IPO de Shein em Hong Kong revela investigação do FTC, prejuízo de US$ 99 milhões e corte de 50% na avaliação

Investigação do FTC: o que o documento revela

Pela primeira vez, a Shein reconheceu publicamente que suas operações nos EUA estão sob investigação da FTC. A empresa não especificou o foco exato da investigação, mas confirmou que está "cooperando ativamente" com os reguladores . Um porta-voz da FTC confirmou que a investigação é centrada na proteção ao consumidor .

O próprio documento da Shein alerta para sérias consequências financeiras: "O resultado da investigação, seja por acordo ou de outra forma, pode exigir que façamos pagamentos monetários significativos que poderiam ter um efeito adverso relevante em nossa condição financeira e resultados operacionais" . A empresa acrescentou que "atualmente não pode prever o resultado provável da investigação e o momento de tal resultado" .

A revelação é significativa porque a FTC tem buscado agressivamente ações de fiscalização contra empresas que usam designs de interface enganosos, conhecidos como "dark patterns" (padrões obscuros) — as mesmas táticas das quais grupos de consumidores europeus acusaram a Shein de usar .

Dificuldades financeiras: de lucro de US$ 395 mi a prejuízo de US$ 99 mi

Os resultados financeiros da Shein pintam um quadro preocupante de uma empresa perdendo força em seu mercado mais importante.

• Prejuízo líquido no 1º trimestre de 2026: US$ 99 milhões, contra um lucro líquido de US$ 395 milhões no 1º trimestre de 2025 .
• Receita nos EUA: Caiu 14,3%, para US$ 2,04 bilhões, contra US$ 2,38 bilhões no ano anterior . A participação dos EUA na receita trimestral total caiu para 22,5%, ante 29,4% com base na receita anual de 2023 .
• Receita total: Cresceu apenas 1,1% ano a ano, para US$ 9,05 bilhões .

O principal motivo do declínio da receita nos EUA foi a remoção da isenção de imposto de minimis em maio de 2025, que antes permitia que pacotes avaliados em menos de US$ 800 entrassem nos EUA livres de tarifas. A Shein afirmou no documento que a eliminação da isenção teve um "impacto adverso" em seu maior mercado . Um encargo contábil não monetário de US$ 328 milhões em ações preferenciais conversíveis também contribuiu para o prejuízo trimestral .

Para efeito de contexto, a receita total da Shein no ano fiscal de 2025 ainda subiu 8%, para US$ 41,8 bilhões , mas os números do 1º trimestre de 2026 indicam que a tendência se deteriorou drasticamente sob os novos ventos contrários da política comercial.

O contexto dos 'dark patterns': escrutínio de proteção ao consumidor de todos os lados

A investigação do FTC não existe no vácuo. Em junho de 2025, a Organização Europeia de Consumidores (BEUC) — juntamente com 25 organizações membros de 21 países — apresentou uma queixa formal contra a Shein à Comissão Europeia, acusando a varejista de usar técnicas de interface enganosas conhecidas como "dark patterns" .

De acordo com o relatório da BEUC, a Shein emprega cronômetros falsos de contagem regressiva, alertas enganosos de baixo estoque, lembretes persistentes, registro forçado e rolagem infinita — todos projetados para pressionar os consumidores a fazer compras maiores ou mais frequentes . Reguladores europeus lançaram sua própria ação coordenada em fevereiro de 2025 .

O mandato de proteção ao consumidor da FTC cobre práticas semelhantes às destacadas pelos reguladores europeus, e a agência já processou empresas por uso de dark patterns anteriormente . Esse contexto sugere fortemente que a investigação do FTC pode estar ligada a essas táticas.

A jornada do IPO: um caminho longo e tortuoso

O caminho da Shein para uma listagem pública não foi nada direto. Depois de tentativas fracassadas de listar em Nova York e Londres — onde a divulgação de riscos da cadeia de suprimentos se tornou um grande ponto de discórdia — a empresa se voltou para Hong Kong.

• Julho de 2025: Shein fez um pedido confidencial de listagem em Hong Kong .
• 10 de julho de 2026: A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China aprovou o pedido .
• 26 de julho de 2026: O prospecto foi tornado público pela Bolsa de Valores de Hong Kong .

Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan Chase atuam como patrocinadores conjuntos, com uma oferta pública esperada para o início do outono de 2026 no hemisfério norte . A avaliação-alvo de US$ 40 a US$ 50 bilhões é aproximadamente metade do pico de US$ 100 bilhões que a Shein atingiu em 2022 e bem abaixo da avaliação de US$ 64 bilhões de 2024 .

Os investidores agora examinarão se a Shein consegue justificar até mesmo essa avaliação reduzida, dada a investigação do FTC, os riscos da política comercial, a queda na lucratividade nos EUA e as crescentes ações regulatórias nos EUA e na Europa .