Por que o ouro está subindo de novo? A trégua EUA-Irã, a correção histórica e a surpresa da prata

• Medos de inflação impulsionados pelo petróleo e um dólar mais forte começaram a pesar sobre o ouro no final de janeiro. O petróleo em alta alimentou expectativas de inflação, levando o mercado a precificar altas de juros pelo Federal Reserve — o pior cenário possível para o ouro, que não rende juros .
• Em maio, o ouro perdia terreno semanalmente, com o dólar mais firme e o petróleo mantendo as apostas de alta de juros elevadas . O ouro caiu para US$ 4.519,69 no final de maio e continuou caindo.
• No final de junho, o ouro chegou a cair abaixo de US$ 4.000 — uma correção de mais de 28% desde o pico de janeiro .
• O Conselho Mundial do Ouro descreveu o período como um dos inícios de ano mais dramáticos da história .

O principal motivo: a tradicional narrativa do ouro como "hedge contra inflação" quebrou. Como o choque do petróleo estava empurrando os juros para cima, o ouro se desvalorizou apesar da alta dos preços de energia — uma inversão do padrão usual .

O colapso do acordo de cessar-fogo anterior

No final de maio de 2026, os EUA e o Irã chegaram a um esboço de extensão do cessar-fogo, e o ouro subiu mais de 1%, para US$ 4.504, com o petróleo e o dólar cedendo . Mas o acordo se mostrou frágil. Em 8 de julho, na cúpula da Otan em Ancara, o presidente Trump declarou o cessar-fogo "encerrado", dizendo que os ataques dos EUA ao Irã seriam retomados . A reação do mercado foi imediata e violenta:

• O petróleo disparou mais de 6% .
• Os futuros do ouro caíram mais de 2%; o ouro à vista caiu 1,8%, para US$ 4.030,91 .
• O dólar americano se fortaleceu, agravando as perdas do ouro, com o ciclo de realimentação dólar/petróleo/inflação sendo reativado .

A Bloomberg informou que os ataques renovados no fim de semana seguinte levaram o ouro a US$ 4.070, com a confusão sobre as rotas de trânsito de energia no Estreito de Ormuz aumentando a volatilidade .

A pausa atual entre EUA e Irã (dias 1–3)

No sábado, 25 de julho, os EUA pausaram seus ataques ao Irã; Teerã disse ter feito o mesmo . No domingo, 26 de julho, a pausa entrou em seu segundo dia, e na segunda-feira, 27 de julho, já era o terceiro dia consecutivo de hostilidades interrompidas .

O impacto no mercado foi imediato e diretamente oposto ao colapso de 8 de julho:

• Os preços do petróleo despencaram mais de 6% com as esperanças de cessar-fogo .
• O ouro abriu em alta na segunda-feira e tocou US$ 4.096, estendendo os ganhos para US$ 4.110,56, com o padrão se mantendo .
• A redução do sentimento de risco impulsionou a recuperação do ouro, mas a probabilidade de um aumento de juros pelo Fed em 2026 permanecia elevada, em 92%, limitando o entusiasmo .

A prata está superando o ouro

A prata tem sido o ativo com movimentos mais intensos em ambos os lados dessa negociação:

• A prata atingiu um recorde histórico de US$ 121,62 por onça no final de janeiro, e depois desabou 52%, para cerca de US$ 58 a US$ 59 em meados de julho .
• A relação ouro-prata saltou para 69–70:1, perto do topo de sua faixa histórica de 50 anos, sinalizando que a prata estava profundamente desvalorizada em relação ao ouro .
• Na atual recuperação impulsionada pela pausa, a prata tem superado claramente o ouro em termos percentuais. Em 20 de julho, a prata saltou quase 5%, enquanto o ouro ganhou pouco mais de 1% . Em 21 de julho, a prata subiu mais 2,59%, para US$ 57,49, enquanto o ouro ficou praticamente estável .
• Analistas da StoneX disseram que a prata continuará seguindo o ouro, mas em uma faixa mais estreita de US$ 55 a US$ 60 no terceiro trimestre, com a resolução do conflito sendo o fator decisivo .

A visão cautelosa dos analistas

O consenso entre os grandes bancos e analistas é que o caminho do ouro de volta às máximas de janeiro depende quase inteiramente de duas variáveis: diplomacia versus preços do petróleo.

• Goldman Sachs reduziu sua meta para o ouro no final de 2026 de US$ 5.400 para US$ 4.900 em junho, citando a expectativa de que o Fed não cortará os juros em 2026 .
• J.P. Morgan também reduziu sua previsão, agora esperando que o ouro possa atingir US$ 5.000 no quarto trimestre de 2026 .
• UBS cortou sua meta de curto prazo para US$ 5.200 até junho de 2026, observando que o movimento de inflação impulsionado pela guerra estava empurrando as taxas de juros para cima, em vez de para baixo .
• StoneX disse que o ouro provavelmente fechará 2026 perto do nível atual de US$ 4.000, a menos que haja uma resolução clara do conflito com o Irã .
• A perspectiva de meio de ano do Conselho Mundial do Ouro observou que o preço do ouro está "em linhas gerais" alinhado com um cenário de crescimento moderado, inflação em arrefecimento, mas ainda elevada, e expectativas de juros — ou seja, um ambiente de negociação em faixa, a menos que algo mude decisivamente .

O que impulsionaria uma recuperação: Um cessar-fogo duradouro ou uma resolução diplomática que reduza os preços do petróleo e remova a pressão por altas de juros. É exatamente isso que o mercado vem precificando nos últimos três dias .

O que limitaria o ouro ou o levaria para baixo: Um retorno aos ataques entre EUA e Irã, picos do petróleo acima de US$ 100 por barril ou sinais mais agressivos do Fed. A probabilidade de 92% de um aumento de juros em 2026 é um teto persistente .

Resumo

A alta do ouro para a área de US$ 4.100 no final de julho de 2026 é uma função direta da pausa de três dias nas hostilidades entre EUA e Irã, que derrubou os preços do petróleo, aliviou os temores de inflação e permitiu que o ouro recuperasse parte do terreno perdido . Mas o metal ainda está cerca de 26% abaixo de sua máxima histórica de janeiro, de US$ 5.595 . A prata está superando o ouro na alta devido a uma relação ouro-prata considerada extremamente esticada . Os analistas são uniformemente cautelosos: sem uma resolução diplomática sustentada, o ciclo de realimentação petróleo-inflação-Fed se reafirmará, e recuperar os níveis acima de US$ 5.000 exigirá muito mais do que uma pausa temporária . A decisão de juros do Fed no final desta semana é o próximo grande teste .