O Endividamento de US$ 1 Trilhão em IA: Moody's e Jefferies Alertam que os Gastos das Big Techs Arriscam uma Crise de Crédito

Olhando para o futuro, a trajetória se torna ainda mais íngreme. A Moody's vê o capex de 2027 se aproximando de US$ 870 bilhões a US$ 1 trilhão . O Bank of America projeta que o capex global de hyperscalers ultrapasse US$ 800 bilhões em 2026 e atinja US$ 1 trilhão em 2027 . O Morgan Stanley e o Goldman Sachs emitiram estimativas ainda mais altas, com o Goldman afirmando que as estimativas de consenso para 2027 são muito conservadoras e que os gastos podem chegar a US$ 1,1 trilhão .

O aviso central da Moody's é direto: os gastos com infraestrutura de IA estão em um "ritmo anual de trilhões de dólares", forçando empresas que historicamente eram enxutas em ativos a um modelo de negócios intensivo em ativos sem precedentes .

O Passivo Fantasma de US$ 662 Bilhões: Arrendamentos Fora do Balanço

Talvez o risco mais preocupante identificado pela Moody's seja uma enorme responsabilidade oculta incorporada nas regras contábeis. No final de 2025, as cinco principais hyperscalers dos EUA acumularam aproximadamente US$ 662 bilhões em compromissos futuros de arrendamento de data centers que ainda não começaram, permanecendo inteiramente fora de seus balanços de acordo com os padrões contábeis dos EUA (ASC 842) .

Combinados com outros compromissos – incluindo contratos de fornecimento de GPU e servidores – a exposição total futura de arrendamento não descontada atinge aproximadamente US$ 969 bilhões . Uma análise separada do Nikkei sobre demonstrações financeiras descobriu que Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta e Oracle carregavam US$ 1,65 trilhão em compromissos totais fora do balanço, principalmente ligados a arrendamentos de data centers, contratos de GPU e servidores .

Os analistas contábeis da Moody's, David Gonzales e Alastair Drake, calcularam que os US$ 662 bilhões não registrados equivalem a 113% da dívida ajustada combinada das cinco hyperscalers . À medida que esses arrendamentos entrarem em vigor, mais de meio trilhão de dólares em ativos de data centers começarão a aparecer nos balanços corporativos, pressionando as métricas de crédito tradicionais.

A Moody's alertou explicitamente que as empresas que usam arrendamentos fora do balanço para financiar a infraestrutura de IA correm o risco de uma deterioração "material" em seus perfis de crédito, colocando a agência de classificação em desacordo com sua rival S&P sobre o que se tornou um dos métodos de financiamento mais populares para capacidade de data centers .

A Economia Circular da IA: Gastos Autorreferentes

Tanto a Moody's quanto a Jefferies sinalizaram a natureza interconectada e circular do financiamento de IA como uma linha de falha crescente. A Bloomberg documentou um "manual" recorrente: empresas de computação em nuvem e fabricantes de chips – liderados pela Nvidia – ajudam a financiar os principais desenvolvedores de IA, que então se tornam alguns de seus maiores clientes, criando um ciclo autorreferente de gastos .

A Microsoft investiu mais de US$ 13 bilhões na OpenAI, com a maior parcela de US$ 10 bilhões de um acordo anunciado no início de 2023. Amazon e Alphabet (Google) concordaram em investir até US$ 4 bilhões e US$ 2 bilhões, respectivamente, em acordos semelhantes .

O UBS comparou esses acordos interconectados à bolha das telecomunicações na virada do milênio, observando preocupações de que as empresas investem umas nas outras e dependem de gastos mútuos . O J.P. Morgan reconheceu a "escala e circularidade" dos grandes anúncios de parceria entre desenvolvedores de modelos de IA, hyperscalers e empresas de chips, observando que os compromissos de capital abrangem vários anos com metas de execução contingentes .

A Jefferies emitiu um alerta particularmente severo: o maior risco para o ciclo tecnológico impulsionado pela IA não é uma interrupção no fornecimento de chips, mas uma "percepção súbita por parte dos investidores de que os hyperscalers e empresas como OpenAI e Anthropic não conseguirão obter retorno sobre seu investimento" . O banco argumentou que as preocupações com o financiamento podem "desencadear uma relutância repentina em financiar esses investimentos, que será então agravada pelos arranjos circulares entre os principais players" .

Emissão Recorde de Títulos: US$ 108,7 Bilhões em um Único Trimestre

As Big Techs inundaram os mercados de crédito com uma onda de dívida sem precedentes. As empresas de tecnologia emitiram um recorde de US$ 108,7 bilhões em títulos corporativos nos últimos três meses de 2025, aproximadamente o dobro do recorde trimestral anterior, com emissões pesadas continuando em 2026 . Oracle, Meta, Alphabet e outras empresas tomaram grandes empréstimos para financiar data centers de IA e sistemas de energia associados .

A Bloomberg informou que essas megas-ofertas de títulos correm o risco de sobrecarregar os compradores e enfraquecer os mercados de crédito em ambos os lados do Atlântico, criando a maior onda de oferta de títulos corporativos da história . Investidores alertaram que o volume sem precedentes poderia interromper os fundos de crédito passivos, que são os principais compradores dessa nova oferta . Algumas projeções sugerem que as empresas de tecnologia podem depender de dívidas da ordem de US$ 1,5 trilhão até 2028 para a expansão da infraestrutura de IA .

Erosão do Fluxo de Caixa Livre e Deterioração da Alavancagem

A Moody's é direta sobre a erosão da qualidade de crédito. A corrida para construir infraestrutura de IA em um ritmo anual de trilhões de dólares está "erodindo o fluxo de caixa livre" nos hyperscalers, forçando até as empresas mais ricas em dinheiro do mundo a aumentar o risco em seus balanços .

A agência escreveu: "A transição de modelos de negócios enxutos em ativos para modelos intensivos em ativos exige níveis de investimento sem precedentes," drenando o fluxo de caixa livre e elevando o risco do balanço patrimonial em seis grandes empresas de tecnologia: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle e CoreWeave .

A Moody's sinalizou Oracle e CoreWeave como os elos de crédito mais fracos da IA . A Jefferies observou que os hyperscalers estão dependendo cada vez mais de dívidas, em vez de fluxos de caixa internos, para financiar os investimentos em IA, aumentando o risco de deterioração da alavancagem se a receita da IA não se materializar no prazo esperado .

Resumo dos Principais Números

Conclusão: Uma Mudança de Regime no Risco de Crédito

O consenso entre Moody's, Jefferies e outros analistas é claro: a construção da infraestrutura de IA criou uma mudança de regime no risco de crédito. Gastos iniciais massivos, enormes passivos ocultos de arrendamento, estruturas de negócios circulares e fluxo de caixa livre em declínio estão testando os perfis de crédito das maiores empresas de tecnologia do mundo de maneiras nunca antes vistas. O Economista-Chefe da Moody's Analytics, Mark Zandi, soou o alarme, dizendo que o problema da alavancagem pode causar danos econômicos mais amplos do que as correções de mercado anteriores, incluindo a era do pontocom .

A questão-chave permanece sem resposta: a receita das aplicações de IA justificará algum dia os trilhões que estão sendo investidos em sua infraestrutura?