SpaceX a US$ 100 Implicaria Valor Zero de IA, Alerta Morgan Stanley: O Que Isso Significa para os Investidores

A faixa de avaliação do banco é intencionalmente ampla:

• Cenário otimista (bull case): US$ 600 por ação (≈ US$ 8 trilhões de valor de mercado)
• Cenário base (preço-alvo): US$ 300 por ação
• Cenário pessimista (bear case): US$ 75 por ação

Essa amplitude reflete a enorme incerteza sobre como (e se) a SpaceX vai monetizar suas ambições de IA e computação orbital. Até mesmo o cenário base do Morgan Stanley carrega riscos enormes: o banco divulgou um risco de financiamento de aproximadamente US$ 672 a US$ 700 bilhões e projeta fluxo de caixa livre positivo apenas a partir de 2035 .

O Colapso: De US$ 225 a US$ 113 em Cinco Semanas

A jornada pós-IPO da SpaceX tem sido uma verdadeira montanha-russa. A empresa abriu seu capital em 12 de junho de 2026 a US$ 135 por ação, estreou no mercado a US$ 150 e atingiu o pico de US$ 225,64 em 16 de junho — uma alta de 67% em relação ao preço da oferta inicial em apenas quatro pregões .

Então, a reversão veio rápida. Em 23 de junho, a ação caiu 16% em um único dia, para aproximadamente US$ 154,60, eliminando mais de US$ 600 bilhões em valor de mercado . Em 24 de julho, a SPCX era negociada perto de US$ 113 — próximo de sua mínima histórica e bem abaixo do preço do IPO . A ação reverteu completamente todos os ganhos obtidos após a estreia.

A Maior Expiração de Lockup da História: US$ 116 Bilhões em Ações Prestes a Serem Liberadas

O maior gatilho para mais quedas pode ainda estar por vir. A SpaceX divulgará seu primeiro balanço trimestral como empresa de capital aberto em 4 de agosto de 2026 . Dois dias depois, em 6 de agosto, a primeira tranche do período de restrição (lockup) expira, permitindo que executivos e funcionários vendam cerca de 911,5 milhões de ações — avaliadas em aproximadamente US$ 109 a US$ 123 bilhões aos preços atuais .

Para se ter uma ideia: essa única expiração de lockup é cerca de 68 vezes maior que a de uma típica grande empresa . Os lockups cumulativos até dezembro de 2026 elevariam o número de ações negociáveis para 40% do free float .

Esse excesso de oferta é uma das principais razões pelas quais os analistas esperam uma pressão baixista contínua . Muitos investidores, observou o Morgan Stanley, esperam que a ação atinja US$ 100 exatamente quando essas ações do lockup se tornarem negociáveis .

Como Funciona a Matemática da Soma das Partes

O alerta do Morgan Stanley está enraizado em um simples modelo de soma das partes (sum-of-the-parts). O modelo do banco atribui valor às distintas linhas de negócio da SpaceX:

• A US$ 300 (preço-alvo do Morgan Stanley): O negócio de IA é avaliado de forma substancial. As operações principais de lançamento de foguetes e Starlink, sozinhas, não sustentariam esse preço; portanto, o prêmio vem inteiramente da infraestrutura de IA e da computação orbital .
• A ~US$ 113 (preço atual): O valor da IA já está com um grande desconto.
• A US$ 100: Os negócios de foguetes e Starlink absorveriam essencialmente toda a avaliação, deixando valor implícito zero ou negativo para a IA .

O analista do Morgan Stanley, Adam Jonas, foi direto: "Acreditamos que o atual distanciamento entre o sentimento cada vez mais baixista dos investidores e os fundamentos em grande parte inalterados cria um ponto de entrada atraente nas ações da SpaceX" . Em outras palavras, o banco continua otimista em relação à história fundamental de IA da SpaceX — mas o mercado está precificando como se essa história não existisse.

O Cenário Geral

O nível de US$ 100 é um limiar crítico para a SpaceX. Se a ação atingir esse patamar — e muitos analistas esperam exatamente isso, com o dilúvio de ações do lockup no início de agosto — o modelo do Morgan Stanley diz que os investidores estariam comprando os negócios de foguetes e Starlink a um preço justo, mas efetivamente recebendo o negócio de IA de graça.

Se isso representa uma oportunidade de compra ou uma armadilha de valor depende se a SpaceX conseguirá ou não entregar sua visão de computação orbital — e se conseguirá sobreviver à necessidade de financiamento de quase US$ 700 bilhões em capital entre agora e 2035 sem gerar fluxo de caixa livre positivo .