Barclays alerta que explosão de gastos em IA da Alphabet pode pressionar resultados; ações despencam mesmo com balanço recorde

Veja a seguir a análise completa do alerta do Barclays, os números do 2º trimestre, a dinâmica do capex e do fluxo de caixa, o papel do modelo Gemini 4 e a reação dos analistas e do mercado.

O que o Barclays alertou

O Barclays manteve a recomendação de Compra (Overweight) para a Alphabet e elevou o preço-alvo de US$ 405 para US$ 425 após o balanço . No entanto, o alerta do banco veio embutido na análise da trajetória de gastos: o Barclays destacou explicitamente que os custos de depreciação ligados aos investimentos em IA podem pressionar os resultados financeiros futuros, e que a escala do capex da Alphabet será uma variável central para o retorno esperado . O novo alvo de US$ 425 reflete otimismo com a liderança em IA e o momento do setor de nuvem, mas o banco reconheceu a tensão: mesmo com um trimestre estelar, o mercado puniria as empresas que anunciassem ainda mais gastos na busca pela IA .

Resultados do 2º trimestre de 2026 — o estouro das expectativas

A Alphabet reportou os seguintes números para o trimestre encerrado em 30 de junho de 2026:

• Receita: US$ 119,8 bilhões, alta de 24% ano contra ano (23% em moeda constante), superando o consenso de aproximadamente US$ 116,5–US$ 117,2 bilhões .
• Lucro por ação diluído: US$ 9,11, muito acima da estimativa de consenso da Zacks de US$ 2,88 e das projeções de Wall Street de cerca de US$ 2,87–US$ 2,95 . O grande salto foi puxado por US$ 98–US$ 99 bilhões em ganhos com títulos de capital e outras receitas de investimento .
• Resultado operacional: US$ 40,8 bilhões, alta de 30%, com margem operacional de 34% .
• Lucro líquido: US$ 112,2 bilhões, quase quatro vezes os US$ 28,2 bilhões do 2º trimestre de 2025, novamente turbinado pelos ganhos não operacionais com investimentos .
• Google Cloud: receita disparou 82% ano contra ano, para recorde de US$ 24,8 bilhões, com uma carteira de pedidos (backlog) de US$ 514 bilhões — reflexo da enorme demanda por computação em nuvem e serviços de IA .
• Google Search e outros anúncios: alta de 17% na comparação anual .
• YouTube Ads: alta de 13% ano contra ano .
• Gemini API: processava aproximadamente 22 bilhões de tokens por minuto, ante 16 bilhões+ no trimestre anterior, com 950 milhões de usuários ativos mensais no aplicativo Gemini .

O choque do capex e o colapso do fluxo de caixa livre

Apesar do forte crescimento da receita, a orientação de gastos dominou a narrativa.

• Capex do 2º trimestre de 2026: US$ 44,92 bilhões — mais que o dobro do mesmo período do ano anterior (+100% na comparação anual), impulsionado por infraestrutura de IA, data centers e compras de GPUs e servidores .
• Fluxo de caixa livre (FCF): ficou negativo em –US$ 5,855 bilhões no trimestre, já que os US$ 44,9 bilhões em capex superaram os US$ 39,1 bilhões gerados pelas operações. Foi uma oscilação de aproximadamente US$ 11,2 bilhões em relação aos positivos US$ 5,3 bilhões de um ano antes .
• Orientação de capex para 2026 revisada para cima: a Alphabet agora espera investir US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões, ante a faixa anterior de US$ 180–US$ 190 bilhões definida apenas três meses atrás .
• A diretoria também afirmou que os gastos de 2027 subirão significativamente em relação a esse patamar .

Isso significa que a Alphabet está gastando em um ritmo anualizado de aproximadamente US$ 180 bilhões em capex, e a nova orientação sugere uma aceleração no segundo semestre. A empresa está, na prática, priorizando a infraestrutura de IA em detrimento da geração de caixa de curto prazo.

O papel do Gemini 4

Os slides de resultados da Alphabet e os comentários de analistas destacaram o Gemini 4 como peça central da tese de gastos:

• Uso da API Gemini atingiu 22 bilhões de tokens por minuto, uma forte aceleração em relação aos 16 bilhões+ do 1º trimestre de 2026 .
• 950 milhões de usuários ativos mensais no aplicativo Gemini .
• O Gemini é o motor por trás das APIs de modelo proprietárias do Google (1P Model APIs) e dos serviços de IA em nuvem que impulsionam o crescimento de 82% da receita do Google Cloud e o backlog de US$ 514 bilhões .
• O enorme capex está sendo direcionado para expandir a capacidade dos data centers necessários para atender à inferência do Gemini 4 em escala. Como a diretoria observou, a demanda por capacidade de computação para IA continua superando a disponível .

Em resumo, o Gemini 4 é tanto a justificativa para os gastos (está gerando receita e uso reais) quanto o motivo pelo qual eles precisam acelerar (a demanda supera a oferta).

Como os outros analistas reagiram

Wall Street ficou claramente dividida — a maioria manteve recomendações de compra, mas reduziu os preços-alvo para refletir o peso do capex.

• JPMorgan cortou o preço-alvo de US$ 460 para US$ 420, citando a trajetória do capex, embora tenha mantido a recomendação de compra (Overweight) e ainda veja potencial de alta de cerca de 31,5% .
• Cantor Fitzgerald e Raymond James reduziram os alvos, mas mantiveram classificação de compra, reconhecendo a força da nuvem, mas também o peso dos gastos .
• Roth Capital elevou o alvo para US$ 440, refletindo confiança na monetização da IA .
• S&P Global observou que as expectativas de consenso para a margem do setor de nuvem no 2º trimestre caíram 320 pontos-base, para 30,8%, à medida que a maior depreciação da infraestrutura de IA começa a corroer a rentabilidade .

A reação do mercado

O mercado puniu o papel apesar do balanço positivo:

• Queda no after-market: as ações chegaram a cair 4,6% logo após a divulgação da orientação de capex, fechando o after-hours perto de US$ 327,40, uma baixa de 4,24% .
• Queda no pregão seguinte: em 23 de julho, a Alphabet desabou cerca de 6% no horário regular, apagando completamente o impacto positivo do salto de 82% na receita da nuvem .
• Território de correção: o papel acumula queda de aproximadamente 13% em relação às máximas históricas de maio de 2026, entrando oficialmente em zona de correção .
• Bloomberg classificou a reação como "um alerta contra gastos perdulários em IA", destacando: "Mesmo com um trimestre tão bom quanto este, você ainda será punido se anunciar ainda mais gastos na busca pela inteligência artificial" .
• O Wall Street Journal resumiu a tensão como "A farra de gastos em IA do Google deixa investidores nervosos", apontando que o fluxo de caixa livre negativo foi o gatilho principal .
• A liquidação também arrastou para baixo as ações da Meta Platforms e do Snap, já que o mercado reprecificou o risco de gastos com IA em todo o setor .

A tensão central

O conflito central para os investidores é claro:

• Tese otimista: a receita do Google Cloud crescendo 82%, um backlog de US$ 514 bilhões, o uso do Gemini 4 explodindo, e o Search e o YouTube ainda crescendo em dois dígitos. Os gastos estão gerando demanda real.
• Tese pessimista: o capex dobrou ano contra ano, o FCF ficou negativo, os gastos de 2027 vão subir ainda mais e as margens da nuvem estão sendo comprimidas pela depreciação. Os investidores não veem um horizonte de curto prazo para a redução dos gastos e temem que o retorno sobre esse investimento de mais de US$ 1 trilhão em todo o setor de IA possa levar anos para se materializar .

A Alphabet está efetivamente apostando que a construção da infraestrutura para o Gemini 4 e a IA em nuvem criará um ciclo virtuoso de receita. O mercado, por enquanto, está cético de que o retorno virá rápido o suficiente para justificar a queima de caixa.