BCE interrompe aperto em julho, mas deixa porta aberta para novo aumento em setembro

Por que o BCE pausou?

O BCE pausou para ganhar tempo e avaliar os efeitos do renovado conflito no Oriente Médio e a consequente disrupção energética . Depois de elevar os juros em 0,25 ponto percentual em junho (o primeiro aumento desde junho de 2025), o conselho queria medir como o choque do preço do petróleo estava se transmitindo pela economia da zona do euro antes de se comprometer com outro movimento . Um relatório da Reuters de 11 de junho já sinalizava que os dirigentes estavam inclinados a pausar se os preços de energia permanecessem estáveis — e o novo salto do petróleo para US$ 100 o barril reforçou essa cautela .

Sinal sobre uma alta em setembro

O BCE manteve as portas abertas para um aumento da taxa em setembro . O comunicado e as comunicações complementares foram deliberadamente hawkish, reiterando que a inflação continua sendo o risco dominante e que mais aperto pode ser necessário . Segundo a Reuters, o banco central "vai manter a porta escancarada para outro aumento de juros em setembro" .

Probabilidade de alta em setembro segundo o mercado

Os mercados de swap atribuem aproximadamente 60% a 62% de probabilidade a um aumento de 0,25 pp na reunião de 10 de setembro de 2026 . Uma medida separada do site ecb-watch.eu colocou as chances em 61,7% para um movimento para 2,50% . Para a reunião de 29 de outubro, os mercados precificam cerca de 63% a 74% de chance de a taxa chegar a 2,50% ou mais .

Pesquisas com economistas e mercados de swap: número e momento de altas adicionais

• Pesquisa com economistas (briefing do Parlamento Europeu, julho de 2026): O entrevistado mediano espera que o BCE eleve a taxa de depósito em mais 0,25 pp em setembro, para 2,50%, e que a mantenha lá pelo resto de 2026 .
• Mercados de swap (em 23 de julho): Os traders precificam uma alta em setembro como o próximo movimento, com o petróleo de volta a US$ 100 reforçando as apostas de que mais aperto será necessário . Dados anteriores da conta do BCE de junho mostravam os mercados atribuindo 84% de probabilidade a um terceiro aumento de 0,25 pp até o final de 2026 , embora a volatilidade subsequente do petróleo possa ter alterado essas probabilidades.
• Cenário geral: O consenso aponta para pelo menos mais uma alta (setembro) , com um possível segundo movimento (para 2,75%) no final de 2026 fortemente dependente dos desenvolvimentos energéticos e geopolíticos .

Fatores geopolíticos e energéticos que impulsionam o cenário

O principal motor é o conflito no Oriente Médio (tensões Irã/EUA) e seu impacto sobre os preços de energia . O petróleo atingiu US$ 100 o barril em 23 de julho, um novo pico que reacende as pressões inflacionárias . A projeção base do BCE assume que, se os preços do petróleo caírem de acordo com os mercados futuros, a inflação pode retornar à meta — mas o cenário é altamente incerto . Esforços de paz em meados de 2026 brevemente reduziram o petróleo e diminuíram a urgência de alta , mas o ressurgimento dos combates reverteu essa dinâmica. A conta de abril do BCE observou que os investidores viam a inflação como o risco dominante e precificavam 73 pontos-base de altas acumuladas para 2026 .

Projeções de inflação do BCE até 2028

As projeções da equipe do Eurosistema de junho de 2026 mostram:

• 2026: A inflação HICP deve atingir o pico de 3,4% no segundo semestre de 2026, impulsionada pelo choque energético do Oriente Médio . A projeção base de março de 2026 já havia sido revisada para cima, para 2,5% (de 1,9% em dezembro de 2025) .
• 2027: A inflação deve permanecer acima de 3,0% no início de 2027 e depois cair em direção a 2,0% . A previsão do BCE de março apontava 2027 em 2,0% . Um relatório da Reuters sobre a pesquisa de previsores profissionais do BCE em maio dizia que a inflação deveria "cair rapidamente, alinhando-se com a meta de 2% no ano seguinte" .
• 2028: Se os preços do petróleo seguirem a curva futura de queda, a inflação deve retornar à meta de 2% em 2028 . O BCE enfatiza que esse cenário carrega alta incerteza .

Visões divergentes: Pierre Wunsch vs. Martins Kazaks

Ambos os membros do Conselho do BCE mudaram seu tom notavelmente no final de junho de 2026, mas sua ênfase difere:

• Pierre Wunsch (Bélgica, geralmente considerado um hawk): Em 30 de junho, Wunsch disse à Bloomberg TV que "o caso para outro aumento de juros não é tão forte agora" depois que o acordo EUA-Irã "mais ou menos" removeu a origem do choque energético . No entanto, em entrevista à Reuters em 19 de junho, ele alertou que, se a inflação de serviços permanecesse elevada, "poderia ser prudente aumentar as taxas em mais 25 pontos-base" . No final de junho, ele dizia que o conselho "pode precisar de outro aumento, mas não necessariamente em julho" .

• Martins Kazaks (Letônia, geralmente considerado centrista/pomba): Em 30 de junho, Kazaks disse que o BCE "não tem pressa para aumentar os juros novamente" depois que os esforços de paz reduziram o petróleo e os riscos de inflação, e que o progresso para acabar com as hostilidades "enfraqueceu o caso geral para mais altas" . Anteriormente, em abril, ele havia alertado contra assumir que o próximo movimento do BCE seria uma alta, dizendo que, embora não visse razão para desafiar as expectativas do mercado de dois aumentos, isso era "apenas um de vários cenários" .

Diferença chave: Wunsch inclina-se para ainda precisar de uma alta (apenas não em julho), citando a inflação de serviços atrasada como um risco . Kazaks é mais dovish, enfatizando que a probabilidade de cenários negativos severos "caiu massivamente" e que "não há necessidade de múltiplas altas do BCE de forma apressada" . O resumo da Bloomberg caracteriza a divisão mais ampla como falcões argumentando que as pressões inflacionárias do conflito EUA-Irã ainda estão se propagando através de salários e serviços, enquanto as pombas sustentam que o petróleo recuou e efeitos secundários são improváveis .