A aposta de US$ 811 bilhões da Alphabet em IA: como as obrigações ocultas estão remodelando os balanços do Big Tech

Principais descobertas do balanço Q2 2026 da Alphabet e mudanças na estrutura de capital

Os US$ 811 bilhões em compromissos de compra

• São obrigações contratuais de gastos futuros sob acordos de fornecimento — não dívida no balanço . A Bloomberg reporta que representam compras às quais a Alphabet já se comprometeu, em grande parte ligadas à infraestrutura de computação e data centers de IA .
• O aumento de US$ 500 bilhões trimestre a trimestre é o maior salto trimestral já registrado para a Alphabet, sinalizando uma aceleração na construção de infraestrutura de IA .
• Cerca de US$ 200,7 bilhões do total eram de curto prazo, divulgou a Alphabet em seu documento .
• Separadamente, a Alphabet também reportou US$ 108,2 bilhões em obrigações de performance remanescentes (backlog de receita), principalmente para contratos de clientes do Google Cloud .

Mudanças na estrutura de capital para financiar infraestrutura de IA

• Em junho de 2026, a Alphabet anunciou uma captação de ~US$ 85 bilhões em ações — sua primeira emissão de ações desde 2005 — combinando uma colocação privada de US$ 10 bilhões com a Berkshire Hathaway, uma oferta pública subscrita de ~US$ 30 bilhões e um programa "at-the-market" de US$ 40 bilhões . A parcela subscrita foi excessivamente procurada e, no final, precificada em ~US$ 35 bilhões .
• O balanço da Alphabet também foi transformado no lado da dívida: a dívida total subiu de ~US$ 12 bilhões (essencialmente sem alavancagem) para mais de US$ 100–102 bilhões em seis moedas em cerca de 18 meses . Isso inclui um título de 100 anos em libras esterlinas com vencimento em 2126 .
• A CFO Anat Ashkenazi confirmou que a empresa está financiando a expansão de IA por meio de uma combinação de fluxo de caixa operacional, nova dívida e a captação de ações .
• A Alphabet também elevou sua projeção de capex para 2026 para US$ 195–205 bilhões , e já havia projetado o capex de 2025 em aproximadamente US$ 85 bilhões . Em 2022, o capex foi de aproximadamente US$ 31 bilhões — o que significa que os gastos de 2026 devem ser cerca de seis vezes maiores .

Padrão mais amplo do setor de financiamento fora do balanço

Os US$ 811 bilhões da Alphabet não são um número isolado — fazem parte de uma tendência muito maior em todo o setor:

• US$ 1,65 trilhão em obrigações combinadas futuras de locação e compra entre as cinco maiores hyperscalers (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle), de acordo com uma análise da Nikkei de documentos da SEC até julho de 2026 .
• US$ 662 bilhões em compromissos futuros de locação de data centers ainda não iniciados — inteiramente fora dos balanços — identificados pela Moody's Ratings para as mesmas cinco empresas em fevereiro de 2026 . A Moody's também descobriu que os compromissos totais de locação futura não descontados chegaram a US$ 969 bilhões nessas empresas no final de 2025 .
• US$ 120 bilhões em gastos com data centers de IA já foram transferidos para fora dos balanços por meio de veículos de propósito específico (SPVs) e joint ventures, de acordo com uma análise do Financial Times .
• Uma estrutura comum envolve joint ventures e SPVs que adquirem ou desenvolvem ativos de data centers, mantendo a dívida fora dos balanços das hyperscalers, enquanto empresas de crédito privado (por exemplo, Blue Owl, Apollo) e fundos de infraestrutura fornecem o capital . Uma análise da IESE Business School observou aproximadamente em financiamento fora do balanço identificável entre as hyperscalers em meados de 2026, com a joint venture de US$ 27 bilhões da Meta com a Blue Owl para seu campus de data center Hyperion na Louisiana como um exemplo proeminente .
• O Bank for International Settlements (BIS) confirmou que, ao lado dos títulos tradicionais, as hyperscalers estão cada vez mais recorrendo a acordos fora do balanço em parceria com empresas de crédito privado para financiar expansões de data centers .

A escala do endividamento também é sem precedentes: as empresas de tecnologia globais emitiram um recorde de US$ 428,3 bilhões em títulos até o início de dezembro de 2025 , e as cinco maiores hyperscalers emitiram sozinhas cerca de US$ 121 bilhões em novas dívidas por meio de títulos em 2025, contra US$ 40 bilhões em 2020 . O Morgan Stanley estima que as empresas de tecnologia e outras podem precisar de até US$ 800 bilhões de crédito privado em negócios lastreados em ativos até 2028 .

Os US$ 811 bilhões da Alphabet em compromissos de compra são, portanto, a maior obrigação fora do balanço divulgada entre as hyperscalers, mas o total do setor — abrangendo locações e contratos de fornecimento — é estimado em US$ 1,65 trilhão pela Nikkei e em pelo menos US$ 662 bilhões apenas em compromissos futuros de locação pela Moody's. Essas estruturas isolam os perfis de crédito no balanço do Big Tech, mas concentram o risco entre credores de crédito privado e expõem os investidores a uma onda de obrigações que a maioria não contabiliza totalmente .