Minerais Críticos: Países Ricos em Recursos Conseguem Fugir da Armadilha do Minério Bruto?

As Barreiras Estruturais Identificadas pela Moody's

A Moody's não apresenta a oportunidade como fácil ou automática. O relatório destaca várias barreiras estruturais que limitam a rapidez e a facilidade com que os mercados emergentes podem capturar valor na etapa intermediária (midstream) e downstream:

• Processos de refino complexos e intensivos em capital — a extração e o refino são "complexos e caros", e a China já domina a capacidade de produção global .
• Prazos de implantação de anos — a Moody's observa que muitos países estão a "anos de distância" de conseguir refinar minerais na mesma escala internamente .
• Tensões geopolíticas e comerciais — os minerais críticos se tornaram "alavancas econômicas", e embora a segurança da cadeia de suprimentos esteja impulsionando políticas, também está elevando as barreiras de entrada para novos players .
• O domínio chinês existente — a própria página "Macro Views" da Moody's, de 17 de julho, destaca que as empresas chinesas mantêm uma vantagem crítica no processamento . Um relatório complementar para investidores, citando dados da Agência Internacional de Energia (IEA), observa que a China controla entre 47% e 87% da capacidade global de refino nas cadeias de suprimento de minerais críticos e cerca de 94% da capacidade mundial de fabricação de ímãs de terras raras .

A Ascensão da Cadeia de Valor do Níquel na Indonésia

A Indonésia é o exemplo mais claro de um mercado emergente subindo na cadeia de valor dos minerais críticos — e é aquele que a Moody's e fontes relacionadas destacam com mais proeminência, tanto como modelo quanto como um alerta.

A política de proibição de exportação. Em janeiro de 2020, o presidente Joko Widodo proibiu a exportação de minério de níquel bruto, determinando que todo o níquel fosse processado domesticamente antes da exportação . Essa estratégia de "downstreaming" (hilirisasi) foi posteriormente estendida à bauxita, com o governo identificando 15 commodities prioritárias para desenvolvimento .

A escala da transformação. Os resultados foram dramáticos. As fundições de ferroníquel (NPI) saltaram de apenas 2 para mais de 44, com um investimento acumulado em downstream de aproximadamente US$ 40 bilhões . A Indonésia agora responde por 54% da produção global de NPI e abriga 74% das fundições de NPI do mundo . A produção de níquel extraído praticamente triplicou, para aproximadamente 2 milhões de toneladas por ano . O valor das exportações de níquel saltou de US$ 1,4 bilhão em 2020 para US$ 6,8 bilhões em 2023 . Em 2024, as exportações de níquel processado atingiram US$ 34 bilhões, um aumento de dez vezes .

Ímpeto contínuo. No primeiro trimestre de 2026, o investimento em downstream mineral atingiu IDR 98 trilhões, liderado pelo níquel (IDR 41,5 trilhões), cobre e bauxita . A Indonésia agora comanda aproximadamente dois terços do suprimento global de níquel refinado .

A ressalva crucial — o controle chinês. Avaliações independentes apontam consistentemente para um grande problema: a nova capacidade é esmagadoramente de propriedade e controle chineses. Empresas chinesas construíram mais de 90% das fundições de níquel da Indonésia, controlam aproximadamente 75% dos cerca de 8 milhões de toneladas de capacidade de refino, e 94% do valor das exportações de ferroníquel vai para a China . O estudo de caso da SOAS sobre o boom do níquel na Indonésia é contundente: "O downstreaming foi projetado para construir capacidade industrial indonésia. Na prática, construiu capacidade controlada pela China na Indonésia" . O relatório do Energy Shift Institute sobre a cadeia de valor do níquel na Indonésia conclui que o país alcançou "dominância sem profundidade" — é a maior fundição de níquel do mundo (Nível 3), mas não avançou para a fabricação de Nível 2 ou produção de equipamentos originais (Nível 1) .

Projeções de Demanda da UNCTAD: Por Que Todos Estão Correndo

O contexto do lado da demanda para a corrida para construir capacidade de processamento é fornecido pelo Global Trade Update de junho de 2026 da UNCTAD sobre minerais críticos. Os números principais são contundentes:

• A demanda por lítio deve subir 353% entre 2024 e 2040, impulsionada por baterias de veículos elétricos (VEs), armazenamento de energia e eletrificação da rede .
• A demanda por grafite deve subir 131% no mesmo período .
• A demanda por cobre está crescendo acentuadamente, impulsionada por data centers de IA, infraestrutura de recarga de VEs e energias renováveis .
• A oferta é "altamente concentrada" em um punhado de países para reservas, mineração e refino, e quase 100 novas medidas de exportação foram impostas por governos correndo para garantir cadeias de suprimento .

As Nações Unidas pediram "jogo justo" na corrida global por minerais críticos, observando que os países em desenvolvimento ricos em recursos estão no centro das cadeias de valor emergentes, mas correm o risco de arcar com os custos ambientais e benefícios limitados .

O Fundo de US$ 1 Bilhão do IFC-Appian: Uma Resposta à Lacuna de Financiamento

Em outubro de 2025, a International Finance Corporation (IFC), membro do Grupo Banco Mundial, e a Appian Capital Advisory lançaram uma parceria de US$ 1 bilhão para acelerar o desenvolvimento responsável de projetos de minerais críticos, metais e mineração em mercados emergentes . A IFC ancora o fundo com uma contribuição inicial de US$ 100 milhões . Este é o primeiro veículo de mineração dedicado da IFC para mercados emergentes e sua primeira parceria com um especialista privado em capital de mineração . O fundo é uma resposta explícita à escassez global de minerais críticos e à concentração das cadeias de suprimento . Ele existe precisamente porque o capital privado sozinho tem sido insuficiente para preencher a lacuna nos mercados emergentes.

Restrições Persistentes de Infraestrutura e Financiamento

As evidências ressaltam que as lacunas de infraestrutura e financiamento continuam sendo restrições vinculantes à capacidade dos mercados emergentes de subir na cadeia de valor:

• A Moody's enfatiza que o refino é "complexo e caro" e requer longos prazos de implantação .
• O fundo IFC-Appian foi criado porque o capital privado sozinho não tem sido suficiente .
• A própria experiência da Indonésia mostra que, embora o investimento em downstream tenha sido massivo (cerca de US$ 40 bilhões), a maior parte veio de capital chinês ligado ao Estado, e não de financiamento internacional ou privado doméstico em grande escala .
• Muitos países com dotações minerais ainda carecem do ecossistema industrial — redes elétricas confiáveis, mão de obra qualificada e instalações intermediárias — para processar minério internamente. Por exemplo, o Brasil detém as segundas maiores reservas de terras raras do mundo, mas está apenas começando a construir capacidade de processamento, e os EUA já se moveram para garantir influência de offtake por meio do apoio da Corporação de Financiamento do Desenvolvimento ao projeto Serra Verde .

O Risco de Permanecer Preso à Extração de Baixo Valor

Várias fontes alertam que, sem uma política industrial deliberada e investimento sustentado, os países ricos em recursos correm o risco de permanecer presos na base da cadeia de valor:

• A Moody's enquadra o risco implicitamente: a "oportunidade de se graduar" existe, mas o domínio da China no refino significa que a maioria dos países ainda exporta minério bruto e importa material processado .
• A análise independente do boom do níquel na Indonésia adverte explicitamente que o país construiu capacidade controlada pela China na Indonésia, e não capacidade industrial controlada pela Indonésia .
• O relatório do Energy Shift Institute sobre a cadeia de valor do níquel na Indonésia conclui que o país alcançou "dominância sem profundidade" — a maior fundição de níquel do mundo não avançou para a fabricação de nível superior ou produção de equipamentos originais .

Alertas dos EUA e da IEA sobre a Concentração da Cadeia de Suprimentos

A página "Macro Views" da Moody's, de 17 de julho, observa que o esforço para garantir cadeias de suprimento de minerais críticos está se acelerando, impulsionado pela demanda de defesa, IA e energia renovável, com países tomando medidas para fortalecer suas cadeias de suprimento . O contexto mais amplo é que os EUA e seus aliados estão correndo para reduzir a dependência do refino chinês por meio da Parceria de Segurança Mineral e iniciativas relacionadas.

Os avisos da IEA são contundentes. Dados da IEA, citados em um relatório de investidores de 7 de junho de 2026, indicam que a China controla entre 47% e 87% da capacidade global de refino em muitas cadeias de suprimento de minerais críticos e estima-se que controle aproximadamente 94% da capacidade mundial de fabricação de ímãs de terras raras . A pesquisa global do JP Morgan reforça esse quadro, observando que a China fornece 91% das terras raras refinadas e 92% dos ímãs . A IEA tem alertado repetidamente que o investimento em nova capacidade de refino fora da China está muito abaixo do necessário para atender aos cenários de demanda de 2030 e 2050, criando um risco estrutural de concentração da cadeia de suprimentos .

Conclusão: Uma Janela Estreita

O relatório da Moody's de julho de 2026 apresenta uma janela de oportunidade para os mercados emergentes ricos em recursos subirem na cadeia de valor dos minerais críticos. Mas é uma janela estreita, limitada pelo controle avassalador da China no refino intermediário, pelos enormes requisitos de capital, pelos prazos de implantação de vários anos e pelo risco de que o investimento estrangeiro construa capacidade sem construir capacidade industrial doméstica — como a história do níquel na Indonésia ilustra em tempo real. A oportunidade é real, mas exigirá política industrial deliberada, financiamento internacional em escala e uma disposição para enfrentar as barreiras estruturais que mantiveram os países ricos em minerais na base das cadeias de suprimento globais por gerações.