Por Dentro da Aposta de US$ 2,5 Bilhões em Bitcoin: Como Traders Estão Apostando em uma Alta para US$ 72.000 Antes da Decisão do Fed em Julho

Em 18 de julho de 2026, traders institucionais montaram uma das operações de opções de Bitcoin mais monitoradas do ano: um bull call spread de US$ 2,5 bilhões negociado na Deribit, mirando uma alta para US$ 72.000 até o fim do mês. O timing não é coincidência — a posição vence poucos dias após a reunião do Federal Reserve (Fed) nos dias 28 e 29 de julho, onde um CPI de junho mais frio que o esperado remodelou dramaticamente as expectativas de alta de juros. Aqui está uma análise detalhada da estrutura da operação, o catalisador macro por trás dela e o contexto on-chain que sugere cautela junto com a aposta otimista.

Como a Operação Funciona

A operação é um bull call spread clássico. Na Deribit, traders compraram 20.000 opções de compra (call) de Bitcoin com preço de exercício de US$ 70.000 com vencimento em 31 de julho e, simultaneamente, venderam 20.000 opções de compra de Bitcoin com preço de exercício de US$ 72.000 com o mesmo vencimento . O valor nocional combinado da posição é de aproximadamente US$ 2,5 bilhões .

Um bull call spread lucra quando o ativo sobe em direção ao preço de exercício mais alto, mas os ganhos são limitados acima desse nível. Ao vender a opção com strike mais alto, o trader reduz o prêmio pago pela opção de strike mais baixo, tornando a estratégia mais barata do que comprar uma call simples. Para que esta operação atinja o lucro máximo, o Bitcoin precisa subir cerca de 12% a partir do preço spot de ~US$ 64.100 para fechar em ou acima de US$ 72.000 até 31 de julho . Se o Bitcoin permanecer abaixo de US$ 70.000 no vencimento, todo o prêmio pago é perdido.

O Catalisador do Fed: CPI de Junho Reformula as Apostas de Alta de Juros

O vencimento da operação coincide com a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) nos dias 28 e 29 de julho . Em 14 de julho de 2026, o Departamento de Estatísticas Trabalhistas dos EUA (BLS) informou que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de junho subiu 3,5% na comparação anual, abaixo do consenso de 3,8% . Mais impressionante, o CPI mensal caiu 0,4% — a maior queda mensal desde abril de 2020, impulsionada principalmente por uma queda de 5,7% nos preços de energia . O CPI núcleo, que exclui alimentos e energia, ficou em 2,6% ao ano, também abaixo das expectativas .

Essa surpresa na inflação fez as probabilidades de alta de juros em julho, implícitas no mercado, despencarem. A Reuters informou que os traders viam cerca de 10% de chance de um aumento na reunião de 28 e 29 de julho após os dados . Antes do relatório, as probabilidades chegavam a 40% . O colapso das expectativas de alta de juros remove um grande obstáculo para ativos de risco como o Bitcoin, criando uma janela macro mais favorável para a operação.

Uma Aposta Otimista Medida com Risco Calculado

O bull call spread é, por natureza, uma aposta otimista medida. Ao limitar o potencial de alta em US$ 72.000, o trader aceita um potencial de lucro limitado em troca de um desembolso de prêmio menor. A estrutura da operação revela uma convicção de que o Bitcoin tem espaço para subir no curto prazo, mas não uma expectativa de um 'moonshot' — o teto de US$ 72.000 sugere que os traders veem um movimento significativo, mas contido, para cima.

Essa abordagem medida também se reflete no mercado de opções mais amplo. Em 16 de julho, Adam, pesquisador do Greeks.live, observou que quase 10.000 conjuntos do bull call spread de US$ 70.000/US$ 72.000 foram negociados, tornando-os os contratos mais ativamente negociados naquele dia . O tamanho da posição — 20.000 contratos em cada perna — sinaliza convicção institucional, e não especulação de varejo .

Cautela On-Chain: O Alerta de Mercado Baixista da Glassnode

Apesar do fluxo otimista de opções, os dados on-chain contam uma história mais cautelosa. As análises on-chain da Glassnode mostram que o Bitcoin tem sido negociado abaixo de dois níveis-chave desde o início de fevereiro de 2026: a Média de Mercado Real (True Market Mean), atualmente em torno de US$ 76.600, e a Base de Custo dos Holders de Curto Prazo (Short-Term Holder Cost Basis), em torno de US$ 72.200 . A Média de Mercado Real é uma medida do preço médio de aquisição on-chain de todas as moedas, e a Base de Custo dos Holders de Curto Prazo reflete o preço médio pago por compradores recentes .

Negociar abaixo de ambos os níveis por cinco meses consecutivos coloca o Bitcoin no que a Glassnode chama de zona de "valor profundo" (deep value) . A empresa caracteriza esse ambiente como um mercado baixista em estágio avançado, sem confirmação clara de fundo e com condições de liquidez reduzidas . Embora o Bitcoin tenha se recuperado de cerca de US$ 58.300 para US$ 64.400 no início de julho, ele ainda permanece muito abaixo da Média de Mercado Real e da Base de Custo dos Holders de Curto Prazo .

Isso significa que, embora a operação de opções expresse convicção otimista, o mercado spot subjacente permanece frágil. Uma parcela significativa dos compradores recentes está segurando Bitcoin com prejuízo, o que pode criar pressão de venda durante tentativas de recuperação .

O Risco Altista de Setembro

Outro contexto importante: enquanto as probabilidades de alta de juros em julho despencaram, as expectativas para um aumento em setembro permanecem elevadas. Em 17 de julho, a Reuters informou que os traders de futuros de taxas de juros viam cerca de 65% de chance de um aumento de 25 pontos-base na reunião do FOMC de setembro de 2026 . O BBVA Research observou de forma semelhante que o mercado futuro precificava uma probabilidade de 60% de um aumento em setembro no início de julho . O BofA Global Research previu aumentos de 25 pontos-base em setembro, outubro e dezembro — a previsão de alta de juros mais agressiva entre as instituições financeiras globais na época .

O bull call spread do Bitcoin vence em 31 de julho, bem antes da reunião do FOMC em setembro. Isso significa que a operação se beneficia da janela macro favorável de julho, enquanto evita o próximo grande risco altista no calendário. É uma aposta tática em uma alta de curto prazo, não uma convicção otimista de longo prazo.

Conclusão

O bull call spread de US$ 2,5 bilhões em Bitcoin é uma operação grande e sofisticada que combina uma estratégia específica de opções com um catalisador macro. A estrutura — comprar calls de US$ 70.000 e vender calls de US$ 72.000 — limita o potencial de alta, mas reduz o custo, e o timing visa a janela entre a reunião do Fed em julho e a decisão mais difícil de setembro. O cenário macro melhorou acentuadamente após o CPI de junho surpreender para baixo, mas os dados on-chain da Glassnode sugerem que o mercado spot ainda está em um mercado baixista frágil e em estágio avançado. A operação expressa convicção otimista de curto prazo, mas o caminho além de 31 de julho parece mais incerto.