UniCredit assume controle de fato do Commerzbank após Alemanha abandonar oposição

Em 15 de julho de 2026, o chanceler alemão Friedrich Merz fez uma declaração que mudou fundamentalmente a trajetória de uma das batalhas bancárias mais acirradas da Europa: "Não estamos impedindo esta fusão ou esta aquisição, nem nunca tentamos fazê-lo" . Foi uma reviravolta e tanto após meses de resistência ativa do governo — e abriu o caminho político para a aquisição do Commerzbank pelo UniCredit, há muito perseguida.

Apenas uma semana antes, o banco italiano anunciou que controlava 47,6% das ações em circulação do Commerzbank e expressivos 49,65% dos seus direitos de voto . Isso dá ao UniCredit o controle de facto das assembleias de acionistas, tornando a aquisição uma questão de "quando", não de "se" . Veja a seguir uma análise factual de como este negócio se desenrolou, quem se opôs e quais obstáculos ainda existem.

A reviravolta de Merz: de "inaceitável" a "não estamos impedindo"

A declaração de Merz em 15 de julho marcou o fim da oposição ativa do governo alemão à oferta do UniCredit. "Sempre dissemos apenas que a maneira como o Commerzbank foi visado não é aprovada por nós", disse Merz a jornalistas, traçando uma distinção entre a desaprovação das táticas do UniCredit e o bloqueio efetivo do negócio .

Esta foi uma mudança notável em relação a posições anteriores:

• 16 de março de 2026: Merz classificou a oferta de €35 bilhões do UniCredit como "inaceitável" e disse que o Commerzbank deveria permanecer uma entidade independente .
• 20 de abril de 2026: Ele condenou as "táticas hostis e agressivas" do UniCredit em um encontro da Associação de Bancos Alemães em Berlim .
• Junho de 2025: Merz enviou uma carta aos funcionários do Commerzbank opondo-se explicitamente aos movimentos do UniCredit, considerando-os inaceitáveis para um banco "sistemicamente importante" .

O governo chegou a explorar opções de última hora em maio de 2026, incluindo o aumento da participação estatal de 12% no Commerzbank para bloquear o negócio — um plano que enfrentava restrições financeiras significativas .

A participação do UniCredit: controle de fato, mas não um mandato amigável

Após o fechamento de sua oferta pública em 3 de julho de 2026, o UniCredit garantiu 17,6% adicionais das ações do Commerzbank, elevando seu total para 47,6% do capital em circulação . Excluindo as ações em tesouraria do Commerzbank — que não têm direito a voto — o UniCredit deterá 49,65% dos direitos de voto, bem acima do limite de aproximadamente 40% que geralmente implica uma posição de controle sob as regras corporativas alemãs .

No entanto, menos de 2% dos investidores independentes não afiliados aceitaram a troca de suas ações. A maior parte da participação adicional veio de instrumentos financeiros e participações existentes do próprio ofertante, alimentando dúvidas sobre o verdadeiro nível de apoio do mercado fora do círculo do UniCredit . As ações do Commerzbank caíram 3,74% no dia em que os resultados foram anunciados, fechando a €36,77, ante €38,20 .

Oposição formal de Berlim e do Commerzbank

Apesar da reviravolta de Merz em julho, o governo alemão e a liderança do Commerzbank passaram meses lutando contra o negócio:

• 16 de junho de 2026: A Alemanha rejeitou formalmente a oferta do UniCredit, afirmando que a proposta não oferecia um prêmio suficiente e que o governo apoia a estratégia independente do Commerzbank, particularmente seu papel de atender às Mittelstand (pequenas e médias empresas) alemãs . No mesmo dia, promotores de Frankfurt abriram uma investigação preliminar sobre possível manipulação de mercado relacionada à oferta .
• 20 de abril de 2026: O conselho do Commerzbank rejeitou formalmente a oferta de aquisição .
• 8 de maio de 2026: A CEO Bettina Orlopp disse ao programa "Squawk Box Europe" da CNBC que o Commerzbank defenderia os interesses de seus acionistas, embora tenha afirmado que o banco estava "completamente aberto" a discussões adicionais se o UniCredit reconhecesse a solidez de sua estratégia independente .

O conselho de trabalhadores e os sindicatos do Commerzbank também se opuseram à aquisição desde o início .

Próximos passos: autorização do BCE e desafios de integração

A autorização do Banco Central Europeu (BCE) para o controle total do UniCredit ainda está pendente, com expectativas de que possa ser concedida até o terceiro trimestre de 2026. A oferta de troca foi estruturada em 0,485 ações do UniCredit para cada ação do Commerzbank.

Os principais obstáculos restantes são a aprovação do BCE, a investigação em curso sobre manipulação de mercado pelos promotores de Frankfurt e o desafio de integrar um alvo que resistiu ao negócio em todas as etapas. A combinação criaria o que múltiplas fontes descrevem como "a maior fusão bancária europeia em quase duas décadas", avaliada em aproximadamente €35 bilhões .

Cronologia dos Principais Eventos
16 mar 2026	Alemanha classifica oferta de €35 bi do UniCredit como "inaceitável"
20 abr 2026	Conselho do Commerzbank rejeita oferta; Merz critica "táticas hostis"
6 mai 2026	Berlim considera opções de última hora para bloquear acordo
16 jun 2026	Alemanha rejeita formalmente oferta; promotores de Frankfurt investigam
3 jul 2026	Oferta pública é encerrada
8 jul 2026	UniCredit anuncia participação de 47,6% / 49,65% dos direitos de voto
15 jul 2026	Merz diz que Alemanha não bloqueará a aquisição

Conclusão

O UniCredit alcançou o controle de fato dos votos do Commerzbank apesar da oposição sustentada do governo alemão, do conselho do Commerzbank e dos trabalhadores. A declaração de Merz em 15 de julho representa uma mudança política decisiva, desobstruindo efetivamente o caminho para a revisão regulatória pelo BCE. Os principais obstáculos restantes são a autorização do BCE (prevista para o 3º trimestre de 2026), a investigação em curso sobre manipulação de mercado e o desafio de integrar um alvo que resistiu ao negócio em cada etapa.