Veja como essa corrida armamentista financeira se desenrolou, o que cada lado está fazendo e o que isso significa para o mercado de infraestrutura de IA.

A Estratégia Financeira em Três Camadas do Google para Comercializar as TPUs

O Google lançou três instrumentos financeiros distintos para colocar suas TPUs nas mãos de clientes neocloud que tradicionalmente dependiam das GPUs da Nvidia.

A Joint Venture de US$ 25 Bi com a Blackstone. Em 18 de maio de 2026, a Alphabet e a Blackstone anunciaram uma nova empresa sediada nos EUA que venderá as TPUs do Google Cloud como computação como serviço. A Blackstone comprometeu US$ 5 bilhões iniciais em capital, com a meta de colocar 500 megawatts de capacidade de data center online até 2027. O valor total do negócio, incluindo alavancagem, é de US$ 25 bilhões . O comunicado oficial da Blackstone afirma que a venture oferecerá "capacidade de data center eficiente, operações, rede e as Unidades de Processamento Tensor (TPUs) do Google Cloud como uma oferta de computação como serviço" . A iniciativa visa diretamente as neoclouds estilo CoreWeave, construídas com GPUs da Nvidia .

A Garantia Financeira de US$ 3,2 Bi para a Anthropic. O Google forneceu uma garantia financeira de US$ 3,2 bilhões para o projeto de data center de IA Lake Mariner, no oeste de Nova York, permitindo que o local alugasse poder computacional de milhares de TPUs do Google para a Anthropic . Esta é uma estrutura semelhante a um sale-leaseback: o Google garante a compra da capacidade, reduzindo o risco para o operador do data center, enquanto garante um grande cliente para suas TPUs.

A Camada de Crédito Privado de US$ 35 Bi. Em junho de 2026, a Apollo e a Blackstone estruturaram um acordo de crédito privado de US$ 35 bilhões para financiar clusters de TPU do Google, com a Broadcom garantindo a dívida . Isso dá ao Google acesso a financiamento de baixo custo em uma escala que rivaliza com o poder de fogo financeiro da própria Nvidia.

O Desafio da Adoção

Apesar desses movimentos, grandes neoclouds como Nebius, Lambda e CoreWeave disseram ao The Information que não esperam implantar as TPUs do Google tão cedo, citando laços profundos com o ecossistema da Nvidia . O Google está ativamente oferecendo suas TPUs a esses provedores, mas a distribuição continua sendo o fosso mais forte da Nvidia .

A Resposta da Nvidia: O Programa de Backstop para GPUs

Em 1º de julho de 2026, a Nvidia formalizou o AI Compute Partnership — um programa de backstop de compartilhamento de receita e suporte de crédito para neoclouds . Os termos-chave são uma resposta financeira direta à joint venture do Google com a Blackstone.

• Garantia de receita mínima. A Nvidia oferece um compromisso do tipo "take-or-pay" — um piso de receita contratual mínimo sobre a capacidade da GPU. Se a neocloud não conseguir alugar as GPUs, a Nvidia as aluga de volta a uma taxa fixa .
• Participação no upside. Em troca do backstop, a Nvidia fica com uma parcela recorrente da receita de nuvem da neocloud que exceder o piso .
• Duas fontes de receita. A Nvidia coleta a margem de hardware no ponto de venda da GPU e uma parcela da receita recorrente baseada no uso, depois .
• Prazo típico: ~6 anos, longo o suficiente para destravar financiamento bancário para as neoclouds .
• Primeiros adotantes. Firmus e Sharon AI foram as primeiras a aderir .

A SemiAnalysis estima que esse programa pode destravar até US$ 7 trilhões em capacidade de dívida para infraestrutura de IA até 2029, efetivamente tornando a Nvidia o "banco central da IA" que permite que credores subscrevam empréstimos garantidos por GPU que antes eram arriscados demais .

Por que isso importa. O backstop aborda o gargalo de financiamento central que a joint venture do Google com a Blackstone foi projetada para explorar. A Nvidia está usando seu balanço patrimonial com classificação de crédito AA/Aa2 (grau de investimento) para reduzir o risco das compras de GPU, da mesma forma que o Google usou o capital da Blackstone para reduzir o risco das implantações de TPU. Em paralelo, a Nvidia autorizou US$ 80 bilhões em recompra de ações e captou US$ 25 bilhões no mercado de títulos em maio-junho de 2026 para reforçar seu balanço para esse papel .

Como as Ações de Neoclouds Estão Reagindo: O Caso da Nebius

A Nebius (NBIS) foi pega em uma forte reavaliação de valuation, à medida que os temores competitivos aumentam de ambos os lados.

• Máxima histórica de US$ 299,86 em 22 de junho de 2026, impulsionada pelo boom mais amplo da infraestrutura de IA .
• -17,3% em 30 dias terminando em 2 de julho de 2026, fechando a US$ 215,62, impulsionado pelo aumento das ameaças competitivas do Google, Meta e da própria Nvidia entrando no espaço das neoclouds .
• Queda de -12,4% em um único dia em 1º de julho de 2026, após um relatório da Bloomberg de que a Meta Platforms está desenvolvendo seu próprio negócio de nuvem para vender capacidade de computação de IA excedente — uma ameaça competitiva direta às neoclouds puras .
• Apesar do recuo, 12 analistas mantêm uma classificação de Compra consensual (42% de Compra Forte, 33% de Compra, 25% de Manutenção) . A ação ainda sobe 124% em seis meses entrando em julho .
• Os fundamentos principais permanecem fortes: Receita Recorrente Anual (ARR) principal de US$ 1,92B no 1º trimestre de 2026, com margens de IA de 45% .

A principal tensão: a Nebius é uma loja de GPUs da Nvidia e disse publicamente que é improvável que adote as TPUs do Google . Portanto, o programa de backstop da Nvidia é um vento a favor direto para a Nebius (torna o financiamento de GPU mais fácil), enquanto a joint venture do Google com a Blackstone e a entrada da Meta na nuvem representam ameaças competitivas existenciais.

Nota: Dados sobre a reação do preço das ações da IREN a esses eventos não estavam disponíveis dentro do orçamento de busca. Esta é uma lacuna conhecida nesta análise.

Principais Conclusões

Conclusão: Uma corrida armamentista de engenharia financeira foi aberta. O Google está usando o balanço da Blackstone e a máquina de crédito privado para financiar capacidade de neocloud com TPU e minar o bloqueio da GPU da Nvidia. A Nvidia respondeu em poucas semanas com seu próprio programa de backstop, usando sua própria classificação de crédito para garantir a receita de aluguel de GPU para neoclouds em troca de uma fatia do upside. Ações de neoclouds como a Nebius estão sendo espremidas de ambos os lados — a concorrência dos hyperscalers (Google, Meta) comprimindo os múltiplos, enquanto o financiamento do fornecedor (Nvidia) torna o crescimento dependente de GPU mais acessível.

Veja como essa corrida armamentista financeira se desenrolou, o que cada lado está fazendo e o que isso significa para o mercado de infraestrutura de IA.

A Estratégia Financeira em Três Camadas do Google para Comercializar as TPUs

O Google lançou três instrumentos financeiros distintos para colocar suas TPUs nas mãos de clientes neocloud que tradicionalmente dependiam das GPUs da Nvidia.

A Joint Venture de US$ 25 Bi com a Blackstone. Em 18 de maio de 2026, a Alphabet e a Blackstone anunciaram uma nova empresa sediada nos EUA que venderá as TPUs do Google Cloud como computação como serviço. A Blackstone comprometeu US$ 5 bilhões iniciais em capital, com a meta de colocar 500 megawatts de capacidade de data center online até 2027. O valor total do negócio, incluindo alavancagem, é de US$ 25 bilhões . O comunicado oficial da Blackstone afirma que a venture oferecerá "capacidade de data center eficiente, operações, rede e as Unidades de Processamento Tensor (TPUs) do Google Cloud como uma oferta de computação como serviço" . A iniciativa visa diretamente as neoclouds estilo CoreWeave, construídas com GPUs da Nvidia .

A Garantia Financeira de US$ 3,2 Bi para a Anthropic. O Google forneceu uma garantia financeira de US$ 3,2 bilhões para o projeto de data center de IA Lake Mariner, no oeste de Nova York, permitindo que o local alugasse poder computacional de milhares de TPUs do Google para a Anthropic . Esta é uma estrutura semelhante a um sale-leaseback: o Google garante a compra da capacidade, reduzindo o risco para o operador do data center, enquanto garante um grande cliente para suas TPUs.

A Camada de Crédito Privado de US$ 35 Bi. Em junho de 2026, a Apollo e a Blackstone estruturaram um acordo de crédito privado de US$ 35 bilhões para financiar clusters de TPU do Google, com a Broadcom garantindo a dívida . Isso dá ao Google acesso a financiamento de baixo custo em uma escala que rivaliza com o poder de fogo financeiro da própria Nvidia.

O Desafio da Adoção

Apesar desses movimentos, grandes neoclouds como Nebius, Lambda e CoreWeave disseram ao The Information que não esperam implantar as TPUs do Google tão cedo, citando laços profundos com o ecossistema da Nvidia . O Google está ativamente oferecendo suas TPUs a esses provedores, mas a distribuição continua sendo o fosso mais forte da Nvidia .

A Resposta da Nvidia: O Programa de Backstop para GPUs

Em 1º de julho de 2026, a Nvidia formalizou o AI Compute Partnership — um programa de backstop de compartilhamento de receita e suporte de crédito para neoclouds . Os termos-chave são uma resposta financeira direta à joint venture do Google com a Blackstone.

• Garantia de receita mínima. A Nvidia oferece um compromisso do tipo "take-or-pay" — um piso de receita contratual mínimo sobre a capacidade da GPU. Se a neocloud não conseguir alugar as GPUs, a Nvidia as aluga de volta a uma taxa fixa .
• Participação no upside. Em troca do backstop, a Nvidia fica com uma parcela recorrente da receita de nuvem da neocloud que exceder o piso .
• Duas fontes de receita. A Nvidia coleta a margem de hardware no ponto de venda da GPU e uma parcela da receita recorrente baseada no uso, depois .
• Prazo típico: ~6 anos, longo o suficiente para destravar financiamento bancário para as neoclouds .
• Primeiros adotantes. Firmus e Sharon AI foram as primeiras a aderir .

A SemiAnalysis estima que esse programa pode destravar até US$ 7 trilhões em capacidade de dívida para infraestrutura de IA até 2029, efetivamente tornando a Nvidia o "banco central da IA" que permite que credores subscrevam empréstimos garantidos por GPU que antes eram arriscados demais .

Por que isso importa. O backstop aborda o gargalo de financiamento central que a joint venture do Google com a Blackstone foi projetada para explorar. A Nvidia está usando seu balanço patrimonial com classificação de crédito AA/Aa2 (grau de investimento) para reduzir o risco das compras de GPU, da mesma forma que o Google usou o capital da Blackstone para reduzir o risco das implantações de TPU. Em paralelo, a Nvidia autorizou US$ 80 bilhões em recompra de ações e captou US$ 25 bilhões no mercado de títulos em maio-junho de 2026 para reforçar seu balanço para esse papel .

Como as Ações de Neoclouds Estão Reagindo: O Caso da Nebius

A Nebius (NBIS) foi pega em uma forte reavaliação de valuation, à medida que os temores competitivos aumentam de ambos os lados.

• Máxima histórica de US$ 299,86 em 22 de junho de 2026, impulsionada pelo boom mais amplo da infraestrutura de IA .
• -17,3% em 30 dias terminando em 2 de julho de 2026, fechando a US$ 215,62, impulsionado pelo aumento das ameaças competitivas do Google, Meta e da própria Nvidia entrando no espaço das neoclouds .
• Queda de -12,4% em um único dia em 1º de julho de 2026, após um relatório da Bloomberg de que a Meta Platforms está desenvolvendo seu próprio negócio de nuvem para vender capacidade de computação de IA excedente — uma ameaça competitiva direta às neoclouds puras .
• Apesar do recuo, 12 analistas mantêm uma classificação de Compra consensual (42% de Compra Forte, 33% de Compra, 25% de Manutenção) . A ação ainda sobe 124% em seis meses entrando em julho .
• Os fundamentos principais permanecem fortes: Receita Recorrente Anual (ARR) principal de US$ 1,92B no 1º trimestre de 2026, com margens de IA de 45% .

A principal tensão: a Nebius é uma loja de GPUs da Nvidia e disse publicamente que é improvável que adote as TPUs do Google . Portanto, o programa de backstop da Nvidia é um vento a favor direto para a Nebius (torna o financiamento de GPU mais fácil), enquanto a joint venture do Google com a Blackstone e a entrada da Meta na nuvem representam ameaças competitivas existenciais.

Nota: Dados sobre a reação do preço das ações da IREN a esses eventos não estavam disponíveis dentro do orçamento de busca. Esta é uma lacuna conhecida nesta análise.

Principais Conclusões

Conclusão: Uma corrida armamentista de engenharia financeira foi aberta. O Google está usando o balanço da Blackstone e a máquina de crédito privado para financiar capacidade de neocloud com TPU e minar o bloqueio da GPU da Nvidia. A Nvidia respondeu em poucas semanas com seu próprio programa de backstop, usando sua própria classificação de crédito para garantir a receita de aluguel de GPU para neoclouds em troca de uma fatia do upside. Ações de neoclouds como a Nebius estão sendo espremidas de ambos os lados — a concorrência dos hyperscalers (Google, Meta) comprimindo os múltiplos, enquanto o financiamento do fornecedor (Nvidia) torna o crescimento dependente de GPU mais acessível.