Bolha de dívida em IA tensiona mercado de títulos e acende alerta em Wall Street

No front da dívida, as maiores empresas de tecnologia já emitiram mais de US$ 170 bilhões em títulos corporativos em 2026, superando o total emitido em todo o ano de 2025 . O Morgan Stanley estima que a emissão global de dívida relacionada à IA ultrapassará US$ 500 bilhões anualmente . Max Lukianchikov, do Goldman Sachs, observou que, até agora, os investidores têm focado no rendimento, mas alertou que, com o aumento contínuo dos gastos com IA, "a oferta pode começar a superar a demanda" .

O alerta 'brutal' de Brian Garrett, do Goldman

O trader de derivativos do Goldman Sachs, Brian Garrett, emitiu em julho de 2026 um alerta que repercutiu amplamente. Ele destacou que os spreads de crédito de uma grande cesta de títulos de empresas de tecnologia aumentaram 22 pontos-base em uma única semana, enquanto as ações permanecem próximas das máximas históricas e a volatilidade está em níveis mínimos .

Garrett advertiu que os mercados de ações historicamente ignoram os sinais dos mercados de crédito "até que, de repente, prestam atenção — e então tudo desmorona" .

A própria mesa de Renda Fixa, Moedas e Commodities (FICC) do Goldman descreveu a situação de forma contundente: "É difícil lembrar de uma disparidade tão grande entre preço e sentimento no crédito investment grade." A equipe acrescentou que "a mensagem dos investidores de crédito é cada vez mais clara: será muito difícil executar operações nos níveis atuais" .

Talvez o mais revelador seja que o Goldman reportou que o limite de estresse do mercado entrou em colapso: onde antes eram necessários US$ 75 bilhões em emissões para pressionar o mercado, agora apenas US$ 25 bilhões são suficientes . Isso sugere que a capacidade do mercado de títulos de absorver novas dívidas relacionadas à IA está encolhendo rapidamente.

Divergência crescente entre títulos e ações

Observa-se uma divergência cada vez maior entre os mercados de crédito e de ações. Os spreads de crédito dos títulos de tecnologia estão se alargando — a MSCI relata que os spreads de crédito nos setores de alta tecnologia (TI) e serviços de comunicação se ampliaram fortemente em 2026 à medida que os temores de disrupção pela IA crescem —, mas as ações permanecem próximas das máximas históricas .

Os mercados de títulos com grau de investimento, que antes serviam como porto seguro durante as oscilações das ações de tecnologia impulsionadas pela IA, agora mostram sinais de tensão . A equipe FICC do Goldman descreveu isso como uma disparidade anormalmente grande entre a ação do preço no crédito e o sentimento dos investidores de crédito . A mensagem é clara: os investidores em títulos estão ficando nervosos, enquanto os investidores em ações ainda não estão precificando o risco.

S&P rebaixa Oracle a um passo do 'lixo'

Em 10 de julho de 2026, a S&P Global Ratings rebaixou a classificação de crédito de emissor de longo prazo da Oracle de BBB para BBB-, colocando-a a apenas um degrau do status especulativo (popularmente conhecido como 'junk') . Foi um momento decisivo para a história da dívida de IA.

A S&P citou os gastos crescentes da Oracle com infraestrutura de IA, fluxo de caixa livre negativo e a alta concentração de clientes — especialmente sua dependência da OpenAI, que a S&P classificou explicitamente como um risco de crédito. De acordo com a agência, quase metade das obrigações contratuais da Oracle estão atreladas à OpenAI, e se a OpenAI enfrentar dificuldades, a Oracle sofreria com "capacidade ociosa significativa e repercussões financeiras" .

O capex da Oracle relacionado à IA disparou para US$ 95 bilhões, com períodos de retorno prolongados , e a empresa planeja levantar mais US$ 40 bilhões por meio de dívida e capital próprio para financiar a construção de seus data centers . Apesar do rebaixamento, a S&P manteve uma perspectiva estável, e as ações da Oracle inicialmente ignoraram a notícia, com investidores focando em sua carteira de contratos de nuvem de US$ 638 bilhões .

O rebaixamento não foi uma surpresa para analistas de crédito. Em dezembro de 2025, o Barclays já havia rebaixado a dívida da Oracle para 'underweight', projetando uma data de exaustão de caixa para novembro de 2026 com base nas metas de capex atuais .

BIS alerta para risco sistêmico de uma desaceleração da IA

O Banco de Compensações Internacionais (BIS), em seu relatório anual de junho de 2026 (Capítulo I: "Progresso e Perigo"), levantou preocupações diretas sobre o boom de investimento em IA . O BIS observou que as cinco maiores hiperscaladoras devem gastar mais de um trilhão de dólares americanos em capex relacionado à IA de 2025 a 2026, e que esses compromissos estão superando os lucros e o fluxo de caixa livre .

O BIS alertou que, no curto prazo, o boom de investimento em IA "levanta questões sobre a sustentabilidade da atual expansão econômica", e que uma desaceleração no setor de IA poderia ter amplas implicações para a estabilidade financeira, dada a escala de dívida e capital em risco .

Isso está alinhado com alertas relacionados da gestora de investimentos Man Group, que descreveu os mercados de crédito de IA como sob risco de uma correção "violenta" em junho de 2026, observando que os investidores enfrentam "riscos significativos de execução e atrasos no desenvolvimento, mas não colhem nenhum benefício acionário se o boom esperado se materializar" .

O que isso significa para os investidores

A convergência de alertas dos traders do Goldman Sachs, do BIS e das agências de classificação de risco aponta para um mercado onde a emissão de dívida sem precedentes, impulsionada pela IA, está pressionando os mercados de crédito, criando uma perigosa desconexão entre mercados de ações complacentes e condições de crédito em deterioração. O rebaixamento da Oracle é a vítima corporativa de maior destaque até agora, mas a dinâmica subjacente sugere que mais podem seguir.

Como resumiu uma mesa do Goldman: a capacidade do mercado de absorver nova oferta despencou de US$ 75 bilhões para US$ 25 bilhões. Se esse limite continuar a encolher, o próximo grande negócio de títulos vinculado à IA pode ser aquele que quebrará de vez o mercado.