Queda das ações de defesa europeias: a promessa falhou?

Isso aconteceu após uma alta frágil que antecedeu a cúpula — a Rheinmetall havia subido 13,37% na semana anterior a Ancara, mas isso mascarava uma perda de 29,07% no ano e um preço da ação ainda 43% abaixo do pico de 52 semanas . Anteriormente, em junho de 2025, o Morgan Stanley havia rebaixado o setor de defesa europeu de Overweight para Equal Weight, encerrando uma recomendação de alta de longa data. O banco citou "falta de catalisadores de curto prazo, momento de fator em deterioração e a possibilidade de que negociações de cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia possam prejudicar a tese de investimento" .

O declínio da Rheinmetall: frustração com lucros e risco de execução

A Rheinmetall reportou lucro operacional de €475 milhões no primeiro semestre de 2025, frustrando as expectativas dos analistas, o que fez as ações caírem até 7,2% em uma única sessão . A captação de pedidos (nomination) da empresa caiu 11% ano a ano, para €14 bilhões no primeiro semestre de 2025, mesmo com sua carteira de pedidos atingindo um recorde de €63 bilhões . O CEO Armin Papperger expressou confiança de que os membros da Otan "aumentariam rapidamente seus gastos com defesa", mas o mercado puniu a ação pela diferença entre essas expectativas e os resultados financeiros reais .

O JPMorgan rebaixou a Rheinmetall para neutra em maio de 2026, cortando seu preço-alvo em quase 30%, encerrando quase quatro anos de recomendação de compra . No final de junho de 2026, as ações da Rheinmetall haviam caído 41,3% no ano, negociando a €940,60 — apenas 4,2% acima da mínima de 52 semanas de €902,50 e cerca de 53% abaixo do pico de setembro de 2025 de €1.995 .

A suspensão do IPO da KNDS: um alerta

Em 1º de julho de 2026, a fabricante franco-alemã de tanques KNDS suspendeu seu IPO planejado — uma das maiores estreias esperadas na Europa nos últimos anos — citando "volatilidade no setor de defesa europeu" e condições de mercado desfavoráveis . A empresa, que encerrou 2025 com uma carteira de pedidos de €33,1 bilhões, disse que os acionistas retomariam o processo apenas "com o retorno de condições de mercado mais favoráveis" . O atraso "ressaltou a crescente inquietação sobre a capacidade da indústria de defesa de acompanhar o rápido esforço de rearmamento da Europa", com analistas observando que pares importantes, como a Rheinmetall, também estavam sob forte pressão das ações . O governo alemão disse que "respeita a decisão" e ainda espera que a KNDS busque uma listagem eventualmente, mas o momento enfatizou o quão severamente o sentimento do investidor se deteriorou .

O que isso revela sobre as preocupações mais amplas dos investidores

Lacuna de execução

Apesar das carteiras de pedidos recordes (Rheinmetall: €63 bilhões; KNDS: €33,1 bilhões), a conversão real em receita e lucro tem sido mais lenta do que o esperado, com atrasos políticos nas aquisições e gargalos de produção . Para a Rheinmetall, os atrasos na aprovação do orçamento federal alemão após a eleição de um novo governo, combinados com a cúpula da Otan no final de junho, empurraram novos contratos para o segundo semestre do ano .

Falha na tradução de promessas em lucros

Os compromissos de gastos da Otan ainda não se traduziram em impulso visível nos lucros. Analistas e investidores estão cada vez mais céticos de que o aumento das promessas governamentais aparecerá na demonstração de resultados em um prazo que justifique as avaliações atuais .

Momento perdido

A história de reavaliação do setor se desgastou. Após anos de recomendações de alta, os principais bancos se tornaram cautelosos, e as próprias empresas relataram resultados financeiros decepcionantes, mesmo enquanto exaltavam as perspectivas futuras de pedidos . O Citi alertou que a meta da Otan de 5% do PIB para gastos com defesa pode ser "o melhor que se pode conseguir" para algumas empresas, observando "pouca chance de alta para essas metas, mas algum risco de queda" .

Volatilidade mata novas listagens

Um IPO planejado de mais de €12 bilhões ser engavetado diretamente por causa da volatilidade do setor mostra que mesmo empresas bem capitalizadas e com carteiras cheias não conseguem atrair apoio do mercado de ações até que a história de execução se torne mais crível .

Conclusão

A liquidação após a cúpula da Otan em julho de 2026 não foi uma rejeição ao aumento dos gastos com defesa — foi uma rejeição ao cronograma. Os investidores viram carteiras de pedidos recordes e ouviram metas políticas ambiciosas, mas os resultados financeiros concretos não vieram. Até que as contratadas de defesa europeias possam demonstrar que as promessas políticas se traduzem em crescimento de lucros previsível, o prêmio de valuation do setor continuará sob pressão.