Seis forças que derrubaram o prêmio de guerra da Saudi Aramco em apenas um mês

Essa reavaliação drástica foi o resultado de seis forças interligadas que, no espaço de algumas semanas entre o final de junho e o início de julho, desfizeram os prêmios de escassez do período de guerra que haviam elevado o Arab Light a um recorde de US$ 19,50 de prêmio sobre o benchmark Oman/Dubai em maio ^Y.

1. A reabertura parcial do Estreito de Ormuz

O fator mais importante para o colapso dos preços foi a recuperação do tráfego de navios pelo Estreito de Ormuz. Antes do início da guerra entre EUA e Irã, em 28 de fevereiro, cerca de 90 a 110 embarcações passavam pelo estreito diariamente. No auge da interrupção, o fluxo despencou mais de 90% ^R.

Após um acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã em meados de junho, o tráfego começou a se recuperar. Na semana seguinte ao anúncio do cessar-fogo, 125 travessias foram registradas entre 15 e 21 de junho, o maior total semanal desde o início da guerra ^C. Até o final de junho, mais de 20 petroleiros transportando cerca de 35 milhões de barris de petróleo haviam atravessado o estreito, restaurando as exportações do Golfo Pérsico para aproximadamente 75% dos volumes pré-guerra ^P. Só a Arábia Saudita enviou cerca de 34 milhões de barris de petróleo através de Ormuz entre 17 de junho e o início de julho, mais que o dobro dos 15 milhões de barris que o reino enviou de março a 17 de junho ^C.

A Reuters informou que o aumento dos embarques pelo Estreito enfraqueceu a curva do petróleo Brent e contribuiu para um excesso de oferta imediata ^R.

2. Retomada dos carregamentos em Ras Tanura após paralisação de quatro meses

A Saudi Aramco retomou o carregamento de petróleo em seu terminal de Ras Tanura no final de junho, após uma paralisação de quase quatro meses, com dois Very Large Crude Carriers (VLCCs) carregando petróleo bruto no terminal enquanto outro aguardava nas proximidades ^R. O retorno físico da capacidade de exportação saudita reduziu diretamente o gargalo de carregamento que sustentava os preços de escassez durante o conflito. No mesmo dia, os carregamentos no Estreito de Ormuz atingiram o nível mais alto desde o início da guerra ^R.

3. Importações chinesas de petróleo despencam para o menor nível em oito anos

As importações de petróleo bruto da China caíram para 7,79 milhões de barris por dia em maio de 2026 — o menor nível desde outubro de 2017 ^B. Isso representa cerca de 33% abaixo da média recorde da China em 2025, de 11,6 milhões de bpd ^R. A Bloomberg informou que as compras de petróleo no exterior pela China despencaram porque a guerra com o Irã reduziu a oferta e Pequim evitou correr atrás de barris substitutos ^B. As refinarias chinesas reduziram a produção em quase 20% em relação aos níveis pré-guerra, para aproximadamente 8,4 milhões de bpd, adiantando cronogramas de manutenção ou reduzindo o processamento de combustíveis ^R. A demanda que desapareceu é expressiva: cerca de 3 milhões de bpd, o equivalente ao consumo combinado de petróleo da Itália e da França ^L.

O JPMorgan observou que mais de 50% do declínio na demanda chinesa por petróleo bruto desde o início da guerra pode ser temporário, mas que as importações chinesas só devem se recuperar a partir de agosto ^C.

4. Oferta física na Ásia melhora

O aumento da oferta do Oriente Médio e o aumento dos embarques através de Ormuz melhoraram o cenário de oferta física para os compradores asiáticos de petróleo. A Reuters informou no final de junho que os mercados de petróleo físico despencaram com o aumento da oferta do Oriente Médio, gerando expectativas de um forte corte no OSP saudita para cargas de agosto na Ásia ^R. Uma pesquisa da Reuters com quatro fontes do setor apontou para uma provável redução de US$ 6,50 a US$ 8,00/bbl para o Arab Light de agosto, com o OSP caindo para um prêmio de US$ 1,50 a US$ 3 por barril acima da média das cotações de Dubai e Omã ^R.

5. Preços do petróleo enfraquecem com o desaparecimento do prêmio de guerra

Os preços do petróleo caíram para níveis pré-guerra com a melhora da oferta. O Brent fechou a US$ 71,99 o barril em 29 de junho — um preço visto pela última vez na véspera do início das hostilidades, no final de fevereiro ^P. Em 6 de julho, o Brent havia caído para US$ 71,51 ^T, enquanto o WTI era negociado abaixo de US$ 69 ^T. A Reuters informou que o petróleo caiu cerca de 2% em 26 de junho, em meio à retomada dos embarques pelo Estreito de Ormuz, mesmo com os riscos de segurança ainda não tendo desaparecido completamente ^R. O enfraquecimento do mercado físico alimentou diretamente as expectativas de preços oficiais mais baixos da Arábia Saudita para o mês seguinte ^R.

6. A curva do Brent vira para contango

Pela primeira vez em 2026, o spread do Brent de seis meses virou para desconto, o que significa que o Brent para entrega imediata era negociado abaixo dos contratos para entrega em até seis meses ^R. A Reuters descreveu o movimento como "o sinal mais recente de que o aumento dos embarques pelo Estreito de Ormuz causou um excesso de oferta de curto prazo" ^R. O contrato futuro do Brent para setembro (primeiro mês) era negociado abaixo de cada um dos cinco meses seguintes em 3 de julho ^R. Isso substituiu a backwardation do período de guerra — quando o contrato de junho de 2026 do Brent era negociado acima de US$ 108/bbl no final de abril ^C — por uma estrutura consistente com oferta abundante de curto prazo.

Como tudo se conecta

Cada um dos seis fatores se moveu na direção de um prêmio de escassez mais fraco em questão de semanas:

No início de junho, o Arab Light ainda ostentava um prêmio próximo aos níveis mais altos em décadas para compradores asiáticos, mesmo depois de a Arábia Saudita ter cortado os preços de julho em US$ 6/bbl ^BI. O corte de agosto representa o desmonte completo desse prêmio de guerra em um único mês.

Nota sobre as fontes

O corte de US$ 11/bbl e o desconto de US$ 1,50 em relação aos benchmarks são amplamente noticiados por vários veículos de imprensa em 6 de julho de 2026, incluindo Bloomberg (via Charter97), Times of India e Trading Economics ^BTTC. No entanto, uma pesquisa da Reuters de 26 de junho — publicada antes da divulgação da lista oficial de preços — apontava para um corte esperado menor, de US$ 6,50 a US$ 8,00/bbl ^R. O corte real de US$ 11/bbl foi, portanto, maior do que as expectativas do mercado, refletindo a velocidade com que o equilíbrio entre oferta e demanda mudou no final de junho e início de julho.