Iene em 2026: Ex-chefe cambial do Japão vê moeda 20% desvalorizada; Goldman Sachs projeta 165

O iene japonês opera perto de suas máximas de fraqueza em quatro décadas, na casa de 162 por dólar, e as perspectivas para o restante de 2026 são alvo de uma divergência incomum entre o mais experiente diplomata cambial de Tóquio e um dos maiores bancos de Wall Street.

Duas visões opostas

Tatsuo Yamasaki, ex-vice-ministro das Finanças do Japão para Assuntos Internacionais, acredita que o iene está estruturalmente desvalorizado. Em entrevista em fevereiro de 2026, ele disse que "não seria nada estranho ver o iene se fortalecer um pouco mais" à medida que investidores obtiverem mais clareza sobre a política fiscal da primeira-ministra Sanae Takaichi . Yamasaki também alertou que, após as verificações de taxas do Banco do Japão (BoJ) — um movimento que muitas vezes antecede a intervenção direta —, as autoridades "podem agir a qualquer momento", sinalizando que os especuladores enfrentam risco real de intervenção . Uma desvalorização de 20% em relação aos níveis atuais implicaria um valor justo em torno de 130 ienes por dólar, visão já endossada pela ministra das Finanças, Satsuki Katayama, quando era legisladora sênior, que disse que os fundamentos econômicos do Japão sugerem um valor real do iene entre 120 e 130 por dólar . (Katayama depois se distanciou desses comentários após se tornar ministra das Finanças .)

O Goldman Sachs adota a visão oposta. Em 6 de julho de 2026, o banco revisou sua projeção para o iene, agora esperando que o USD/JPY atinja 162 em três meses e 165 em 12 meses, ante a previsão anterior de 155 . O Goldman cita a vantagem persistente de rendimento dos ativos americanos, um "boom de oferta" em IA e energia que sustenta o dólar, e a visão de que a intervenção japonesa terá apenas impacto temporário . O banco recomenda explicitamente operações de carry trade financiadas em iene como estratégia para lucrar com essa divergência . A meta de 165 do Goldman é a mais alta entre as principais instituições financeiras compiladas pela Bloomberg .

Intervenção recorde — e capacidade restante limitada

O Ministério das Finanças do Japão confirmou ter gasto um recorde de 11,7 trilhões de ienes — aproximadamente US$ 73,6 bilhões — em intervenção de compra de ienes entre 28 de abril e 27 de maio de 2026 . Esta foi a primeira intervenção do Japão no mercado desde 2024, desencadeada após o iene cair abaixo de 160 por dólar . Apesar do tamanho recorde — o maior valor mensal de intervenção da história do Japão —, a ação teve sucesso limitado e de curta duração; o iene rapidamente retornou aos níveis que motivaram a medida .

A restrição crítica daqui para frente é uma diretriz do FMI: o Japão pode realizar apenas mais duas sessões de intervenções de três dias até novembro de 2026 se quiser manter sua designação de taxa de câmbio flutuante junto ao Fundo . O Japão já usou uma dessas janelas (três intervenções consecutivas durante a Semana Dourada, contabilizadas como uma única sessão), restando apenas duas janelas . No entanto, alguns funcionários observam que as regras do FMI não restringem estritamente a frequência das intervenções, e o governo japonês continua pronto para agir de forma "decisiva" enquanto o iene opera na faixa inferior de 160 .

O que explica a divergência

O cerne do desacordo entre Yamasaki e o Goldman Sachs se resume a uma questão: o diferencial de juros entre EUA e Japão diminuirá o suficiente para tornar o iene atraente? O Federal Reserve (Fed) manteve uma postura hawkish (contracionista), enquanto o Banco do Japão (BoJ) elevou os juros apenas de forma gradual e modesta, mantendo as taxas de juros reais do Japão profundamente negativas e alimentando o carry trade com iene . O Goldman Sachs espera que essa dinâmica persista, enquanto Yamasaki e outros analistas do Japão argumentam que a fraqueza do iene excedeu os fundamentos e deve eventualmente se corrigir. Outros estrategistas também estão divididos: o J.P. Morgan projeta o USD/JPY no final do ano em 164, enquanto o ING prevê uma queda para 153 e o Scotiabank, 150 .

Resumo

As perspectivas para o iene estão profundamente divididas. O ex-chefe cambial Yamasaki argumenta que o valor justo está perto dos 130 ienes — o que implica uma desvalorização de cerca de 20% — e alerta que o risco de intervenção para especuladores é real. O Goldman Sachs rebate que os impulsionadores fundamentais (vantagem do rendimento dos EUA, gradualismo do BoJ, demanda por carry trade) empurrarão o iene para 165. O Japão gastou um recorde de US$ 73,6 bilhões defendendo o iene com efeito limitado e agora tem apenas duas janelas de intervenção compatíveis com o FMI até novembro. A cotação atual, perto de 162, já está dentro da meta de três meses do Goldman Sachs, e a resolução dependerá fortemente da trajetória da taxa do BoJ, da política do Fed e da disposição de Tóquio em desafiar as diretrizes do FMI para intervir de forma mais agressiva.