Exportações de Petróleo do Golfo Disparam em Junho de 2025: Recorde dos Emirados, Excesso de Oferta e Riscos no Estreito de Ormuz

O recorde veio logo após a saída dos EAU da OPEP, uma medida que deu a Abu Dhabi total liberdade para maximizar a produção e buscar participação de mercado . A Agência Internacional de Energia (IEA) estimou que, no início de junho — antes mesmo do acordo temporário com o Irã — as exportações de petróleo dos EAU já haviam se recuperado para quase 85% dos níveis anteriores à guerra, subindo de cerca de 1,9 milhão de bpd em março para 4,3 milhões de bpd em junho .

No entanto, a recuperação geral do Golfo permanece incompleta. Apesar do salto do mês, os volumes totais de exportação do Golfo em junho ainda estavam cerca de 40% abaixo dos níveis anteriores ao conflito , muito aquém dos 16,5 milhões de bpd embarcados antes da crise .

Outros produtores também aceleraram a produção em junho. A Arábia Saudita liderou um surto entre os membros da OPEP, com as exportações marítimas da Arábia Saudita, EAU e Kuwait atingindo 11,9 milhões de bpd — o maior nível desde abril de 2023 . A produção do Kuwait subiu para 1,65 milhão de bpd em junho, contra 580.000 bpd em maio . Uma pesquisa da Reuters apontou o aumento geral da produção da OPEP em 3,3 milhões de bpd em relação ao mês anterior, o maior salto mensal do grupo durante a recuperação .

Mercado Vira a Chave: Da Backwardation ao Contango

A enxurrada de exportações retomadas do Golfo provocou uma mudança significativa na estrutura do mercado de petróleo no final de junho.

Em maio, a curva de futuros do Brent exibia uma rara configuração de "sorriso" — apertada nos meses mais próximos, mas sinalizando um esperado afrouxamento nos prazos mais longos — um padrão que o Morgan Stanley observou ter sido visto pela última vez brevemente em fevereiro de 2020 . No final de junho, o aumento dos fluxos reais transformou essa expectativa em excesso de oferta visível.

Em 25 de junho, a estrutura do Brent para o contrato mais próximo inverteu-se para contango — onde os preços para entrega imediata são negociados abaixo dos contratos futuros — pela primeira vez desde o início da guerra . Os futuros do Brent para agosto caíram para cerca de US$ 73 o barril, o menor valor desde 27 de fevereiro . O desconto do Brent para entrega imediata em relação ao contrato de seis meses se ampliou, e traders e dados da LSEG indicaram que os mercados físicos de petróleo na Europa e na África refletiam temores de excesso de oferta .

Analistas descreveram a situação como um excesso de oferta de curto prazo, embora muitos tenham notado que o retorno da demanda e uma normalização lenta dos fluxos poderiam apertar o mercado novamente até 2026 . A OPEP+ acelerou a redução de seus cortes voluntários em maio e junho, injetando quase 1 milhão de bpd de oferta e contribuindo para o rápido afrouxamento . A mudança da curva futura para o contango sinalizou que os mercados esperavam agora uma oferta abundante e um potencial de alta limitado para os preços no curto prazo .

Estreito de Ormuz: Um Cessar-Fogo sob Pressão

O cessar-fogo temporário entre EUA e Irã, assinado em 17 de junho, foi projetado para acabar com o bloqueio do Estreito de Ormuz e criar uma janela de 60 dias para negociações mais amplas . Mas, mal duas semanas depois, o acordo já enfrentava seu teste mais sério.

O Artigo 5º do memorando de entendimento — a cláusula que rege a reabertura e gestão do Estreito — tornou-se um ponto de conflito . Em 27 de junho, um ataque de drone atingiu um navio cargueiro registrado em Singapura que transitava pelo estreito. Os EUA retaliaram com ataques a instalações de mísseis e drones iranianos, e o Irã lançou mísseis e drones contra alvos americanos no Kuwait e no Bahrein . O intercâmbio foi descrito como o teste mais sério do cessar-fogo até o momento .

Analistas observaram que o Irã estava usando sua capacidade recém-adquirida de obstruir intermitentemente o tráfego de Ormuz como moeda de troca nas negociações, mesmo enquanto ambos os lados diziam publicamente que queriam acabar com o conflito . O New York Times reportou que "a capacidade recém-adquirida do Irã de obstruir o tráfego nesta rota marítima crucial, vital para a economia global, fornece a ele uma alavancagem essencial que não pode se dar ao luxo de perder" .

A navegação comercial estava gradualmente retornando ao estreito no início de julho, mas a via ainda estava "operando bem abaixo dos níveis normais", já que as preocupações com a segurança mantinham muitas empresas de navegação em alerta . A missão de escolta da Organização Marítima Internacional da ONU foi suspensa após o ataque de 27 de junho . Embora o cessar-fogo não tivesse entrado em colapso total, ele era claramente frágil, e o Estreito de Ormuz permanecia como o ponto de estrangulamento de petróleo mais volátil do mundo.