Iuan chinês dispara enquanto won sul-coreano despenca: a grande divergência cambial da Ásia em 2026

O iuan chinês (CNY) e o won sul-coreano (KRW) seguem trajetórias dramaticamente opostas. No início de julho de 2026, o iuan havia se fortalecido 3,2% em relação ao dólar americano nos seis meses anteriores, atingindo uma máxima de ~32 meses perto de USD/CNY 6,78. O won, por outro lado, despencou para o nível mais fraco desde a crise financeira global de 2008–09, cruzando USD/KRW 1.529 ^FF. Ambas as economias registraram crescimento de dois dígitos nas exportações no mesmo período, tornando a divergência ainda mais surpreendente ^B.

A taxa de câmbio CNY/KRW conta a história em um único número: um iuan agora compra cerca de 228 wons, um aumento de aproximadamente 18,6% em relação ao ano anterior ^X.

O que impulsiona a força do iuan

Valorização administrada pelo PBOC. O Banco do Povo da China (PBOC) tem elevado persistentemente a taxa de referência diária do iuan, orientando cuidadosamente a moeda para cima. Em janeiro de 2026, o iuan já havia atingido uma máxima de 32 meses, e o PBOC continuou elevando as fixações até meados de 2026 ^R. O banco central manteve a fixação diária abaixo do limite psicológico de 7,0 por longos períodos, sinalizando conforto com a valorização gradual do iuan ^T.

Exportações fortes e impulso do superávit comercial. A atividade exportadora robusta e os grandes superávits em conta corrente geraram entradas sustentadas de dólares na China, mesmo com o superávit comercial se estreitando um pouco ^TII. Analistas do Instituto de Finanças Internacionais observaram que o superávit comercial recorde da China justificava a valorização do CNY e que a propensão a liquidar o comércio em iuan melhorou, sustentando a taxa de câmbio ^I.

Queda das taxas de juros dos EUA e dólar mais fraco. Um ambiente de dólar mais suave globalmente tem sido um vento favorável para as moedas asiáticas em geral, mas o iuan capturou uma parcela desproporcional das entradas ^TF. O iuan se valorizou 4,4% em 2025 e ganhou aproximadamente mais 2% no início de 2026, aproximando-se de picos de três anos ^R.

Entradas de capital em ativos chineses. Fundos de investimento estrangeiros fluíram para os mercados de capital chineses em um ritmo acelerado. De acordo com estimativas da Bloomberg citadas pelo Chosun Ilbo, fundos de investimento estrangeiros de 200 bilhões de iuanes (cerca de 44,2 trilhões de wons) entraram na China apenas em abril de 2026 – o maior fluxo mensal já registrado ^BB. O aumento do uso de liquidações em iuan por empresas exportadoras em todo o mundo também sustentou a demanda pela moeda ^B.

O que impulsiona a fraqueza do won em nível de crise

"Manía de Wall Street" dos investidores de varejo. O fator mais citado para a fraqueza do won é um aumento sem precedentes no investimento de varejo sul-coreano em ações dos EUA, criando uma demanda excessiva por dólares. Esta saída estrutural de capital drena a liquidez do won, mesmo enquanto o setor exportador da Coreia do Sul está em alta. Uma investigação da Reuters em fevereiro de 2026 descreveu a "manía de Wall Street" da Coreia como minando a luta do governo pela estabilidade cambial, forçando as autoridades a reconsiderar suas estratégias ^R.

Instabilidade política. O impeachment e a destituição do presidente Yoon Suk Yeol, seguidos por controvérsia sobre a lei marcial e uma investigação parlamentar, criaram uma grave incerteza política que assustou os mercados de câmbio. A Brookings Institution documentou que a Corte Constitucional confirmou por unanimidade a acusação de impeachment em 4 de abril de 2025, desencadeando um cronograma de 60 dias para eleições especiais ^B. O won não se recuperou.

Cortes de juros do BOK e postura dovish. O Banco da Coreia (BOK) cortou as taxas antes do Federal Reserve, estreitando o diferencial de taxas de juros e colocando pressão adicional de depreciação sobre o won. O próprio Departamento do Tesouro dos EUA observou em seu Relatório de Câmbio de janeiro de 2026 que a fraqueza do won "não estava alinhada com os fundamentos", apontando para o corte da taxa de política do BOK em novembro de 2024, juntamente com a agitação política doméstica emergente, como os principais impulsionadores ^RH.

Custos de importação de energia. A forte dependência da Coreia do Sul de importações de energia significa uma demanda sustentada por dólares desse canal, ao contrário da China, que é menos exposta ^T.

Respostas políticas: dois manuais opostos

Coreia do Sul montou uma campanha agressiva de intervenção verbal e de mercado:

• O Ministério da Fazenda e o BOK emitiram declarações conjuntas em maio e junho de 2026, alertando que "tomariam ações decisivas, se necessário", para estabilizar o won ^B.
• Em 2 de julho de 2026, o vice-chefe financeiro da Coreia do Sul disse que Seul está "se comunicando estreitamente com o Japão e outros aliados importantes" sobre questões cambiais e alertou que o won se tornou "significativamente desalinhado em relação aos fundamentos econômicos" ^R.
• O governo anunciou medidas repressivas contra a "volatilidade excessiva" e o "comportamento de manada unidirecional" depois que o won ultrapassou 1.560 intradiário ^E.
• O indicado a governador do BOK prometeu em abril "responder à fraqueza excessiva do won" ^R.
• O Ministro da Fazenda Koo Yun-cheol comprometeu-se com "medidas de mercado de curto prazo e gestão de fluxos" já em janeiro de 2026 ^B. Alguns economistas chegaram a pedir um aumento gradual da taxa para estabilizar a moeda ^B.

China adotou a abordagem oposta – administrando a valorização do iuan em vez de combater a fraqueza:

• O PBOC tem "elevado cuidadosamente" a taxa de referência diária para controlar o ritmo dos ganhos do iuan, não para revertê-los ^R.
• Analistas notaram que o PBOC enviou "sinais mistos" no início de julho de 2026, com pequenos ajustes na fixação que sugerem que está confortável com a valorização gradual do iuan ^FFF.
• Em fevereiro de 2026, o PBOC agiu para conter a rápida valorização do iuan, eliminando o índice de reserva de risco cambial para vendas a prazo, reduzindo-o de 20% para 0% a partir de 2 de março de 2026 – um sinal de que Pequim está confortável com um iuan mais flexível e potencialmente mais fraco, se necessário ^G.

Preocupações com subvalorização e fatores estruturais

Debate sobre a subvalorização do iuan. A taxa de câmbio real efetiva (REER) da China caiu 4,6% no ano até setembro de 2025, o que significa que o poder de compra real do iuan enfraqueceu, mesmo com sua taxa nominal subindo. Isso manteve a competitividade das exportações chinesas intacta e alimentou o escrutínio persistente do Tesouro dos EUA ^TH.

Subvalorização do won por excesso. Múltiplas fontes oficiais – o Tesouro dos EUA, o próprio Ministério da Fazenda da Coreia do Sul e o BOK – afirmaram que a fraqueza do won excedeu os fundamentos econômicos, implicando que o won está subvalorizado em termos fundamentais ^BRB.

Impacto da taxa de câmbio cruzada no comércio. A taxa de câmbio CNY/KRW disparou cerca de 18,6% em relação ao ano anterior, tornando as exportações chinesas mais caras para os compradores coreanos e dando à China uma grande vantagem competitiva em mercados terceiros ^I. Essa lacuna estrutural, se sustentada, pode remodelar as cadeias de suprimentos e os fluxos comerciais em todo o Nordeste Asiático.

Estruturas políticas divergentes. A China ainda opera um regime cambial estritamente administrado com controles de capital, permitindo-lhe amortecer choques externos. A Coreia do Sul opera um regime amplamente flutuante com grande abertura da conta de capital, tornando-a muito mais vulnerável ao fenômeno da saída de dólares de investidores de varejo ^RI.

A Ásia está cada vez mais passando de uma história de convergência para uma história de divergência, como observou a MUFG Research em sua perspectiva para o segundo semestre de 2026: o desempenho da moeda está sendo moldado pela participação dos países no ciclo de investimento liderado por IA, competitividade externa e fundamentos de política doméstica ^M. A divisão iuan-won é o exemplo mais gritante dessa nova realidade.