Análise do CIO da Bitwise: O fundo do mercado cripto está próximo?

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, acredita que a atual desaceleração do mercado de criptomoedas — fortemente impulsionada pelo colapso das ações preferenciais STRC da Strategy — é provavelmente um evento de desalavancagem de fim de ciclo que pode sinalizar um fundo de mercado, com um novo bull market potencialmente começando no outono de 2026. Ele adverte que os fundos de mercado só são óbvios em retrospectiva e aponta vários indicadores técnicos, enquanto observa que uma reestruturação estrutural mais ampla (incluindo saídas recordes de ETFs, atrasos regulatórios e uma mudança de regime na Strategy) ainda está em andamento.

Tese Central de Hougan sobre o Fundo

• A queda das ações STRC é uma desalavancagem "dolorosa, mas necessária". Hougan descreve o forte declínio das ações preferenciais STRC da Strategy como uma "desalavancagem de fim de ciclo" que tipicamente precede um fundo de mercado . Ele minimiza os temores de liquidação, argumentando que as participações em Bitcoin e o caixa da Strategy cobrem confortavelmente suas dívidas .
• A estrutura de mercado com um único grande comprador está mudando. A demanda que antes era impulsionada majoritariamente pela Strategy está sendo substituída por uma demanda institucional mais ampla, o que Hougan vê como uma base mais saudável para o próximo movimento de alta .

Principais Indicadores de Fundo que Hougan Acompanha

• Ação da Strategy (MSTR) negociando com desconto em relação ao valor patrimonial (NAV). Hougan afirma que o preço da ação MSTR caindo abaixo de seu Valor Patrimonial Líquido sinaliza um sentimento extremamente negativo, um clássico sinal de fundo de fim de ciclo .
• Índice de Medo e Ganância (Crypto Fear & Greed Index) próximo de mínimas históricas. O índice caiu para um território de medo extremo de um dígito, um nível historicamente associado a fundos de mercado .
• Taxas de financiamento (funding rates) do Bitcoin negativas. Taxas de financiamento sustentadamente negativas em futuros perpétuos indicam que as posições compradas alavancadas foram totalmente liquidadas, outra condição que Hougan vê como consistente com um processo de formação de fundo .

Cronograma e Cautela

• Novo bull market esperado para o outono de 2026. Hougan projeta que, após a atual desalavancagem e limpeza estrutural, as compras institucionais poderão impulsionar uma nova fase de alta a partir da segunda metade de 2026 .
• Ninguém pode prever o fundo exato. Hougan afirma explicitamente que os fundos só podem ser confirmados depois que acontecem, e que ele não pode dar uma data exata .

Pressões Estruturais Mais Amplas

• Saída recorde de US$ 6,4 bilhões de ETFs de Bitcoin à vista. Nos 30 dias até 21 de junho de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista sofreram suas maiores saídas líquidas desde o lançamento, sinalizando uma forte redução de risco institucional .
• Investigação de valores mobiliários contra a Strategy. A empresa está enfrentando uma investigação da SEC, aumentando a incerteza dos investidores .
• Atraso na Lei de Clareza (Clarity Act). A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (Digital Asset Market Clarity Act) foi aprovada na Câmara em julho de 2025, mas estagnou no Senado devido a disputas sobre rendimentos de stablecoins, não sendo aprovada antes das eleições de meio de mandato .
• Bitcoin em aproximadamente US$ 59.400, mais de 50% abaixo de sua máxima histórica de US$ 126.000. No final de junho de 2026, o Bitcoin havia caído cerca de 20% desde maio e estava sendo negociado bem abaixo de seu pico de 2025, refletindo a profundidade da correção .

A Reversão do "Nunca Vender" da Strategy

• Novo plano para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin. No final de junho de 2026, a Strategy anunciou que pode vender até US$ 1,25 bilhão de suas participações em Bitcoin para construir reservas de caixa, cobrir pagamentos a investidores e financiar recompra de ações . Esta é uma reviravolta em relação ao mantra "nunca venda seu Bitcoin", publicado por Michael Saylor em fevereiro de 2025 .
• Primeira rachadura em maio de 2026. Saylor deu a primeira indicação de possíveis vendas de Bitcoin durante a teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026, em 5 de maio, após a empresa divulgar um prejuízo líquido de US$ 12,54 bilhões . Analistas, incluindo a CryptoQuant, instaram a Strategy a interromper completamente as compras de BTC e priorizar as reservas de caixa .