A aposta de US$ 64,6 bilhões da SoftBank na OpenAI: a maior aposta em uma única empresa da história do venture capital

Em 1º de julho de 2026, a SoftBank Group concluiu seu segundo investimento complementar de US$ 10 bilhões na OpenAI, feito por meio do Vision Fund 2 . Os recursos foram sacados com base em um contrato de empréstimo-ponte (bridge loan) assinado em 27 de março de 2026 . Uma terceira e última parcela de US$ 10 bilhões está programada para 1º de outubro de 2026 . Este é o marco mais recente do que já é a maior aposta em uma única empresa na história do venture capital: uma jogada de US$ 64,6 bilhões que transformou a SoftBank naquilo que alguns analistas chamam de "proxy de facto da OpenAI" .

A Estrutura dos US$ 30 Bilhões da SoftBank

O investimento complementar total de US$ 30 bilhões foi anunciado em 27 de fevereiro de 2026 e estruturado em três parcelas iguais :

• Tranche 1 — US$ 10 bilhões, executada em 1º de abril de 2026
• Tranche 2 — US$ 10 bilhões, executada em 1º de julho de 2026
• Tranche 3 — US$ 10 bilhões, programada para 1º de outubro de 2026

Todas as três parcelas foram precificadas com base na avaliação pré-money da OpenAI de US$ 730 bilhões . Com isso, o investimento acumulado da SoftBank na OpenAI ultrapassa US$ 60 bilhões, garantindo ao conglomerado japonês uma participação de aproximadamente 13% .

A Rodada de US$ 110 Bilhões: Nvidia, Amazon e SoftBank

Em 27 de fevereiro, a OpenAI anunciou uma rodada de financiamento recorde de US$ 110 bilhões . As principais alocações foram:

• Amazon — US$ 50 bilhões no total (US$ 15 bilhões upfront, US$ 35 bilhões condicionados a metas), combinados com uma parceria estratégica de longo prazo
• Nvidia — US$ 30 bilhões, em grande parte na forma de capacidade de GPU dedicada e compromissos de infraestrutura, e não em dinheiro
• SoftBank — US$ 30 bilhões em dinheiro

A rodada inicialmente avaliou a OpenAI em aproximadamente US$ 730 bilhões pré-money e US$ 840 bilhões pós-money, segundo a Reuters e a CNBC . Posteriormente, a rodada foi fechada em US$ 122 bilhões em 31 de março de 2026, a uma avaliação pós-money de US$ 852 bilhões .

Financiamento por Empréstimo-Ponte: A Estratégia de Endividamento da SoftBank

Para financiar seus compromissos com a OpenAI, a SoftBank garantiu um empréstimo-ponte não garantido de US$ 40 bilhões em 27 de março de 2026, com prazo de 12 meses, sendo US$ 10 bilhões destinados a fins corporativos gerais . Os credores incluem JPMorgan Chase, Goldman Sachs e Mizuho .

Além do empréstimo-ponte, a SoftBank negocia um empréstimo de margem de US$ 10 bilhões garantido por suas ações na OpenAI, inicialmente proposto a SOFR + 425 pontos-base (~7,88%), com prazo de dois anos e opção de extensão por mais um ano . Em 1º de julho de 2026, a Reuters informou que a SoftBank retomou as negociações e agora oferece uma garantia corporativa caso as ações da OpenAI sejam insuficientes, com credores incluindo Goldman Sachs, JPMorgan e Mizuho .

A estrutura de 12 meses e não garantida do empréstimo-ponte de US$ 40 bilhões sinalizou ao mercado que os credores esperavam um grande evento de liquidez — especificamente um IPO — dentro desse prazo .

Os Planos de IPO da OpenAI e a Incerteza sobre a Avaliação

A OpenAI protocolou confidencialmente um S-1 na SEC em junho de 2026 . No entanto, o New York Times informou em 25 de junho de 2026 que a OpenAI está inclinada a adiar seu IPO para 2027, após seus assessores alertarem que a recente volatilidade das ações de tecnologia e a fraqueza nas ações da SpaceX poderiam prejudicar a precificação .

O CEO Sam Altman pressionou os assessores a buscar uma avaliação de US$ 1 trilhão, rejeitando qualquer caminho que exigisse abrir o capital mais cedo a um preço menor . Os banqueiros supostamente apresentaram dois caminhos: esperar até 2027 e buscar a avaliação de US$ 1 trilhão, ou abrir o capital mais cedo a um preço menor. Altman rejeitou qualquer corte na meta de US$ 1 trilhão .

Essa incerteza sobre o IPO é significativa para a SoftBank porque os credores concederam o empréstimo-ponte de US$ 40 bilhões sob a premissa de um IPO em até 12 meses. Se o IPO for adiado para 2027, o risco de refinanciamento aumenta .

Alguns investidores já questionaram a avaliação de US$ 852 bilhões da OpenAI em meio à sua mudança estratégica para o mercado corporativo, a fim de competir com a Anthropic . O Financial Times noticiou em abril de 2026 que a avaliação da OpenAI estava "sendo examinada por alguns de seus investidores" à medida que a empresa muda sua estratégia .

Impacto no Mercado: Ações da SoftBank na Mira

O Vision Fund da SoftBank registrou um ganho de investimento de US$ 46 bilhões no ano fiscal encerrado em março de 2026, impulsionado principalmente por suas participações na OpenAI .

A notícia do adiamento do IPO no final de junho desencadeou uma liquidação mais ampla das ações de IA, com o Motley Fool reportando que "as ações de IA estão despencando" com o sinal de atraso do IPO da OpenAI .

O analista da BTIG, Jake Fuller, alertou que as ações da SoftBank se tornaram um "proxy de facto para a OpenAI" e questionou se os investidores permitiriam que Masayoshi Son continuasse fazendo apostas tão concentradas .

Risco de Concentração: A Preocupação Central

O risco de concentração é a preocupação mais significativa e bem documentada em todas as fontes. O compromisso total da SoftBank com a OpenAI excede US$ 64,6 bilhões (incluindo os empréstimos-ponte e de margem) para uma participação de aproximadamente 13% . Na avaliação de US$ 852 bilhões da OpenAI, essa participação vale nominalmente cerca de US$ 110 bilhões, mas a posição é altamente alavancada .

Exposição extrema a um único ativo

Um analista descreveu a SoftBank como um "proxy de facto para a OpenAI", o que significa que seu valor patrimonial está esmagadoramente atrelado ao sucesso da OpenAI . A S&P rebaixou a perspectiva da SoftBank para negativa (BB+), e a empresa enfrenta um déficit de financiamento de US$ 32 bilhões em dois anos .

Risco de alavancagem

O empréstimo-ponte não garantido de US$ 40 bilhões, somado ao proposto empréstimo de margem de US$ 10 bilhões, significa que a SoftBank está financiando sua aposta na OpenAI com uma quantidade substancial de dinheiro emprestado, amplificando o risco de queda . A natureza não garantida do empréstimo-ponte é particularmente notável: os credores geralmente não concedem empréstimos não garantidos de US$ 40 bilhões com vencimento em 12 meses, a menos que esperem um grande evento de liquidez — especificamente um IPO — dentro desse prazo .

Questões de governança interna

O CFO da SoftBank, Navneet Govil, confirmou o cronograma das parcelas em uma reunião com investidores no 4º trimestre do ano fiscal de 2025, mas enfrentou perguntas diretas sobre como a empresa administraria o financiamento sem sobrecarregar seu balanço patrimonial . A Reuters informou que alguns analistas expressaram preocupações sobre o tamanho da aposta e se os conselhos da SoftBank estão fornecendo supervisão adequada à estratégia concentrada de Son .

O atraso do IPO amplifica tudo

Se a OpenAI adiar seu IPO para 2027, o empréstimo-ponte de US$ 40 bilhões da SoftBank — feito na expectativa de um evento de liquidez de curto prazo — precisaria ser refinanciado ou estendido. As negociações do empréstimo de margem, que estagnaram devido a preocupações com a avaliação de empresas privadas, só foram retomadas com uma concessão de garantia corporativa da SoftBank .

O Que Vem a Seguir

A terceira e última parcela de US$ 10 bilhões está programada para 1º de outubro de 2026 e provavelmente será financiada da mesma forma que as duas primeiras . Mas as questões maiores estão no ar: a OpenAI conseguirá atingir uma avaliação de US$ 1 trilhão em um mercado volátil? A SoftBank conseguirá refinanciar seu empréstimo-ponte se o IPO atrasar? E será que a aposta total de Masayoshi Son em IA gerará retornos compatíveis com o risco?

Como resumiu um analista: a SoftBank se tornou um proxy para a OpenAI. Para os acionistas, isso significa que a linha entre um ganho de investimento histórico e um risco de concentração histórico nunca foi tão tênue.