BIS critica stablecoins e propõe tokenização no sistema bancário tradicional

O Relatório Anual de 2026 do Banco de Compensações Internacionais (BIS) traz uma análise contundente sobre as stablecoins e apresenta uma alternativa concreta baseada na tokenização dentro do sistema bancário tradicional de dois níveis . A seguir, os principais achados e recomendações de política, extraídos dos materiais do BIS e de reportagens relacionadas .

Principais Achados sobre Stablecoins

1. Stablecoins não cumprem propriedades fundamentais do dinheiro.
O BIS argumenta que os designs atuais das stablecoins falham em propriedades essenciais que sustentam a confiança no dinheiro — especialmente a unicidade (singleness), a elasticidade da oferta e a interoperabilidade entre diferentes livros-razão . Stablecoins em blockchains públicas sem permissão também enfrentam desafios relacionados à integridade financeira e escalabilidade .

2. Adoção generalizada criaria riscos macroeconômicos e de estabilidade financeira.
O BIS alerta que o uso amplo de stablecoins pode afetar o financiamento de depósitos bancários e a oferta de crédito, com potenciais implicações para a estabilidade financeira . Os crescentes vínculos das stablecoins com o sistema financeiro tradicional também podem transmitir estresse entre mercados e gerar desafios regulatórios para as autoridades .

3. 'Dolarização digital' via stablecoins ameaça economias emergentes e em desenvolvimento (EMDEs).
O BIS alerta que o uso mais amplo de stablecoins denominadas em moeda estrangeira pode levantar preocupações sobre a soberania monetária em algumas jurisdições . O FMI também observa que a demanda por stablecoins é frequentemente elevada em países com fundamentos e políticas mais fracos, gerando preocupações com substituição de moeda .

4. Os vínculos das stablecoins com o sistema financeiro tradicional estão crescendo, levantando desafios de política em áreas como integridade financeira, proteção ao consumidor e estabilidade financeira .

Recomendações de Política

Curto prazo: Regular e corrigir o design atual das stablecoins.
O BIS pede uma ação global coordenada para a regulação das stablecoins, com a cooperação internacional descrita como criticamente importante para evitar fragmentação e abordar riscos . A análise do BIS também aponta a necessidade de medidas políticas que preservem a integridade financeira e mitiguem riscos de estabilidade financeira à medida que as stablecoins se tornam mais conectadas às finanças tradicionais .

Longo prazo: Integrar a tokenização ao sistema bancário de dois níveis por meio de um livro-razão unificado.
Em vez de depender de sistemas paralelos construídos em blockchains públicas, o BIS argumenta que a tokenização deve ser desenvolvida de forma a preservar o papel do dinheiro do banco central como âncora do sistema monetário . O trabalho de tokenização do BIS destaca plataformas programáveis, liquidação atômica e representações tokenizadas de dinheiro e outros ativos como formas de melhorar a infraestrutura do mercado financeiro .

• O conceito de livro-razão unificado (unified ledger) prevê uma plataforma programável que pode hospedar dinheiro tokenizado e outros ativos, com o dinheiro do banco central ajudando a preservar a confiança e a unicidade do dinheiro .
• A participação precisaria ser apoiada por salvaguardas como governança forte, transparência, acordos de lastro sólidos e conformidade com requisitos de integridade financeira .
• O Projeto Agorá, uma iniciativa público-privada que envolve bancos centrais e instituições financeiras regulamentadas, baseia-se no conceito de livro-razão unificado ao combinar dinheiro tokenizado de bancos comerciais com dinheiro tokenizado de bancos centrais para melhorar pagamentos transfronteiriços no atacado .

O princípio unificador: a tecnologia deve servir, não minar, as funções centrais de bem público do dinheiro . A resposta do BIS não é simplesmente rejeitar a inovação, mas incorporar a tokenização dentro do sistema monetário regulamentado de dois níveis .