Dívida recorde e fundos de hedge altamente alavancados criam risco sistêmico, alerta BIS

• Dívida pública recorde e taxas de juros mais altas sobrecarregaram severamente as posições fiscais dos governos, deixando-os com margem insignificante para responder a futuras recessões ou choques .
• O papel crescente dos fundos de hedge nos mercados de títulos soberanos amplifica e acelera a transmissão do estresse de mercado, especialmente nas principais economias avançadas . O uso de alta alavancagem, particularmente em operações de 'relative value', os torna vulneráveis a um rápido desalavancagem .

A interação desses fatores cria o que o BIS chama de 'novo nexo soberano-financeiro' . Nesse ambiente, uma perda de confiança na trajetória da dívida de um governo pode se espalhar com velocidade alarmante. O diretor interino do BIS, Frank Smets, alertou que tal reprecificação pode apertar rapidamente as condições financeiras, complicar a calibragem da política monetária e levar os bancos centrais a intervir de maneiras que podem minar a disciplina de mercado e fiscal . O relatório também avalia a liquidez nos mercados centrais de títulos como mais frágil devido a avaliações de ativos esticadas e complacência dos investidores .

Um Ensaio Geral do Mundo Real: A Crise dos Gilts do Reino Unido em 2022

A crise do mercado de gilts do Reino Unido em 2022 serve como um exemplo vívido e direto do mecanismo sobre o qual o BIS agora alerta .

• O Gatilho e a Espiral: Após o 'mini-orçamento' de 23 de setembro de 2022, uma alta acentuada nos rendimentos dos gilts (mais de 100 pontos-base em quatro dias) desencadeou vendas forçadas por fundos de pensão alavancados com estratégias de LDI (Liability Driven Investment). Isso criou uma espiral auto-reforçada de rendimentos crescentes, evaporação da liquidez do mercado e mais vendas forçadas . As vendas líquidas totais de gilts entre 23 de setembro e 14 de outubro excederam £36 bilhões .
• Intervenção do Banco Central: O Banco da Inglaterra foi forçado a intervir com um programa emergencial de compra de títulos em 28 de setembro de 2022 para quebrar a espiral e estabilizar o mercado .
• Paralelos com o Alerta do BIS: A crise do LDI mostrou como posições concentradas e alavancadas em títulos soberanos, mesmo por instituições não bancárias, podem amplificar um choque fiscal em um evento sistêmico. O relatório do BIS adverte que os fundos de hedge agora desempenham um papel alavancado semelhante — mas em um conjunto mais amplo de mercados de títulos soberanos de economias avançadas . Em novembro de 2025, o empréstimo líquido em operações compromissadas (repo) de gilts por fundos de hedge estava perto de £100 bilhões, com mais de 90% desse empréstimo concentrado em um pequeno número de fundos .

A Erosão de uma Proteção-Chave de Mercado: Correlações Cambiantes entre Títulos e Ações

O alerta do BIS é aprofundado por uma mudança estrutural crítica: a erosão da correlação negativa tradicional entre títulos e ações . O Relatório de Estabilidade Financeira Global do FMI (abril de 2026) observa que choques de oferta mais frequentes danificaram essa 'relação de hedge' . Isso significa que, durante um período de estresse, os títulos podem não mais fornecer a proteção de portfólio que costumavam oferecer. O risco é uma desalavancagem simultânea em ambos os mercados, agravando as perdas para investidores alavancados e amplificando o estresse sistêmico .

A Prescrição do BIS: Um Chamado à Disciplina Política

O relatório do BIS pede ações urgentes e coordenadas em várias frentes políticas :

• Proteger a Estabilidade de Preços: Os bancos centrais devem manter um compromisso firme com o controle da inflação .
• Garantir a Sustentabilidade Fiscal: Os governos devem reconstruir amortecedores fiscais e reduzir o endividamento para aliviar uma das maiores ameaças à estabilidade financeira global .
• Estender a Regulação a Não-Bancos (NBFIs): A regulamentação deve ser estendida às instituições financeiras não bancárias (NBFIs), incluindo fundos de hedge, que atualmente são menos regulamentadas do que os bancos . O gerente-geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, já havia sinalizado que conter as apostas altamente alavancadas de fundos de hedge em títulos governamentais deveria ser uma prioridade política máxima .
• Conter a Alavancagem dos Fundos de Hedge: O BIS insta os formuladores de políticas a implementar 'regulamentação congruente' e introduzir 'backstops' de liquidez temporários, direcionados e facilmente reversíveis para evitar uma desalavancagem desordenada .
• Buscar Reformas Estruturais: Os governos devem buscar reformas estruturais para impulsionar o crescimento da produtividade e aumentar a resiliência econômica a choques de oferta .
• Agir Agora, Não Depois: O BIS enfatiza que a disciplina nas políticas monetária, fiscal e regulatória expande o espaço para as outras agirem; o atraso só tornará os ajustes necessários mais custosos .