Pesquisa do BCE em maio de 2025 mostrava alívio na inflação – até que o Oriente Médio mudou tudo

O Boletim Econômico do BCE, divulgado posteriormente, confirmou que as expectativas de inflação de curto prazo dos consumidores caíram tanto em maio quanto em junho de 2025, revertendo o aumento observado nos meses anteriores .

Contexto econômico e de política monetária mais amplo

Os dados da CES de maio de 2025 não existiam num vácuo. O cenário macroeconômico mais amplo em meados de 2025 era de pressões de preços em queda, embora ainda persistentes.

• A inflação ao consumidor na zona do euro foi de 1,9% em maio de 2025, ficando abaixo da meta de 2% do BCE pela primeira vez desde setembro de 2024 . Em junho, subiu ligeiramente para 2,0%, impulsionada por preços de energia mais altos, que, embora ainda menores na comparação anual, estavam se tornando menos negativos .
• A queda nas expectativas dos consumidores foi atribuída à resposta deles à diminuição das tensões no Oriente Médio naquele momento específico, antes que a situação geopolítica piorasse .

Nesse contexto, a narrativa predominante entre muitos economistas e participantes do mercado era a de que o processo de desinflação estava no caminho certo e que o BCE não estava sob pressão imediata para subir os juros novamente . O banco central vinha cortando as taxas ao longo de 2025, reduzindo a taxa de depósito para 2% em junho . O consenso, refletido em notícias do início de junho de 2025, era de que um novo corte de juros era mais provável do que um aumento .

O choque energético e a reversão da política monetária

O alívio nas expectativas de inflação ao consumidor em maio de 2025 mostrou-se uma calmaria antes da tempestade. A trégua nas tensões do Oriente Médio terminou, e o conflito se intensificou de forma dramática, desencadeando um forte choque nos preços de energia.

• Em abril de 2026, a inflação ao consumidor na zona do euro disparou para 3,2%, o maior nível desde setembro de 2023 .
• Esse aumento foi esmagadoramente impulsionado por um salto de 10,9% nos custos de energia na comparação anual, diretamente ligado ao conflito no Irã e seu impacto nos preços globais de petróleo e gás natural .
• A inflação subjacente (que exclui alimentos e energia) também subiu, para 2,5% em abril de 2026, à medida que os custos mais altos de energia começaram a se espalhar para o setor de serviços .

A rápida deterioração das perspectivas de inflação forçou uma mudança drástica na política do BCE. No final de maio de 2026, com a inflação acelerando nas maiores economias da União Europeia (Alemanha, França, Itália e Espanha), o mercado já esperava que o BCE aumentasse os juros .

O aumento de juros pelo BCE em junho de 2026

Em 11 de junho de 2026, o Conselho do BCE elevou todas as três principais taxas de juros em 0,25 ponto percentual . Foi o primeiro aumento de juros em três anos, marcando uma clara reversão do ciclo de afrouxamento que havia definido sua abordagem ao longo de 2025 .

Em seu comunicado de política monetária, o BCE citou explicitamente a guerra no Oriente Médio como o catalisador, afirmando que o conflito estava "gerando pressões inflacionárias" e que a decisão de subir os juros era "robusta em diversos cenários" .

A presidente do BCE, Christine Lagarde, defendeu o aumento, argumentando que a inflação dos preços de energia, que havia atingido 10,9%, estava "se espalhando por toda a economia" e que essa perspectiva de inflação mais ampla foi o principal motivador da decisão .

Autoridades do BCE sinalizaram que novas medidas poderiam vir. O formulador de política monetária Pierre Wunsch manteve em aberto a possibilidade de um novo aumento em julho de 2026, mesmo com um acordo entre EUA e Irã começando a aliviar os preços de energia, afirmando que outro aumento poderia ocorrer se houvesse sinais de que a inflação estava se estendendo para além da energia .

Conclusão

A CES de maio de 2025 revelou uma forte queda nas expectativas de inflação dos consumidores que, na época, se alinhava com uma narrativa de desinflação bem-sucedida. No entanto, o choque subsequente nos preços de energia, decorrente do conflito no Oriente Médio, anulou completamente essas expectativas. O episódio serve como um lembrete contundente de como a dinâmica da inflação — e as respostas de política monetária que ela dita — é vulnerável a eventos geopolíticos imprevisíveis.