Jeff Currie: Por que o superávit de petróleo após o acordo de paz EUA-Irã é 'enganoso'

Quando os EUA e o Irã chegaram a um acordo de paz preliminar em junho de 2026, o preço do petróleo despencou com traders apostando em um dilúvio de oferta retornando ao mercado. Mas o veterano estrategista de commodities Jeff Currie, ex-chefe global de pesquisa de commodities do Goldman Sachs e atualmente conselheiro sênior do Carlyle Group, alerta que essa reação do mercado é perigosamente enganosa.

O Argumento Central: Uma Ilusão do 'Mercado de Papel'

Em 26 de junho de 2026, Currie declarou à CNBC: "O mercado de petróleo está em superávit, mas isso não nos diz nada sobre o amanhã." Ele se referia à forte queda nos preços do WTI e do Brent após o anúncio do cessar-fogo e advertiu contra a suposição de que novas quedas são garantidas.

O ceticismo de Currie se baseia em uma estrutura central: o superávit é um artefato do mercado de papel que olha para trás, não um reflexo da realidade física. Ao longo do conflito com o Irã, Currie argumentou que os mercados futuros (de papel) se "desconectaram completamente" dos mercados físicos. Os traders estão precificando um retorno à oferta normal antes que os barris físicos realmente fluam.

Quatro Razões Pelas Quais o Superávit é Enganoso

1. A Normalização no Estreito de Ormuz Levará Meses

Em 16 de junho, Currie disse à Bloomberg que "a incerteza continua bastante alta" em torno do Estreito de Ormuz, alertando que manter o cessar-fogo EUA-Irã será desafiador e que o fluxo no Estreito pode não se normalizar até o final do ano. Isso é muito mais longo do que a rápida queda de preço do mercado implica. O 'Short-Term Energy Outlook' da EIA, divulgado no mesmo dia, assumiu que o Estreito permaneceria efetivamente fechado no curto prazo, com os embarques sendo retomados apenas no terceiro trimestre de 2026 e não atingindo o tráfego pré-conflito até o início de 2027.

2. Estoques no 'Fundo do Poço'

No final de maio, Currie alertou que os mercados de petróleo na Ásia já estavam se aproximando de "níveis operacionais mínimos" (fundo do poço), com a Europa sendo a próxima e os EUA potencialmente enfrentando escassez em julho. Um resumo no LinkedIn de suas observações observou que "os números globais de estoque podem ser enganosos" porque mascaram a depleção regional.

3. A Restauração da Oferta Enfrenta Gargalos Reais

Currie apontou que mesmo após a assinatura de um acordo, as seguradoras precisam estar dispostas a segurar navios-tanque, o transporte marítimo precisa ser redirecionado e a produção — interrompida pela guerra dos EUA e de Israel contra o Irã — não pode simplesmente ser religada da noite para o dia. Uma análise observou que, se o Estreito reabrisse amanhã, levaria "3 meses ou mais para começar a ter algo parecido com o fluxo normal".

4. O Mercado Está 'Exagerando para o Lado Negativo'

Semanas antes do acordo de paz, Currie alertava sobre uma escassez física aguda, descrevendo a turbulência como a "imagem espelhada da Covid." Ele disse que, em maio, a Ásia ficaria seca e, em julho, os EUA enfrentariam escassez, a menos que o Estreito de Ormuz reabrisse. O anúncio do cessar-fogo desencadeou uma queda acentuada no preço do petróleo. Currie vê isso como um exagero perigoso: em 18 de junho, ele afirmou que "os mercados de petróleo estão exagerando para o lado negativo", e em 17 de junho, ele argumentou que a correção apresenta uma "forte oportunidade de compra", já que a história estrutural de longo prazo permanece intacta.

A Oscilação Dramática da Escassez ao Superávit

O divórcio entre os mercados de papel e físico é gritante. Em março de 2026, os preços spot do querosene de aviação em Cingapura dispararam para US$ 230 o barril, e em Roterdã para US$ 220 o barril — evidência de um "contágio molecular" se espalhando intercontinentalmente. No entanto, após o cessar-fogo, os traders de futuros imediatamente precificaram um dilúvio de oferta retornando, derrubando os preços.

Currie explica isso como uma "greve de compradores": traders físicos e financeiros reduziram seus estoques na expectativa de preços mais baixos, criando um excedente temporário que mascara a escassez física subjacente. Uma vez que a demanda reprimida retorne, ele alerta, os preços podem se recuperar violentamente.

Contraste com a AIE e Outros Analistas

A visão da AIE mudou ao longo do tempo. Antes da guerra com o Irã, ela consistentemente previa um recorde de excedente de petróleo de aproximadamente 3,8 milhões de barris por dia para 2026. Durante a guerra, reconheceu a destruição da demanda devido às interrupções no fornecimento. Após o cessar-fogo, a AIE alertou que uma paz duradoura poderia resultar em um excedente "substancial" em 2027.

Currie discorda quanto ao timing e à magnitude. Ele vê a escassez física ainda se desenrolando em tempo real, com estoques tão baixos que mesmo uma modesta restauração da oferta levará meses para reabastecer o sistema. Os próprios dados da AIE mostram que os estoques globais de petróleo caíram em média 6,3 milhões de b/d no segundo trimestre de 2026, um ritmo que apoia o alerta de Currie sobre a iminente escassez física.

Conclusão

Jeff Currie vê o superávit atual como uma ilusão de curto prazo do mercado de papel, criada pelo anúncio do acordo de paz. Ele argumenta que estoques esgotados, a lenta normalização no Estreito de Ormuz e o divórcio entre futuros e barris físicos significam que o mercado está enganosamente precificando abundância enquanto as restrições reais de oferta permanecem agudas. Para Currie, a verdadeira questão não é se o superávit persistirá, mas quando o mercado de papel irá se ajustar à realidade física — e quão violento será esse ajuste.