Perda não realizada de US$ 13 bilhões em Bitcoin da Strategy: como a filosofia de 'nunca vender' desabou

Trata-se de uma redução contábil (impairment), não de uma perda em dinheiro realizada, mas a escala é historicamente sem precedentes para uma empresa de capital aberto . Trimestres anteriores já mostravam a tendência: o 4º trimestre de 2025 registrou uma perda não realizada de US$ 17,44 bilhões , e o 1º trimestre de 2026 trouxe outra perda líquida de US$ 12,4 a US$ 12,6 bilhões ligada à queda do Bitcoin . O Bitcoin agora apagou aproximadamente metade de seus ganhos de 2025, caindo 51% de seu pico de quase US$ 126.198 .

Como a debandada geral das criptomoedas se conecta

A manchete é a perda da Strategy, mas a história é um recuo sistêmico dos ativos de risco. Cinco forças agiram em conjunto.

A queda do Bitcoin abaixo de US$ 60.000

Em 5 de junho de 2026, o Bitcoin caiu para US$ 59.099 — seu nível mais baixo desde outubro de 2024 — antes de se recuperar ligeiramente acima de US$ 61.000 . O declínio acelerou no final de junho, quando novamente escorregou abaixo de US$ 60.000 para US$ 59.029 . Uma perda semanal de 16% foi catalisada em parte pela primeira venda de tokens da empresa em anos .

O declínio mais acentuado do Ethereum

O Ethereum teve um desempenho ainda pior. Apenas no 1º trimestre de 2025, o ETH caiu aproximadamente 38%, sua pior abertura de trimestre desde 2018 . Em meados de 2026, atingiu seu nível mais baixo desde abril de 2025, com desempenho significativamente inferior ao Bitcoin, enquanto os ativos de risco recuavam amplamente .

Saídas de ETFs de Bitcoin: a sequência mais longa de todos os tempos

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram 13 dias consecutivos de saídas de 15 de maio a 3 de junho de 2026 — a sequência mais longa desde o lançamento dos produtos em janeiro de 2024. Os resgates totais durante este período atingiram US$ 4,33 bilhões . A primeira semana de junho sozinha viu US$ 3,4 bilhões em saídas líquidas, a maior retirada semanal desde a estreia dos ETFs . Isso foi impulsionado por investidores institucionais reduzindo a exposição antes dos dados macroeconômicos e em meio ao choque da venda da Strategy .

Pressões macroeconômicas: inflação persistente e cortes do Fed adiados

Ao longo de 2025 e até 2026, leituras persistentes de inflação do PCE (Índice de Preços para Gastos com Consumo Pessoal) impediram o Federal Reserve de se comprometer com um caminho claro de flexibilização. Sempre que os dados do PCE surpreendiam para cima, os ETFs de criptomoedas viam saídas imediatas, com investidores migrando para longe de ativos de risco . No final de 2025, as probabilidades de corte de juros flutuavam descontroladamente — oscilando de 30% a 80% em questão de dias — adicionando incerteza persistente. Mesmo um corte de 25 pontos-base do Fed não resolveu a incerteza, já que o presidente Powell adiou novas ações . A sensibilidade era tão aguda que um único pico nos dados do núcleo do PCE desencadeou uma saída de US$ 74 milhões dos ETPs de Bitcoin em um único dia .

O estilhaçamento da filosofia de 'nunca vender' de Saylor

No final de maio de 2026, a Strategy vendeu 32 BTC (~US$ 2,5 milhões a ~US$ 77.135 por moeda) para financiar pagamentos de dividendos de ações preferenciais — sua primeira alienação desde 2022 . Isso estilhaçou a narrativa fundamental que Saylor havia construído por anos. Mais tarde, ele argumentou na BTC Prague que "nunca disse que a empresa não venderia" e que seu conselho era pessoal, não corporativo . No entanto, a venda abalou a confiança dos investidores e ajudou a empurrar o Bitcoin abaixo de US$ 60.000 . Analistas da Bloomberg já haviam sinalizado a mudança semanas antes, quando Saylor disse que a empresa consideraria vender se isso melhorasse a estrutura de capital .

Diferentes perspectivas dos analistas

O mercado está dividido sobre o que vem a seguir.

• Visão baixista: Analistas alertam que, se a Strategy for forçada a mais liquidações para cobrir dividendos ou dívidas, isso pode acelerar o declínio do Bitcoin, criando um ciclo de feedback de pressão de venda e perdas não realizadas adicionais . A sequência de 13 dias de saídas de ETFs, a inflação persistente e os cortes adiados do Fed apoiam o caso para mais quedas .

• Visão cautelosa/mista: Alguns observam que a venda foi minúscula (32 BTC de mais de 843.000) e Saylor insiste que não sinaliza uma mudança de rumo. A perda não realizada, embora impressionante, é apenas no papel, a menos que as vendas reais aumentem. A breve recuperação do Bitcoin acima de US$ 61.000 após tocar US$ 59.029 mostra que os compradores ainda entram nesses níveis .

• Visão de manutenção de longo prazo: Saylor e seus apoiadores mantêm que a estratégia do tesouro de Bitcoin está intacta — a empresa foi projetada para suportar a volatilidade, e os ciclos históricos sempre se recuperaram de quedas dessa magnitude . A venda recente, argumentam, foi um movimento tático de liquidez, não uma mudança estratégica.

Uma perda no papel, mas um sinal muito real

A perda não realizada de US$ 13 bilhões da Strategy é um lançamento contábil, não uma despesa em dinheiro. Mas as forças que a criaram — a primeira venda da história, a mais longa sequência de saídas de ETFs, a pressão macroeconômica que mantém o capital à margem — são muito reais. Se este é o fundo do poço ou apenas mais um capítulo em uma tendência de baixa mais longa depende de qual analista você pergunta. Mas a mensagem do mercado é clara: a era da acumulação incondicional de Bitcoin por empresas de capital aberto entrou em uma fase nova e mais precária.