Terceiro corte consecutivo da ADNOC no Murban: como o acordo EUA-Irã no Estreito de Ormuz redefiniu o preço do petróleo no Oriente Médio

1. O Acordo EUA-Irã sobre Hormuz Desmontou o Prêmio de Guerra

Entre 14 e 17 de junho de 2026, os Estados Unidos e o Irã anunciaram e formalizaram um memorando de entendimento que incluiu uma cessação de hostilidades por 60 dias e medidas para reabrir o Estreito de Ormuz . O acordo também suspendeu sanções dos EUA, permitindo que o Irã exportasse livremente seu petróleo . Essa combinação reduziu diretamente o temor do mercado em relação a um aperto regional de oferta .

O Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento por onde passa quase um quinto do petróleo e gás natural do mundo, estava efetivamente fechado desde o início do conflito, em 28 de fevereiro de 2026 . A disposição do acordo de restaurar o transporte comercial aos níveis pré-guerra em até 30 diasremoveu a maior fonte individual de risco de interrupção de oferta .

2. Os Benchmarks de Dubai e Murban Entraram em Contango

Após o acordo EUA-Irã, as curvas futuras dos petróleos brutos Dubai e Murban mudaram para contango pela primeira vez desde o início da guerra . Numa estrutura de contango, os preços futuros são negociados acima dos preços à vista, sinalizando uma preocupação reduzida com a disponibilidade imediata de petróleo bruto .

A Bloomberg informou em 16 de junho que o padrão de mercado "indica que há menos preocupação com a falta de oferta" . A mudança foi acentuada: o prêmio do Dubai em relação aos swaps caiu para um desconto de 46 centavos em 16 de junho, a primeira estrutura de contango desde janeiro . Os diferenciais à vista de Omã e Murban passaram para descontos de 67 e 49 centavos, respectivamente, no mesmo dia .

3. Mercados Físicos em Enfraquecimento

Os mercados de petróleo bruto do Oriente Médio enfraqueceram à medida que o acordo de Ormuz gerou otimismo de que mais petróleo fluiria da região . A Reuters informou em 23 de junho que "os benchmarks de petróleo bruto do Oriente Médio, Omã, Dubai e Murban, caíram na terça-feira, com os traders observando o aumento da oferta e as perspectivas de demanda permanecendo mornas" . O mercado de Dubai entrou novamente em contango, indicando oferta ampla no curto prazo .

A demanda de refino asiática, liderada pela China, permaneceu baixa após meses de cortes de processamento, adicionando mais pressão de baixa sobre os prêmios à vista . A combinação de expectativas de aumento de oferta e demanda fraca significou que os compradores não precisavam mais pagar prêmios elevados de risco de guerra por barris imediatos.

4. A Resposta de Preços da ADNOC aos Benchmarks Regionais Mais Suaves

O corte de julho do Murban pela ADNOC se alinhou ao declínio mais amplo no sentimento e na precificação dos benchmarks do petróleo do Oriente Médio após o acordo . Todos os quatro graus de exportação da ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das e Upper Zakum — foram fixados em níveis idênticos de US$ 101,48 por barril para julho, com diferencial zero aplicado entre os graus .

Isso espelhou um movimento semelhante da Saudi Aramco, que cortou os OSPs de julho para o petróleo bruto Arab Light para a Ásia em US$ 6 por barril em relação a junho . A natureza sincronizada dos cortes — ambas as petroleiras estatais reduzindo os preços em magnitudes semelhantes — reforçou que a reprecificação era regional, e não um ajuste isolado da ADNOC.

5. Expectativas de Oferta Revisadas

O componente de alívio de sanções do acordo EUA-Irã mudou as expectativas para as exportações de petróleo iranianas, ao permitir que o Irã vendesse petróleo bruto livremente novamente . A precificação de mercado então se ajustou à perspectiva de maior oferta regional e menor risco de interrupção em torno de Ormuz .

A própria ADNOC havia feito ajustes significativos de oferta anteriormente. Em junho, a empresa reduziu os volumes de Murban para os detentores de participação em cerca de 3 a 4 milhões de barris para carregamento em julho, com cortes que variaram de 5% a quase 40% em diferentes cargas . No entanto, no início de julho, a maior parte desses volumes foi restaurada após o acordo . A empresa declarou que "manteve o fornecimento ininterrupto aos nossos clientes, sem cessação de contratos de venda de Murban ou nomeações em junho e julho" .

A Lógica Coletiva

O OSP de julho da ADNOC é melhor compreendido como um repasse desse novo regime de preços: o mercado de petróleo bruto do Oriente Médio foi reprecificado de uma estrutura de guerra, de alto risco e restrita, para um mercado pós-acordo com menor risco de interrupção e expectativas mais fortes de oferta disponível .

Perspectivas

Novas quedas no OSP dependeriam se a reabertura de Ormuz se mantiver e se os barris iranianos retornarem ao mercado em volume significativo . O período de negociação de 60 dias embutido no acordo deixa considerável incerteza sobre os termos finais . Por enquanto, o mercado precificou um prêmio de risco significativamente reduzido — e os cortes consecutivos da ADNOC mostram a velocidade com que essa reprecificação ocorreu.