Por que a China não corre para comprar petróleo do Golfo Pérsico mesmo com o Estreito de Ormuz reabrindo?

O Estreito de Ormuz está se encaminhando para a reabertura após o cessar-fogo entre EUA e Irã, mas a China — a maior importadora de petróleo do mundo — não tem pressa para retomar as compras no Golfo Pérsico. Uma combinação de reservas estratégicas gigantescas, margens fracas de refino, descontos iranianos cada vez menos atraentes e um confortável colchão de petróleo estocado significa que Pequim pode esperar. Veja por que uma retomada rápida é improvável e quando as importações podem realmente voltar.

Importações de maio atingem a menor marca em oito anos. As importações de petróleo da China caíram para cerca de 7,8 milhões de barris por dia (bpd) em maio de 2026, o menor nível desde outubro de 2017, de acordo com dados da alfândega chinesa citados pela Bloomberg . O Wall Street Journal reportou separadamente importações de 7,82 milhões de bpd em maio, uma queda de 29% na comparação anual . Dados da Kpler mostraram que as importações marítimas da China ficaram em média em apenas 6,6 milhões de bpd no final de maio, o menor nível desde 2016 . O colapso em relação à média de fevereiro, de aproximadamente 11,7 milhões de bpd, representa uma redução de quase 3 milhões de bpd — uma contração que o JPMorgan chamou de "mais severa" do que a queda observada durante o pico da pandemia no final de 2020 .

As reservas estratégicas são enormes. A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) estima que a China mantinha quase 1,4 bilhão de barris de petróleo em armazenamento estratégico em dezembro de 2025, adicionando uma média de 1,1 milhão de bpd a esses estoques ao longo de 2025 . A China não divulga seus dados oficiais de reservas, mas a EIA, o Centro de Política Energética Global da Universidade de Columbia e vários analistas convergem para um número próximo a 1,4 bilhão de barris — cerca de três vezes o tamanho das reservas estratégicas dos EUA . Erica Downs, pesquisadora sênior da Columbia, disse que, mesmo em um cenário de interrupção total do fornecimento do Oriente Médio, esses estoques seriam suficientes para sustentar o país por seis meses . Durante o conflito com o Irã, a China parece ter utilizado tanto os estoques estratégicos quanto os comerciais — a Kayrros estimou que apenas os estoques comerciais acima do solo somavam 851 milhões de barris antes da guerra — e esse petróleo armazenado reduziu diretamente a necessidade de novas importações .

A economia das refinarias continua fraca. As refinarias chinesas, especialmente as independentes da província de Shandong — conhecidas como "teapots" e principais compradoras de petróleo iraniano — reduziram suas taxas de operação para mínimas de vários anos. A produção de petróleo refinado em abril de 2026 caiu 5,8% em relação ao ano anterior, para cerca de 13,3 milhões de bpd, o menor nível desde agosto de 2022, de acordo com o Departamento Nacional de Estatísticas da China . As taxas de operação das refinarias estatais despencaram para 73,43% em abril, uma mínima de seis anos , enquanto as refinarias independentes reduziram suas taxas para menos de 63% no início de abril — a menor desde agosto de 2025 — com margens negativas . Em maio, a utilização das refinarias de Shandong caiu para cerca de 51% . As perdas no refino, em meio à fraca demanda doméstica e aos altos custos da matéria-prima, tornam as compras adicionais de petróleo pouco atraentes .

Os descontos iranianos diminuíram e se tornaram menos atraentes. Antes do conflito, o petróleo iraniano era oferecido aos compradores chineses com descontos de US$ 8 a US$ 10 por barril em relação ao Brent, incentivando compras pesadas . Em junho de 2026, esse desconto havia caído para cerca de US$ 1 por barril, com o enfraquecimento da demanda e a redução das operações das refinarias independentes . Após o acordo de paz provisório, os vendedores de petróleo iraniano para a China reduziram ainda mais os preços para atrair compradores — oferecendo carregamentos pontuais de Iranian Light para entrega em julho com descontos de US$ 2,50 a US$ 5 por barril abaixo do Brent . Mas o interesse de compra das "teapots" chinesas permaneceu "morno", com fontes do mercado dizendo à S&P Global que as refinarias independentes "não têm pressa em garantir mais carregamentos" e preferem "parar para manutenção em vez de comprar os últimos carregamentos disponíveis" . A perda dos profundos descontos das sanções significa que o petróleo iraniano não oferece mais o mesmo incentivo econômico.

O petróleo estocado continua sendo um colchão importante. As refinarias independentes chinesas têm adquirido ativamente petróleo iraniano com desconto armazenado em tanques terrestres, usando cotas de importação recém-alocadas para reduzir os estoques em vez de encomendar novos carregamentos . Esse petróleo armazenado — vendido com descontos superiores a US$ 8 por barril no final de 2025 — ajudou a aliviar as pressões de excesso de oferta e reduz a urgência de buscar barris de reposição no Golfo Pérsico . A redução dos estoques é visível nos dados: as refinarias chinesas processaram cerca de 13,5 milhões de bpd em maio, enquanto importaram apenas 6,36 milhões de bpd, o que significa que a lacuna de 7 milhões de bpd foi preenchida quase inteiramente pelos estoques .

Uma recuperação é esperada para depois, não imediatamente. O JPMorgan espera que as importações de petróleo da China se recuperem a partir de agosto, após a queda acentuada para mínimas de oito anos, mas o banco observa que a recuperação será gradual . As refinarias independentes chinesas retomaram gradualmente as consultas por petróleo bruto desde o acordo de paz, mas o interesse de compra permanece limitado com os descontos atuais . Com os tanques de armazenamento ainda cheios, as margens de refino negativas e as reservas estratégicas fornecendo um colchão de vários meses, há poucas evidências da pressão comercial ou logística necessária para desencadear uma onda súbita de compras — mesmo com a normalização dos fluxos em Ormuz.