A Manobra Silenciosa do SAMA: Por que a Arábia Saudita está Retirando Bilhões de Gestoras Globais

O banco central da Arábia Saudita, o Saudi Central Bank (SAMA), está executando uma manobra estratégica notável com suas reservas cambiais. Nos últimos meses, o SAMA tomou duas atitudes que, à primeira vista, parecem contraditórias: acumulou reservas a níveis não vistos em anos enquanto, ao mesmo tempo, retirava bilhões de dólares de gestoras de ativos globais. Esse movimento duplo sinaliza uma mudança profunda para uma postura de liquidez em primeiro lugar e preservação de capital, com implicações significativas para os mercados globais e as gestoras de ativos.

A Estratégia Dupla do SAMA: Aumentar o Colchão, Mudar a Composição

As reservas cambiais do SAMA estão em uma trajetória de alta consistente. No final de 2025, os ativos de reserva atingiram SAR 1,73 trilhão (US$ 461 bilhões), um aumento de 5,3% em relação ao ano anterior . Em janeiro de 2026, as reservas atingiram a máxima de seis anos de SAR 1,78 trilhão (US$ 475 bilhões), um crescimento anual de 10% . Em março de 2026, o número saltou novamente para SAR 1,86 trilhão (US$ 496 bilhões) — o nível mais alto desde fevereiro de 2020, representando um salto de 9,4% na comparação anual .

Ao mesmo tempo, o SAMA retirou bilhões de dólares de pelo menos duas gestoras internacionais, de acordo com fontes da Bloomberg familiarizadas com a situação . O capital retirado está sendo reinvestido em ativos mais líquidos e de preservação de capital, em vez de mandatos externos gerenciados .

Os investimentos em títulos estrangeiros — que representaram 56,6% do total das reservas em março de 2026 — cresceram 9,2% ao ano, para SAR 1,05 trilhão, enquanto os depósitos mantidos em bancos no exterior dispararam 36,3% ao ano, para SAR 460 bilhões em janeiro de 2026 .

A Mudança Estratégica: De Mandatos Externos Ativos a uma Postura de Liquidez

O SAMA está se afastando de um modelo de mandato externo ativo em direção a uma postura de liquidez em primeiro lugar e preservação de capital. A estratégia é construir um colchão total maior, concentrando mais em instrumentos diretos e altamente líquidos, em vez de mandatos terceirizados de longo prazo.

O banco central está priorizando a preservação de capital e a manutenção da paridade do rial saudita com o dólar americano em detrimento de investimentos externos em busca de rendimento . Os bancos locais sauditas enfrentam pressão de liquidez devido ao forte crédito, e o SAMA está redirecionando fundos para garantir buffers domésticos adequados . Os resgates sinalizam que o SAMA está "se tornando cada vez mais exigente em suas estratégias de investimento" após anos de delegação passiva a empresas globais .

Importante: isso não é um sinal de desdolarização. As participações do SAMA em títulos do Tesouro dos EUA realmente subiram 6%, para US$ 134,8 bilhões em janeiro de 2026, e o reino emitiu US$ 11,5 bilhões em títulos em dólar no início de janeiro, com procura cerca de 2,7 vezes superior à oferta . O governador do SAMA declarou em junho de 2026 que a desdolarização é um processo "gradual" e não uma mudança abrupta, observando que o dólar constitui 57% das reservas cambiais globais .

Contexto Geopolítico e de Mercado mais Amplo

A mudança estratégica ocorre em um cenário de deterioração fiscal e alinhamento geopolítico múltiplo. A Arábia Saudita registrou um déficit em conta corrente de -3,1% do PIB em 2025, com expectativa de ampliação para -3,2% em 2026 . O orçamento do ano fiscal de 2026 projeta um déficit de aproximadamente SAR 165 bilhões (3,3% do PIB), com um plano de endividamento de US$ 57 bilhões para cobri-lo . A Allianz observa que a "posição externa do Reino vem se enfraquecendo nos últimos anos" .

O Parlamento Europeu caracteriza a estratégia de Riade como de "alinhamento múltiplo" — equilibrando a parceria de segurança de longa data com os EUA enquanto expande laços com China, Rússia e Sul Global . Os riscos de conflitos regionais persistem, com alguns analistas apontando para reduções de reservas devido a gastos militares, embora o governador do SAMA diga que os buffers permanecem "adequados" .

As condições do mercado global adicionam pressão. Os fluxos globais de ações tornaram-se negativos no início de 2026 pela primeira vez desde janeiro, sinalizando um aperto de liquidez em meio a conflitos geopolíticos prolongados . A decisão do Federal Reserve de manter as taxas de juros estáveis aumentou a incerteza macroeconômica .

Implicações para as Gestoras de Ativos Globais

A guinada do SAMA traz múltiplas consequências para a indústria de gestão de ativos. Como um dos maiores pools de reservas soberanas do mundo, os bilhões em ativos sob gestão que estão sendo resgatados significam perda direta de receita de taxas para as gestoras afetadas (pelo menos duas empresas, provavelmente mais sob revisão) .

Outros bancos centrais do Golfo e de mercados emergentes podem seguir o exemplo do SAMA, exigindo prazos de lock-up mais curtos, maior liquidez e termos mais flexíveis — comprimindo as margens das gestoras de ativos em mandatos soberanos . A mudança de mandatos externos para instrumentos de pura liquidez sinaliza que os soberanos estão menos dispostos a tolerar períodos de lock-up em mercados privados, alternativos ou renda fixa de longa duração durante um período de incerteza geopolítica .

Qualquer gestora de ativos com um relacionamento significativo com o SAMA agora enfrenta risco de reinvestimento e a necessidade de demonstrar gestão de liquidez superior para manter o relacionamento . No entanto, o aumento das participações diretas do SAMA em títulos do Tesouro dos EUA fornece um backstop de liquidez para esse mercado, mesmo que reduza o pool de capital disponível para mandatos de gestão ativa .

Perspectivas

A estratégia dupla do SAMA de construir buffers de reservas enquanto concentra as participações em instrumentos líquidos reflete uma postura cautelosa e defensiva, enquanto a Arábia Saudita navega por déficits fiscais gêmeos, incerteza geopolítica e as demandas de financiamento de sua ambiciosa transformação econômica Visão 2030. Para as gestoras de ativos globais, a mensagem é clara: os mandatos soberanos favorecerão cada vez mais a liquidez e a flexibilidade em detrimento do rendimento, e a era da delegação passiva a empresas externas pode estar dando lugar a uma gestão mais exigente e prática.