Como o acordo de paz entre EUA e Irã ressuscitou as apostas em um glut de petróleo

O alerta massivo de superávit da AIE — A Agência Internacional de Energia (AIE) previu que o mercado de petróleo passaria de um dos piores choques de oferta da história para um excedente superior a 5,05 milhões de barris por dia em 2027 . A AIE projetou um crescimento da oferta de aproximadamente 8 milhões de bpd contra um crescimento da demanda de apenas 2 milhões de bpd, impulsionado pela retomada da produção do Golfo e pela desaceleração da demanda da China .

Movimento dos preços e estrutura do mercado

• Brent: caiu da faixa de meados de US$ 90 antes do acordo para abaixo de US$ 78,64/bbl em 18 de junho , e brevemente abaixo de US$ 78/bbl nas negociações asiáticas . Depois, subiu para cerca de US$ 80,37 após o cancelamento das conversas de acompanhamento .
• WTI: seguiu o Brent para baixo, com ambos os referenciais perdendo quase todos os ganhos relacionados à guerra .
• Backwardation desabou: a curva futura do petróleo bruto se estreitou drasticamente para os níveis do início de março, sinalizando que a escassez física imediata estava se dissipando . O mercado começou a se deslocar para uma estrutura de contango, onde os preços futuros são negociados acima dos preços de curto prazo — um sinal clássico de excesso de oferta esperado que incentiva o armazenamento.
• Fundos hedge cortaram posições compradas líquidas em aproximadamente 44.000 lotes, enquanto o dinheiro especulativo fugia de apostas otimistas . Algumas posições de opções de balcão (OTC) colocadas antes do ataque dos EUA ao Irã — apostando em um excesso de oferta — voltaram a ser lucrativas .

A frágil trégua de 60 dias e a renovada incerteza

O acordo de paz é um quadro provisório, não um acordo permanente. Em 19 de junho, o dia em que o MOU foi formalmente assinado na Suíça, as conversas de paz de acompanhamento entre os EUA e o Irã foram abruptamente canceladas . O vice-presidente JD Vance deveria viajar para Genebra para se encontrar com negociadores iranianos, mas a reunião foi cancelada após a escalada das operações israelenses contra o Líbano . O Brent subiu ligeiramente com a notícia, mas ainda fechou a semana com uma perda de aproximadamente 8–9% .

O Irã subsequentemente estabeleceu condições para o uso do Estreito de Ormuz daqui para frente . O porta-voz do parlamento iraniano disse à TV estatal que o estreito "não retornará às condições anteriores à guerra" após o cessar-fogo de 60 dias . A região mais ampla permanece volátil: Israel e Hezbollah concordaram com um cessar-fogo separado no mesmo dia, mas o caminho para uma resolução permanente entre EUA e Irã é incerto .

Perspectiva dos analistas

As interrupções causadas pela guerra são amplamente consideradas como superadas para os balanços de oferta e demanda de médio prazo. As barreiras físicas e financeiras que haviam travado milhões de barris fora do mercado foram desmanteladas no nível político. No entanto, analistas alertam que a normalização das operações de navegação através do Estreito de Ormuz levará tempo, e espera-se que os mercados físicos de petróleo bruto permaneçam apertados durante os meses de verão antes que todo o peso do retorno da oferta seja sentido .

A principal tensão agora está entre a escassez física imediata (remanescente da guerra) e o iminente superávit estrutural (a projeção da AIE para 2027). O colapso da backwardation e o êxodo dos fundos hedge sugerem que o mercado já está precificando a normalização da oferta, não os gargalos remanescentes.