Japão elevou juros a 1% — o maior nível desde 1995. Veja por que o iene continua despencando.

2. Posições vendidas especulativas em nível recorde contra o iene. Especuladores aumentaram suas apostas contra o iene em níveis não vistos em quase uma década:

• Fundos alavancados mantinham mais de 115 mil contratos líquidos vendidos no início de junho — uma máxima em nove anos .
• A posição vendida combinada de fundos alavancados e gestores de ativos chegou a US$ 11 bilhões, o maior valor desde julho de 2024 .
• As posições vendidas especulativas líquidas atingiram uma máxima em 22 meses, de 130 mil contratos no início de junho , e em 9 de junho dispararam ainda mais, para 145.818 contratos — a leitura mais baixista em nove anos .
• A exposição vendida subiu por três semanas consecutivas, sinalizando que os traders consideram a abordagem gradual do BOJ insuficiente .

3. Os movimentos graduais do BOJ já foram precificados pelo mercado. A trajetória do BOJ de 0% a 1% ocorreu em pequenos aumentos de 0,25 p.p., bem comunicados, desde março de 2024 . Cada alta é totalmente antecipada antes de acontecer, então o iene tende a se enfraquecer na dinâmica de 'compre o rumor, venda o fato'. O próprio aumento de 16 de junho desencadeou uma queda imediata do iene: o USD/JPY passou de 160,19 para 160,38 — um ganho de aproximadamente 0,12% para o dólar . Os participantes do mercado veem a taxa de 1% como ainda profundamente estimulativa em relação às próprias estimativas de taxa neutra do BOJ.

Riscos de intervenção

A ministra das Finanças, Satsuki Katayama, intensificou os alertas verbais. Em 19 de junho, com o iene em mínimas de 40 anos, ela afirmou que o governo está 'preparado para tomar ações significativas contra o comportamento especulativo excessivo' no mercado de câmbio . Ela repetidamente disse que as autoridades estão 'sempre prontas para tomar as medidas necessárias' e alertou sobre 'ação decisiva' contra a volatilidade excessiva .

O Japão já demonstrou sua disposição para agir. Entre o final de abril e o final de maio de 2025, o governo realizou uma campanha de intervenção recorde, gastando ¥ 11,73 trilhões (aproximadamente US$ 73 bilhões) para defender o iene . Essa campanha interrompeu temporariamente a queda — o iene se fortaleceu brevemente —, mas não conseguiu reverter a tendência estrutural. Em junho de 2026, o iene já havia caído abaixo desses níveis de intervenção, chegando a 161,80 por dólar em 18 de junho antes de se estabilizar . O mercado precifica uma alta probabilidade de que Tóquio intervenha novamente, possivelmente com o iene testando o nível de 161,96, o que marcaria sua cotação mais fraca desde 1986 .

O contexto econômico mais amplo

A taxa neutra do BOJ está muito acima de 1%. A taxa neutra estimada pelo banco central está na faixa de 1,1% a 2,5% . Isso significa que a política atual de 1% ainda está abaixo — ou no limite inferior — da neutralidade. O vice-governador Shinichi Uchida sinalizou após o aumento que o BOJ pretende 'continuar aumentando as taxas de juros... de acordo com as condições econômicas, de preços e financeiras' . A Bloomberg informou em 4 de junho que autoridades do BOJ discutiram um novo aumento para 1,25% no quarto trimestre de 2026 .

A inflação no atacado está acelerando. O aumento dos custos de importação devido à fraqueza do iene está se refletindo nos preços ao produtor, adicionando urgência à normalização do BOJ. O banco central citou 'crescentes pressões inflacionárias' e o risco de que a inflação possa permanecer sustentavelmente acima de sua meta de 2% como razões para o aumento de junho .

Um dilema de política sobre a redução de compras de títulos. O BOJ também está discutindo se deve pausar ou desacelerar a redução de suas compras de títulos. As autoridades reconhecem que a redução rápida do balanço patrimonial, juntamente com aumentos de juros, pode amplificar o estresse do mercado na economia de alto endividamento do Japão . Isso cria um difícil trade-off: o BOJ quer apertar a política para apoiar o iene, mas teme um aperto excessivo.

Resumo

A queda do iene é uma história de um diferencial de juros persistente, um acúmulo especulativo extremo e um atraso de credibilidade que nenhum aumento de 0,25 ponto percentual pode consertar. A taxa de 1% do BOJ é historicamente alta para o Japão, mas ainda baixa globalmente e bem abaixo da taxa neutra. Até que o BOJ surpreenda o mercado com um aumento maior ou que o Fed corte os juros de forma decisiva, o carry trade e as posições vendidas especulativas manterão o iene perto das mínimas de 40 anos — com Tóquio provavelmente intervindo apenas como um disjuntor de última instância, e não como um elemento de reversão de tendência.