70% é o novo 100%: o que o Goldman Sachs prevê para o petróleo depois da reabertura do Estreito de Ormuz

O Estreito de Ormuz está reabrindo. Mas o mercado global de petróleo que emerge não será igual ao que existia antes da guerra.

O Goldman Sachs projeta que o fluxo de petróleo bruto pelo ponto de estrangulamento se recuperará permanentemente para apenas cerca de 70% dos níveis pré-guerra — uma mudança estrutural que o banco intitulou como "70% dos Fluxos Pré-Guerra de Ormuz Podem se Tornar o Novo 100%" em uma nota de 17 de junho . Não se trata de uma interrupção temporária. Os produtores regionais investiram pesadamente em infraestruturas de desvio durante o conflito e dificilmente retornarão completamente aos padrões de navegação anteriores à guerra . A normalização das exportações totais do Golfo para os níveis pré-guerra ainda pode ser alcançada, mas uma parcela muito maior viajará por rotas que não passam por Ormuz, exigindo um aumento de aproximadamente 13 milhões de barris por dia nos fluxos regionais globais para compensar a redução permanente no ponto de estrangulamento .

A infraestrutura de desvio que agora movimenta ~7,5 milhões de bpd

A guerra forçou os produtores a acelerar rapidamente três principais rotas de desvio, que coletivamente agora movimentam aproximadamente 7,5 milhões de barris por dia:

• Arábia Saudita (Yanbu): A Saudi Aramco elevou o oleoduto Leste-Oeste (Petroline) a um recorde histórico de vazão de 7 milhões de bpd no primeiro trimestre de 2026 . No entanto, o carregamento nos terminais de Yanbu é o gargalo efetivo — as exportações reais de petróleo via Yanbu têm sido de cerca de 4 milhões de bpd (quádruplo dos níveis pré-guerra), com o restante sendo utilizado para refinarias domésticas . A rota de 1.200 km do oleoduto, de Abqaiq até a costa do Mar Vermelho, contorna Ormuz completamente .

• Emirados Árabes Unidos (Fujairah): O oleoduto Habshan-Fujairah (ADCOP) entrega petróleo ao Porto de Fujairah, na costa oeste dos EAU, fora do Estreito. Antes da guerra, operava muito abaixo da capacidade; a utilização disparou com navios carregando em Fujairah em vez de terminais dependentes de Ormuz .

• Iraque (Ceyhan): O Iraque redirecionou parte de suas exportações de petróleo via oleoduto para o Porto de Ceyhan, na Turquia, no Mediterrâneo, embora os volumes tenham sido limitados por restrições de infraestrutura e segurança regional .

O Goldman observa que o oleoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita tem capacidade teórica de 7 milhões de bpd, mas a capacidade efetiva de exportação após a demanda das refinarias domésticas é mais próxima de 4,5 a 5 milhões de bpd . O oleoduto ADCOP dos EAU tem aproximadamente 1,5 milhão de bpd de capacidade . Juntamente com a rota de Ceyhan, no Iraque, a capacidade total alternativa de exportação por oleoduto é de aproximadamente 7,5 milhões de bpd, um número agora estruturalmente incorporado nas cadeias de suprimentos globais.

Cronograma: Recuperação mais rápida que o esperado

O cenário base do Goldman assume:

• Exportações do Golfo Pérsico se normalizam para níveis pré-guerra até o final de julho — uma antecipação significativa em relação à estimativa anterior do banco de final de agosto . Esse cronograma mais rápido reflete o cessar-fogo imediato e a expectativa de que o bloqueio dos EUA será suspenso em poucos dias após a assinatura formal .

• Recuperação da produção do Golfo antes de outubro — O Goldman espera que os cerca de 14,5 milhões de bpd da produção do Golfo que estavam offline (57% dos níveis pré-guerra) retornem em poucos meses sob um cenário de reabertura segura, embora a reta final da recuperação seja mais lenta e incerta . Previsões externas citadas pelo Goldman sugerem que os produtores do Golfo podem recuperar cerca de 70% da produção perdida em três meses e aproximadamente 88% em seis meses, se a via navegável reabrir com segurança .

Previsões revisadas para o Brent

O Goldman reduziu drasticamente suas previsões de preços do petróleo após o acordo :

Previsão	Anterior	Nova	Mudança
Brent 4º tri 2026	US$ 90/barril	US$ 80/barril	-US$ 10
Brent média 2027	US$ 80/barril	US$ 75/barril	-US$ 5
WTI 4º tri 2026	US$ 83/barril	US$ 75/barril	-US$ 8
WTI média 2027	US$ 75/barril	US$ 70/barril	-US$ 5

O Goldman observa que a nova meta de US$ 80 para o Brent no 4º trimestre de 2026 está aproximadamente em linha com a precificação atual do mercado (~US$ 82,80 em 16 de junho), sugerindo que os mercados já descontaram em grande parte o acordo de paz . A previsão de US$ 75 para 2027 aponta para uma dinâmica sustentada de excesso de oferta assim que os estoques começarem a ser reconstruídos . O banco prevê um excedente global de oferta de 3,2 milhões de barris por dia em 2027 .

Cenários de alta e baixa para os preços

• Cenário de alta (US$ 130+/barril): Se o Estreito nunca reabrir totalmente — devido a um colapso nas negociações, retomada das hostilidades ou recusa do Irã em permitir trânsito irrestrito — o Goldman já sinalizou que o petróleo poderia disparar bem acima de US$ 130/barril. No início da crise, o banco alertou que os preços poderiam ultrapassar US$ 100/barril em uma semana sem uma resolução . O valor de US$ 130+ representa um cenário extremo onde o fechamento permanente do ponto de estrangulamento remove mais de 15 milhões de bpd do mercado indefinidamente.

• Cenário de baixa (US$ 60/barril em 2027): Sob uma normalização mais rápida que a esperada — onde a produção do Golfo se recupera ainda mais cedo, o petróleo iraniano livre de sanções inunda o mercado e os fluxos dos oleodutos alternativos permanecem elevados — a média do Goldman para 2027 poderia cair para US$ 60 ou menos. A previsão base do banco para 2026 antes da guerra era de US$ 56 para o Brent, portanto, um retorno a esses níveis está dentro da faixa de baixa .

Contexto diplomático: O acordo EUA-Irã

• Acordo preliminar anunciado em 14-15 de junho de 2026: O presidente Trump e autoridades iranianas anunciaram um acordo preliminar para encerrar as hostilidades e reabrir o Estreito . O arcabouço foi assinado eletronicamente por Trump e pelo vice-presidente Vance em 15 de junho .

• Assinatura formal na Suíça: O acordo final está programado para ser formalmente assinado em Genebra, na Suíça, com ambas as partes e mediadores presentes .

• Termos centrais: O acordo provisório inclui um cessar-fogo de 60 dias, a concordância do Irã em reduzir seu estoque de urânio altamente enriquecido e o levantamento das sanções dos EUA para permitir que o Irã venda petróleo livremente — uma grande concessão americana . A janela de 60 dias visa permitir negociações sobre o destino do programa nuclear iraniano .

• Posições declaradas do Irã: O Irã indicou que pretende cobrar taxas de trânsito para navios que passam pelo Estreito de Ormuz, vendo isso como uma fonte de receita e uma forma de monetizar seu controle geográfico. Teerã também afirmou que se recusará a retornar às condições pré-guerra, insistindo em um novo arcabouço para a governança do Estreito que inclua compensação e supervisão iraniana formalizada.

Incertezas remanescentes da janela de negociação de 60 dias

Vários riscos importantes permanecem sem solução :

1. As negociações nucleares podem ruir — O programa nuclear do Irã e o alcance do alívio de sanções são as questões mais difíceis. Se as negociações fracassarem dentro da janela de 60 dias, as hostilidades podem ser retomadas .
2. Ofensiva israelense no Líbano — Uma campanha israelense em curso no Líbano pode se ampliar para um conflito regional mais amplo e inviabilizar completamente o arranjo EUA-Irã .
3. Fiscalização e verificação — Não há mecanismo acordado para verificar a redução de urânio do Irã ou para garantir as garantias de trânsito através do Estreito .
4. Exigências de taxa de trânsito do Irã — Se o Irã impuser taxas unilateralmente ou restringir a passagem de determinadas embarcações, a "reabertura" seria parcial e ainda poderia interromper cerca de 30% dos fluxos, consistente com a tese de recuperação permanente de 70% do Goldman .
5. Vulnerabilidades dos oleodutos — As rotas alternativas (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) são agora alvos de infraestrutura crítica. Quaisquer novos ataques a essas instalações eliminariam a capacidade de desvio que sustenta o cronograma de normalização do Goldman.