70% é o novo 100%: o que o Goldman Sachs prevê para o petróleo depois da reabertura do Estreito de Ormuz

A infraestrutura de desvio que agora movimenta ~7,5 milhões de bpd

A guerra forçou os produtores a acelerar rapidamente três principais rotas de desvio, que coletivamente agora movimentam aproximadamente 7,5 milhões de barris por dia:

• Arábia Saudita (Yanbu): A Saudi Aramco elevou o oleoduto Leste-Oeste (Petroline) a um recorde histórico de vazão de 7 milhões de bpd no primeiro trimestre de 2026 . No entanto, o carregamento nos terminais de Yanbu é o gargalo efetivo — as exportações reais de petróleo via Yanbu têm sido de cerca de 4 milhões de bpd (quádruplo dos níveis pré-guerra), com o restante sendo utilizado para refinarias domésticas . A rota de 1.200 km do oleoduto, de Abqaiq até a costa do Mar Vermelho, contorna Ormuz completamente .

• Emirados Árabes Unidos (Fujairah): O oleoduto Habshan-Fujairah (ADCOP) entrega petróleo ao Porto de Fujairah, na costa oeste dos EAU, fora do Estreito. Antes da guerra, operava muito abaixo da capacidade; a utilização disparou com navios carregando em Fujairah em vez de terminais dependentes de Ormuz .

• Iraque (Ceyhan): O Iraque redirecionou parte de suas exportações de petróleo via oleoduto para o Porto de Ceyhan, na Turquia, no Mediterrâneo, embora os volumes tenham sido limitados por restrições de infraestrutura e segurança regional .

O Goldman observa que o oleoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita tem capacidade teórica de 7 milhões de bpd, mas a capacidade efetiva de exportação após a demanda das refinarias domésticas é mais próxima de 4,5 a 5 milhões de bpd . O oleoduto ADCOP dos EAU tem aproximadamente 1,5 milhão de bpd de capacidade . Juntamente com a rota de Ceyhan, no Iraque, a capacidade total alternativa de exportação por oleoduto é de aproximadamente 7,5 milhões de bpd, um número agora estruturalmente incorporado nas cadeias de suprimentos globais.

Cronograma: Recuperação mais rápida que o esperado

O cenário base do Goldman assume:

• Exportações do Golfo Pérsico se normalizam para níveis pré-guerra até o final de julho — uma antecipação significativa em relação à estimativa anterior do banco de final de agosto . Esse cronograma mais rápido reflete o cessar-fogo imediato e a expectativa de que o bloqueio dos EUA será suspenso em poucos dias após a assinatura formal .

• Recuperação da produção do Golfo antes de outubro — O Goldman espera que os cerca de 14,5 milhões de bpd da produção do Golfo que estavam offline (57% dos níveis pré-guerra) retornem em poucos meses sob um cenário de reabertura segura, embora a reta final da recuperação seja mais lenta e incerta . Previsões externas citadas pelo Goldman sugerem que os produtores do Golfo podem recuperar cerca de 70% da produção perdida em três meses e aproximadamente 88% em seis meses, se a via navegável reabrir com segurança .

Previsões revisadas para o Brent

O Goldman reduziu drasticamente suas previsões de preços do petróleo após o acordo :

O Goldman observa que a nova meta de US$ 80 para o Brent no 4º trimestre de 2026 está aproximadamente em linha com a precificação atual do mercado (~US$ 82,80 em 16 de junho), sugerindo que os mercados já descontaram em grande parte o acordo de paz . A previsão de US$ 75 para 2027 aponta para uma dinâmica sustentada de excesso de oferta assim que os estoques começarem a ser reconstruídos . O banco prevê um excedente global de oferta de 3,2 milhões de barris por dia em 2027 .

Cenários de alta e baixa para os preços

• Cenário de alta (US$ 130+/barril): Se o Estreito nunca reabrir totalmente — devido a um colapso nas negociações, retomada das hostilidades ou recusa do Irã em permitir trânsito irrestrito — o Goldman já sinalizou que o petróleo poderia disparar bem acima de US$ 130/barril. No início da crise, o banco alertou que os preços poderiam ultrapassar US$ 100/barril em uma semana sem uma resolução . O valor de US$ 130+ representa um cenário extremo onde o fechamento permanente do ponto de estrangulamento remove mais de 15 milhões de bpd do mercado indefinidamente.

• Cenário de baixa (US$ 60/barril em 2027): Sob uma normalização mais rápida que a esperada — onde a produção do Golfo se recupera ainda mais cedo, o petróleo iraniano livre de sanções inunda o mercado e os fluxos dos oleodutos alternativos permanecem elevados — a média do Goldman para 2027 poderia cair para US$ 60 ou menos. A previsão base do banco para 2026 antes da guerra era de US$ 56 para o Brent, portanto, um retorno a esses níveis está dentro da faixa de baixa .

Contexto diplomático: O acordo EUA-Irã

• Acordo preliminar anunciado em 14-15 de junho de 2026: O presidente Trump e autoridades iranianas anunciaram um acordo preliminar para encerrar as hostilidades e reabrir o Estreito . O arcabouço foi assinado eletronicamente por Trump e pelo vice-presidente Vance em 15 de junho .

• Assinatura formal na Suíça: O acordo final está programado para ser formalmente assinado em Genebra, na Suíça, com ambas as partes e mediadores presentes .

• Termos centrais: O acordo provisório inclui um cessar-fogo de 60 dias, a concordância do Irã em reduzir seu estoque de urânio altamente enriquecido e o levantamento das sanções dos EUA para permitir que o Irã venda petróleo livremente — uma grande concessão americana . A janela de 60 dias visa permitir negociações sobre o destino do programa nuclear iraniano .

• Posições declaradas do Irã: O Irã indicou que pretende cobrar taxas de trânsito para navios que passam pelo Estreito de Ormuz, vendo isso como uma fonte de receita e uma forma de monetizar seu controle geográfico. Teerã também afirmou que se recusará a retornar às condições pré-guerra, insistindo em um novo arcabouço para a governança do Estreito que inclua compensação e supervisão iraniana formalizada.

Incertezas remanescentes da janela de negociação de 60 dias

Vários riscos importantes permanecem sem solução :

1. As negociações nucleares podem ruir — O programa nuclear do Irã e o alcance do alívio de sanções são as questões mais difíceis. Se as negociações fracassarem dentro da janela de 60 dias, as hostilidades podem ser retomadas .
2. Ofensiva israelense no Líbano — Uma campanha israelense em curso no Líbano pode se ampliar para um conflito regional mais amplo e inviabilizar completamente o arranjo EUA-Irã .
3. Fiscalização e verificação — Não há mecanismo acordado para verificar a redução de urânio do Irã ou para garantir as garantias de trânsito através do Estreito .
4. Exigências de taxa de trânsito do Irã — Se o Irã impuser taxas unilateralmente ou restringir a passagem de determinadas embarcações, a "reabertura" seria parcial e ainda poderia interromper cerca de 30% dos fluxos, consistente com a tese de recuperação permanente de 70% do Goldman .
5. Vulnerabilidades dos oleodutos — As rotas alternativas (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) são agora alvos de infraestrutura crítica. Quaisquer novos ataques a essas instalações eliminariam a capacidade de desvio que sustenta o cronograma de normalização do Goldman.