Como a Guerra no Irã Fez dos Títulos do Governo Chinês o Porto Seguro Inesperado do Mundo

Após 13 meses de vendas incessantes, o capital estrangeiro finalmente inverteu o fluxo e voltou ao mercado doméstico de títulos da China em maio de 2026. O gatilho não foi uma melhora repentina na economia chinesa, mas uma crise global no mercado de títulos, provocada pelo conflito no Irã, que transformou os títulos do governo chinês em um dos poucos portos seguros confiáveis do mundo.

De acordo com dados do Banco do Povo da China, as participações globais em títulos do mercado interbancário chinês aumentaram em 90 bilhões de iuanes (US$ 13,3 bilhões), totalizando 3,21 trilhões de iuanes em maio. Isso marcou o primeiro aumento líquido desde abril de 2025 . A maior parte das compras se concentrou em títulos do governo chinês, cujas posições estrangeiras aumentaram em 61 bilhões de iuanes — o maior fluxo mensal desde dezembro de 2023 .

Uma Fuga de US$ 180 Bilhões Antes da Virada

A reversão de maio veio após um período de fuga de capital extraordinária. Do início de 2025 até março de 2026, os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos de títulos denominados em iuanes por 11 meses consecutivos, a maior sequência desde que o banco central começou a publicar os dados em abril de 2020 .

Nesse período de aproximadamente 13 meses, as participações estrangeiras totais no mercado de títulos interbancários encolheram cerca de 28%, o que se traduz em uma saída estimada de US$ 180 bilhões . A pressão de venda atingiu a dívida soberana chinesa com força especial. Em agosto de 2025, as instituições estrangeiras haviam reduzido suas posições em títulos do governo chinês para meros 2,01 trilhões de iuanes (US$ 282 bilhões), o nível mais baixo desde janeiro de 2021 .

O Conflito no Irã como Disjuntor do Mercado

O catalisador mais poderoso para a reversão foi a eclosão da guerra no Irã e seu impacto devastador nos mercados globais de renda fixa . Com a disparada dos preços da energia e o Estreito de Ormuz se tornando um ponto de tensão, os rendimentos dos títulos públicos dispararam globalmente pelo temor de que os bancos centrais seriam forçados a aumentar as taxas de juros para conter a inflação.

• Os rendimentos dos Treasuries dos EUA saltaram significativamente, com o título de 10 anos atingindo seu maior nível desde fevereiro de 2025, a 4,63% . O rendimento de 30 anos tocou brevemente 5,2%, um patamar não visto desde 2007 .
• Os rendimentos dos Gilts do Reino Unido dispararam aproximadamente 70 pontos-base .
• Títulos soberanos japoneses e europeus também experimentaram vendas brutais .

Em contraste gritante, o mercado de títulos da China mal se moveu. O rendimento do título de 10 anos do governo chinês, na verdade, caiu ligeiramente durante esse período para cerca de 1,81%, enquanto os rendimentos ocidentais explodiam . Esse descolamento extraordinário tornou os títulos chineses um diversificador de portfólio singularmente eficaz no exato momento em que gestores de ativos globais estavam desesperados por abrigo.

Por Que os Títulos Chineses se Descolaram da Crise Global

A resiliência não foi acidental. Ela decorreu de fatores estruturais que isolaram a China do ciclo de inflação impulsionado pela energia e que estava castigando outras economias.

Baixa inflação doméstica. A China entrou na crise com um Índice de Preços ao Consumidor (IPCA) rodando em apenas 1,3%, bem abaixo da meta oficial de 2% . Sem praticamente nenhuma pressão inflacionária doméstica, o Banco do Povo da China não enfrentou pressão para aumentar as taxas de juros, ao contrário do Fed ou do Banco da Inglaterra.

Resiliência ao choque energético. Apesar de ser um dos maiores importadores de petróleo do mundo, as amplas reservas de carvão da China e seus mecanismos de precificação de energia controlados pelo Estado permitiram que o país absorvesse o choque do preço das commodities sem transmiti-lo diretamente aos consumidores ou aos rendimentos dos títulos .

Correlação quase nula com mercados ocidentais. Gestores de ativos entrevistados pela Reuters afirmaram explicitamente que estavam comprando títulos chineses não pelo rendimento — que era mínimo —, mas para preservação de capital e diversificação, por conta da quase inexistente correlação do mercado com os títulos ocidentais em queda livre .

O Movimento Paralelo de Pequim para se Afastar do Dólar

Um fator estrutural, impulsionado por políticas, reforçou as entradas de capital do mercado. Em fevereiro de 2026, os reguladores chineses orientaram as instituições financeiras a reduzir suas posições em Treasuries dos EUA, citando riscos de concentração e volatilidade do mercado . Embora a diretriz não se aplicasse às participações estatais, ela sinalizou uma mudança estratégica mais ampla.

As participações oficiais da China em Treasuries dos EUA já estavam em declínio rápido:

• As participações caíram para US$ 682,6 bilhões em novembro de 2025, uma mínima de 17 anos .
• Elas caíram ainda mais para US$ 652,3 bilhões em março de 2026, o nível mais baixo desde setembro de 2008 .

Essa diversificação deliberada, afastando-se de ativos denominados em dólares, criou um incentivo estrutural para rotacionar carteiras de reservas para alternativas denominadas em iuanes, incluindo títulos domésticos .

A Virada é Sustentável?

Apesar dos dados impressionantes de maio, os analistas estão profundamente divididos sobre se isso marca uma tendência duradoura ou outro falso alvorecer .

Um grande obstáculo é o colapso da operação de 'carry trade' entre o dólar e o iuan. Uma estratégia antes popular — trocar dólares por iuanes para comprar Certificados de Depósito Negociáveis (CDNs) chineses — viu seu retorno total encolher para cerca de 4%, eliminando seu prêmio de rendimento sobre as Letras do Tesouro dos EUA pela primeira vez desde o início de 2023 . Com esse incentivo estrutural extinto, um dos principais motores da demanda estrangeira por dívida chinesa de curto prazo estagnou.

A história também aconselha cautela. Os fluxos de capital estrangeiro para títulos chineses já interromperam longas sequências de venda anteriormente, apenas para retomar as saídas em meses. As participações caíram acentuadamente novamente em agosto e setembro de 2025, após uma breve estabilização no início daquele ano .

Por fim, as incertezas geopolíticas — incluindo a rivalidade estratégica EUA-China, o risco de sanções e as repressões regulatórias periódicas — permanecem como potentes fatores de dissuasão para uma participação estrangeira sustentada.

Por ora, a reversão de maio se destaca principalmente como uma história de rebalanceamento forçado de portfólio em meio a uma crise global de títulos que só ocorre uma vez a cada década. Se os fluxos persistirão depende da trajetória do conflito no Irã, do caminho da taxa de câmbio do iuan e da capacidade da China de manter sua independência na política de juros, caso as pressões inflacionárias globais se intensifiquem ainda mais.