Por Que o Citi Cortou Sua Previsão do Petróleo para 2026 e o Que Vem a Seguir

Novas projeções vs. projeções anteriores

A magnitude do rebaixamento do Citi reflete a rapidez com que se solidificou a convicção em uma recuperação da oferta. Em 26 de abril, o banco havia elevado suas previsões de caso-base para US$ 95 por barril no 3º trimestre e US$ 80 no 4º trimestre, e advertiu sobre um cenário otimista (bull case) com 30% de probabilidade de levar os preços a US$ 150 se o estreito permanecesse fechado até junho . Em 15 de junho, esses números foram por água abaixo .

A projeção de US$ 65 por barril para 2027 aproxima o Citi do que antes era considerado um cenário pessimista (bear case), essencialmente apostando que a abertura diplomática se traduzirá em uma retomada rápida e sustentada dos fluxos de petróleo .

Como os mercados reagiram à estrutura do acordo EUA-Irã

A resposta imediata do mercado foi um clássico movimento de maior apetite ao risco. O Brent caiu cerca de 4% a 5% em 15 de junho, registrando seu menor nível em três meses, perto de US$ 83 por barril . Na pior queda intradiária, alguns relatórios apontam uma baixa próxima de 11% antes de os preços se estabilizarem . O West Texas Intermediate (WTI) também caiu mais de 5% .

O rali de alívio nas bolsas foi igualmente forte, com os índices acionários dos EUA operando perto de máximas históricas, conforme investidores apostavam que a pior crise de oferta de energia da história moderna do mercado estava se dissipando . Os preços do gás natural no atacado europeu caíram 6% em sintonia .

No dia seguinte, no entanto, o petróleo se recuperou ligeiramente, na medida em que os operadores absorviam a linguagem vaga do acordo e a dura realidade de que a restauração da oferta física não aconteceria da noite para o dia .

O longo caminho para a recuperação da oferta física

Um mercado que precifica a paz ainda pode enfrentar meses de aperto físico. Vários obstáculos se interpõem entre o memorando e um Estreito de Ormuz plenamente funcional .

• Gargalo logístico. Mesmo após a reabertura formal do estreito, a reconstrução dos cronogramas de navegação comercial, das estruturas de seguro e da logística portuária levará meses, não semanas . A S&P Global Commodity Insights projeta que a normalização total da oferta se estenderá até o verão de 2027 no Hemisfério Norte .
• Limpeza e recertificação de minas. As minas navais supostamente instaladas no estreito precisam ser removidas, e as seguradoras de navios precisarão recertificar a hidrovia como segura para o trânsito comercial .
• Adaptação dos compradores. Muitos compradores de petróleo já garantiram rotas de fornecimento alternativas e contratos de longo prazo, o que significa que não haverá um retorno instantâneo aos padrões de fluxo pré-guerra .
• Legado do déficit de oferta. A interrupção cumulativa da oferta pela crise ultrapassou 500 milhões de barris. O CEO da Saudi Aramco alertou em maio que nem mesmo uma reabertura imediata produziria a normalização do mercado antes de 2027 .

A janela de 60 dias e os riscos geopolíticos não resolvidos

O memorando é uma estrutura preliminar, não um acordo final. Ele estabelece uma cessação das hostilidades por 60 dias, durante os quais Washington e Teerã devem negociar um acordo permanente — incluindo o status do estoque de urânio enriquecido do Irã . Se essas conversas fracassarem, o estreito poderá ser fechado novamente.

Vale a pena ficar de olho em várias incertezas específicas:

• Negociações nucleares adiadas. O Irã insistiu que o memorando não inclui compromissos nucleares, e espera-se que essas discussões avancem em uma via separada, mais lenta e sem prazo firme . O fracasso em resolver as disputas nucleares pode desmantelar todo o arranjo.
• Taxas de passagem não resolvidas. O Irã ofereceu trânsito gratuito pelo período inicial de 60 dias, mas não há um acordo de longo prazo sobre taxas ou sobre o papel do Irã na gestão da hidrovia — uma ambiguidade que pode gerar disputas futuras .
• Sanções e liberação de ativos. O acordo supostamente envolve o levantamento das sanções dos EUA ao petróleo iraniano e o descongelamento de ativos do país, mas os mecanismos e o sequenciamento permanecem incertos, podendo atrasar o retorno do Irã à capacidade total de exportação .
• Efeitos colaterais geopolíticos. Uma ofensiva israelense em curso no Líbano poderia prolongar as hostilidades regionais e inviabilizar o entendimento EUA-Irã, um risco sinalizado pela Associated Press e outros veículos .
• Sem tratado de paz formal. O memorando é um acordo provisório, não um tratado de paz permanente. Autoridades dos EUA reconheceram que finalizar tal acordo pode levar meses — ou mais — se as negociações anteriores com o Irã servirem de guia .

O que acompanhar a seguir

O mercado de petróleo está agora dividido entre duas narrativas: o poderoso impulso desinflacionário de um avanço diplomático e a teimosa realidade de que o Estreito de Ormuz não funcionará normalmente por meses. O corte rápido do Citi captura a mudança de direção, mas a ampla gama de desfechos — de um retorno rápido ao petróleo a US$ 65 até um possível novo bloqueio que dispare os preços de novo — significa que é improvável que a volatilidade desapareça rapidamente. A contagem regressiva de 60 dias já começou.