SpaceX SPCX: os contratos bilionários de IA, o valuation histórico e a frágil história de receita por trás do IPO

Isso deixou a SpaceX com bilhões de dólares em infraestrutura de ponta com GPUs Nvidia parada. Em vez de absorver o custo, a empresa passou a alugar a capacidade para os próprios rivais que haviam derrotado o Grok no mercado.

Os contratos históricos de computação em IA

A transformação da SpaceX foi revelada em três acordos separados, cada um mais surpreendente que o outro.

Anthropic: o negócio que surpreendeu Wall Street

Revelado no prospecto S-1 de 20 de maio de 2026, a Anthropic — criadora do Claude, concorrente direto do Grok — concordou em pagar US$ 1,25 bilhão por mês pelo acesso aos data centers Colossus até maio de 2029 . Anualizado, isso representa US$ 15 bilhões por ano, valor que quase iguala a receita combinada dos negócios aeroespacial e de conectividade da SpaceX em 2025 . Ao longo de todo o contrato, são até US$ 45 bilhões em receita .

A economia do negócio é espantosa. Análises do prospecto indicam que a SpaceX pode recuperar todo o investimento (capex) em infraestrutura de IA em menos de um mês — ou em 2,2 meses, mesmo que os custos fossem o dobro do divulgado .

Google: dobrando a aposta antes do sino

Em 5 de junho de 2026, apenas uma semana antes do IPO, a SpaceX alterou seu S-1 para revelar um segundo megacontrato. O Google concordou em pagar US$ 920 milhões por mês entre outubro de 2026 e junho de 2029 pelo acesso a cerca de 110 mil GPUs Nvidia e infraestrutura associada .

O Google descreveu o arranjo como um "acordo de curto prazo e oportuno para garantir capacidade de transição" para atender à demanda crescente por sua plataforma de IA empresarial Gemini . O compromisso total é de cerca de US$ 30 bilhões durante a vigência do contrato .

Juntos, os contratos com Anthropic e Google dão à SpaceX uma taxa de execução anualizada de receita de nuvem de IA de aproximadamente US$ 26 bilhões .

Anysphere (Cursor): a aposta em integração vertical

Um terceiro acordo, assinado em 19 de abril de 2026 com a Anysphere — criadora do popularíssimo ambiente de codificação com IA Cursor — vai além do simples aluguel de capacidade computacional. Além de um contrato de fornecimento de GPUs, a SpaceX garantiu uma opção de compra do Cursor por um valor patrimonial implícito de US$ 60 bilhões, a ser exercida entre 7 e 30 dias úteis após o IPO .

Hoje, o Cursor tem uma receita anualizada estimada de US$ 3 bilhões . Se exercida, essa opção daria à SpaceX uma franquia de software de IA de alto crescimento, diluindo ainda mais a linha que separa uma empresa de lançamento, uma operadora de satélites e um conglomerado de IA.

A válvula de escape de 90 dias e os riscos dos contratos

Embora os números de receita sejam impressionantes, a estrutura desses negócios introduz uma fragilidade extraordinária ao novo modelo de negócio da SpaceX. Os principais riscos incluem:

• Cláusula de rescisão em 90 dias: Tanto o contrato com a Anthropic quanto o com o Google permitem que qualquer uma das partes cancele o acordo com um aviso prévio de apenas 90 dias . Não são contratos de longo prazo trancados; são, na prática, aluguéis de curto prazo que qualquer lado pode encerrar em um único trimestre fiscal. O próprio Elon Musk descreveu publicamente o acordo com a Anthropic como "um aluguel de 180 dias com aviso mútuo de cancelamento de 90 dias a partir de então", contradizendo descrições anteriores de um compromisso de vários anos .

• Concentração extrema de clientes: Uma parcela muito grande da receita da divisão de IA vem de apenas dois clientes: Anthropic e Google. Se qualquer um deles acionar a cláusula de cancelamento, a história de receita da IA pode desmoronar rapidamente .

• SpaceX pode retomar a capacidade: O prospecto S-1 revela que a SpaceX mantém o direito de retomar a capacidade computacional para uso próprio, o que pode interromper os compromissos e as receitas dos clientes conforme sua conveniência .

• Prejuízos enormes subjacentes: Apesar das enormes novas fontes de receita, a divisão de IA da SpaceX continua profundamente deficitária. A divisão registrou um prejuízo operacional de US$ 2,469 bilhões apenas no 1º trimestre de 2026 — quase igual ao prejuízo operacional total da empresa em 2025, que foi de US$ 2,589 bilhões . A companhia como um todo reportou um prejuízo líquido de US$ 4,28 bilhões no 1º trimestre de 2026, com um prejuízo acumulado de US$ 41,3 bilhões .

O que isso significa para investidores de SPCX

Para quem está de olho nas ações da SPCX, a tese central de investimento agora se apoia em um equilíbrio delicado:

• A receita de IA é real, mas não testada. A taxa de execução anualizada de US$ 26 bilhões em nuvem é uma fonte de renda legítima e transformadora que não existia seis meses atrás. Ela está compensando perdas de outras divisões e fornecendo uma narrativa poderosa de crescimento. No entanto, nem um único dólar dessa receita está garantido além de uma janela de risco de 90 dias.

• O valuation exige execução impecável. A US$ 1,75 trilhão, a SPCX está avaliada como uma gigante de tecnologia — maior que a Microsoft, ficando atrás apenas de Apple e Nvidia . No entanto, a empresa é profundamente deficitária e carrega um índice preço/vendas de cerca de 93,7 vezes, com base na receita consolidada de US$ 18,674 bilhões em 2025 . Os investidores estão pagando um prêmio extraordinário por um negócio nos estágios iniciais de uma transformação de alto risco.

• A opção pela Anysphere é um catalisador em potencial. Se a SpaceX exercer o direito de adquirir o Cursor logo após o IPO, isso adicionaria uma plataforma de codificação de IA de rápido crescimento ao portfólio, potencialmente fortalecendo a história do software no longo prazo . No entanto, uma aquisição de US$ 60 bilhões também seria um desembolso massivo para uma empresa que já está queimando caixa.

• A conclusão final é fragilidade. A SPCX oferece exposição a um portfólio unicamente diversificado que abrange lançamento espacial, conectividade via satélite e infraestrutura de IA. Os contratos de computação em IA são genuinamente impressionantes e mudaram fundamentalmente o perfil de receita da empresa. Contudo, os investidores estão pagando um prêmio por uma receita que não está comprovada no longo prazo, altamente concentrada em dois clientes e que pode ser cancelada a qualquer momento. Qualquer mudança estratégica por parte da Anthropic ou do Google pode alterar materialmente o quadro financeiro da empresa em um único trimestre. Como observou um analista, "a história do IPO agora depende, em parte, de a SpaceX se tornar um negócio de infraestrutura de IA" — e essa história ainda está sendo escrita .