Por Dentro da Máquina de US$ 20 Trilhões da Coinbase

Esse capital não está parado. A Coinbase gera uma receita substancial de juros com essas reservas. No Q4 de 2025, a receita apenas com stablecoins foi de US$ 364 milhões, um aumento de 3% em relação ao trimestre anterior, impulsionado principalmente pelos saldos médios mais altos de USDC . No ano de 2025, a receita relacionada a stablecoins da Coinbase atingiu cerca de US$ 1,35 bilhão, respondendo por aproximadamente um quinto da renda total da empresa . Esse fluxo de receita recorrente, derivado de seu acordo de cocriação e partilha de receitas com a Circle, transformou o USDC em um dos produtos mais lucrativos da Coinbase.

Base: A Camada de Liquidação de US$ 19 Trilhões

Se a exchange da Coinbase é a vitrine de varejo, a Base é sua fábrica de liquidações no atacado. A blockchain de camada 2 do Ethereum da Coinbase processou mais de US$ 19 trilhões em volume de stablecoins em 2026, triplicando seu total de US$ 17 trilhões em 2025 . Somente no primeiro trimestre de 2026, a Base liquidou US$ 15 trilhões, conquistando uma fatia dominante de 62% de todo o volume de transações com stablecoins — um salto em relação a apenas 1% no ano anterior .

O domínio da Base é, em parte, estrutural. Com aproximadamente US$ 4,4 bilhões em oferta de stablecoins na rede, quase que inteiramente em USDC, a rede tem um volume de transferências muito superior ao seu tamanho . Uma análise da Coin Metrics atribuiu grande parte do recorde de US$ 8 trilhões em volume ajustado de transferências de stablecoins em janeiro de 2026 à atividade do USDC na Base, observando que o pico foi fortemente influenciado pelo rebalanceamento de provedores de liquidez em DeFi e movimentos de tesouraria institucional, em vez de pagamentos de varejo .

Essa distinção é importante. O valor de US$ 19 trilhões da Base, como a maioria das métricas de stablecoins, captura o volume bruto de transferências na blockchain. O Boston Consulting Group estima que apenas cerca de 7% do volume total on-chain de stablecoins — aproximadamente US$ 4,2 trilhões — representa atividade econômica genuína, com o restante vinculado a negociações, movimentações de garantias e roteamento intermediário . O fluxo de pagamentos de US$ 1 trilhão da Coinbase é provavelmente uma métrica mais restrita e curada, mas ainda assim abrange fluxos substanciais de tesouraria institucional juntamente com pagamentos de consumidores e empresas.

x402: O Protocolo por Trás de 160 Milhões de Pagamentos de IA

Enquanto a Base lida com o pesado trabalho institucional, o x402 é a aposta da Coinbase na economia máquina-a-máquina. Batizado com o nome do código de status HTTP 402 "Pagamento Requerido", o x402 é um protocolo aberto que incorpora pagamentos com stablecoins diretamente na infraestrutura da web, permitindo que APIs, aplicativos e agentes de IA paguem por serviços de forma programática por meio de requisições HTTP padrão .

Até o final de abril de 2026, o protocolo havia processado mais de 165 milhões de transações entre 590.000 compradores e 100.000 vendedores, com um volume acumulado em dólar próximo a US$ 50 milhões . A quantidade de transações é notável para um protocolo que estava praticamente zerado um ano antes; o volume em dólar, nem tanto. Com um ticket médio de aproximadamente US$ 0,31, o x402 é calibrado para microtransações e medição de APIs, e não para pagamentos de alto valor .

Atualizações no protocolo têm gradualmente aumentado o tamanho das transações, com 95% dos pagamentos recentes sendo de US$ 1 ou mais . Mas o principal caso de uso permanece claro: capacitar agentes de IA autônomos a pagar por dados, inferências, conteúdo e outros recursos computacionais sem intervenção humana ou sistemas de cartão de crédito tradicionais.

O sinal de validação no mundo empresarial veio quando a AWS se juntou à Coinbase como membro fundador da Fundação x402, conferindo ao protocolo uma credibilidade nativa da nuvem que poucos padrões abertos alcançam tão rapidamente . O serviço de facilitação hospedado da Coinbase atualmente suporta pagamentos ERC-20 nas redes Base, Polygon, Arbitrum, World e Solana, com um generoso nível gratuito de 1.000 transações por mês para reduzir a barreira de entrada aos desenvolvedores .

MassPay e a Ambição de Pagamentos Transfronteiriços

Em 11 de junho de 2026, a Coinbase anunciou uma parceria estratégica com a MassPay, uma plataforma global de orquestração de pagamentos, para levar pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins a empresas em todo o mundo . A integração conecta a rede de pagamentos via API única da MassPay, que abrange 180 países com opções de transferência bancária, carteira móvel e ativos digitais, à custódia regulada e infraestrutura de carteiras da Coinbase para liquidação on-chain em USDC .

Para as empresas, a proposta de valor é simples: financiar em dólar, converter automaticamente para USDC e desembolsar globalmente em stablecoins ou moeda fiduciária local — tudo por meio de uma única integração, sem a necessidade de gerenciar uma complexa infraestrutura de criptomoedas. Os primeiros clientes que utilizam os trilhos combinados relataram uma redução de 40% a 70% nos custos de pagamento em comparação com as transferências eletrônicas internacionais tradicionais, com liquidação quase instantânea .

Ran Grushkowsky, CEO da MassPay, disse ao Cointelegraph que as stablecoins ainda representam uma pequena fração do volume atual da empresa, mas a expectativa é que a infraestrutura conjunta suporte pagamentos na casa das centenas de milhões de dólares já no primeiro ano . A parceria posiciona a Coinbase como uma concorrente direta da rede de bancos correspondentes SWIFT, pelo menos para o crescente segmento de empresas dispostas a liquidar obrigações internacionais em dólares digitais.

O Motor de Receita do USDC e a Mudança na Fatia de Mercado

Por trás de todas essas iniciativas está o próprio USDC, a stablecoin que a Coinbase cocriou com a Circle. O acordo de partilha de receita entre as empresas tornou-se um contribuinte material para os resultados financeiros da Coinbase. Além dos US$ 1,35 bilhão em receita em 2025, a posição de mercado do USDC tem se fortalecido em relação ao USDT da Tether em casos de uso chave de liquidação institucional .

Embora o USDT ainda domine a contagem de transações de varejo — processando US$ 19,1 trilhões em 6,72 bilhões de transações em 2025, em comparação com o volume bruto de US$ 18,3 trilhões do USDC — o USDC conquistou uma vantagem distinta em transferências institucionais de grande valor . Em janeiro de 2026, o USDC movimentou US$ 8,3 trilhões em transferências on-chain, contra US$ 1,7 trilhão do USDT, apesar de o USDT ter uma oferta circulante significativamente maior .

A participação do USDC no mercado por capitalização estava entre 23% e 27% do suprimento total de stablecoins de cerca de US$ 321 bilhões em meados de 2026, mas sua fatia na velocidade de transferência significativa é substancialmente maior em redes como a Base e em fluxos de tesouraria institucional . O número exato depende muito de como se mede, se por valor de mercado, volume bruto de transferências ou atividade econômica ajustada — uma nuance frequentemente perdida em comparações simplistas.

O que Vem Por Aí: Estratégia de Stablecoin de Ponta a Ponta

A carta aos acionistas do quarto trimestre de 2025 da Coinbase estabeleceu a ambição explícita de avançar em uma plataforma de "pagamentos com stablecoins de ponta a ponta", cobrindo emissão, custódia, liquidação e desembolsos . A empresa vem lançando APIs de Pagamento e interfaces B2B que permitem aos desenvolvedores incorporar checkout em stablecoin, enviar pagamentos 24/7, automatizar operações de tesouraria e liquidar em USDC na Base — tudo com o respaldo da infraestrutura de segurança regulada da Coinbase .

A visão se estende a capacitar empresas a emitir e gerenciar suas próprias stablecoins customizadas na plataforma, embora cronogramas concretos de produto para emissão personalizada ainda não tenham sido formalmente divulgados .

O relatório "Stablecoins 2030" do Citi, de junho de 2026, produzido em colaboração com o braço de pesquisa institucional da Coinbase, revisou para cima as projeções de emissão de stablecoins para um caso base de US$ 1,9 trilhão e um caso otimista de US$ 4,0 trilhões até 2030 . O relatório reflete a crescente convicção institucional de que as stablecoins se tornarão uma camada de liquidação permanente nas finanças globais, uma tese na qual a Coinbase está apostando toda a sua infraestrutura de pagamentos.

No entanto, o leitor deve abordar todos os números de volume de stablecoins com o devido contexto. Os números principais — US$ 1 trilhão, US$ 19 trilhões, US$ 33 trilhões — são volumes brutos de transferências on-chain que englobam vastas quantidades de atividade de negociação, mecânicas de protocolo e roteamento intermediário. Ajustados para a atividade econômica real, o cenário é dramaticamente menor: cerca de US$ 4,2 trilhões em volume econômico ajustado e entre US$ 350 e 550 bilhões em pagamentos bilaterais reais por bens e serviços, de acordo com a análise do BCG . O próprio fluxo de pagamentos de US$ 1 trilhão da Coinbase é uma métrica mais restrita, mas ainda reflete movimentações substanciais de tesouraria e institucionais, para além de transações puramente de consumo.

O Essencial

A infraestrutura de stablecoins da Coinbase não é mais um projeto paralelo — é o vetor de crescimento mais importante da empresa. Com uma espinha dorsal de custódia regulada, a camada de liquidação institucional dominante da Base, um padrão emergente de pagamento por IA no x402 e uma crescente rede de desembolsos transfronteiriços via MassPay, a empresa construiu uma estrutura de stablecoin de ponta a ponta que compete cada vez mais com os trilhos de pagamento tradicionais.

Os números brutos são enormes. A economia ajustada é menor, mas cresce rapidamente. Juntos, pintam o retrato de uma empresa que está sistematicamente construindo a infraestrutura financeira para uma economia onde os dólares se movem na velocidade da internet.