Por dentro da queda de 36% da ureia que eliminou o prêmio de guerra, mas deixou os agricultores no prejuízo

2. Mudança psicológica impulsionada pelo cessar-fogo. O cessar-fogo inicial anunciado em 8 de abril de 2026, e sua subsequente extensão no fim de abril, quebraram fundamentalmente a mentalidade de compra por pânico. O Painel de Fertilizantes da América do Norte da CRU observou, em 9 de abril, que o anúncio "desencadeou um rápido recuo, particularmente nos mercados de nitrogênio, à medida que os participantes se movimentaram para reduzir a exposição" . No fim de abril, os contratos futuros de ureia nos EUA caíram 5,73% logo após a extensão .

3. Liquidação de posições especulativas. Os traders que acumularam posições compradas durante a alta começaram a desmontá-las agressivamente assim que o prêmio de risco geopolítico começou a desaparecer . Isso amplificou o movimento de queda além do que os fundamentos físicos de oferta e demanda sozinhos sugeririam .

4. Desaceleração sazonal da demanda global. Fora da Índia, a demanda global por fertilizantes diminuiu rapidamente com o fechamento da janela de plantio da primavera no Hemisfério Norte. Como observou uma análise semanal em meados de maio, "a demanda global de ureia diminui, pressionando os preços para baixo" . Barcaças para entrega em maio em Nova Orleans foram vendidas a US$ 560 por tonelada curta, quase US$ 50 a menos em relação à semana anterior .

5. Incerteza sobre as exportações chinesas. As expectativas do mercado de que a China pudesse retomar as exportações de ureia adicionaram um viés baixista, pressionando ainda mais os preços .

O pico da guerra: uma crise fundamentalmente diferente

Para entender a queda, é preciso entender o pico que a precedeu. O conflito explodiu em 28 de fevereiro de 2026, quando os EUA e Israel lançaram a "Operação Fúria Épica" . O Irã fechou efetivamente o Estreito de Ormuz — um ponto de estrangulamento que normalmente lida com cerca de um terço do comércio marítimo global de fertilizantes .

O choque de oferta foi real, físico e severo:

• As nações do Golfo Pérsico exportam quase metade da ureia mundial e aproximadamente 30% de sua amônia .
• Uma estimativa de 21 milhões de toneladas métricas de capacidade anual de exportação de ureia, entre Irã, Catar e Arábia Saudita, foi bloqueada, juntamente com cerca de 4 milhões de toneladas métricas de capacidade de DAP .
• A QatarEnergy interrompeu a produção em Ras Laffan, o maior centro de GNL e fertilizantes do mundo, após ataques iranianos .

Os preços da ureia dispararam entre 47% e 80%, dependendo do mercado . O índice de preços de fertilizantes do Banco Mundial subiu mais de 12% apenas no primeiro trimestre de 2026 . A ureia à vista em Nova Orleans atingiu o pico entre US$ 710 e US$ 734 por tonelada curta em meados de abril .

É exatamente por isso que o colapso subsequente foi tão notável: ele foi impulsionado pela evaporação da demanda e pelo sentimento, não por uma resolução da interrupção física. O Estreito de Ormuz permanece "restringido", com volumes de transporte ainda bem abaixo dos níveis pré-conflito. Como observou um analista, o cessar-fogo simplesmente "não conseguiu aliviar a pressão dos preços de fertilizantes nos EUA" inicialmente, porque o tráfego de navios permaneceu mínimo e as barreiras de seguro afastaram os armadores .

O cessar-fogo: necessário, mas não suficiente

O cessar-fogo de 8 de abril de 2026 reabriu parcialmente o Estreito, mas o alívio real dos preços não chegou por semanas. Por quê?

Realidade no fim de abril/início de maio: Os preços de fertilizantes no varejo continuaram subindo até meados de abril. O Farmdoc Daily relatou que, entre 8 e 19 de abril, a média diária de embarcações no Estreito aumentou apenas ligeiramente para 10,1, com um volume diário estimado de comércio de cerca de 0,26 milhão de toneladas métricas . Gerald Mashange, economista agrícola da Universidade de Illinois, observou que "os custos de seguro mais altos e as contínuas preocupações com o risco desencorajaram muitos armadores a retomar as operações normais" .

O ponto de virada veio com a extensão do cessar-fogo anunciada pelos EUA no fim de abril. Embora a data exata não seja confirmada de forma independente pelas fontes disponíveis , ela sustentou a trégua até maio e mudou decisivamente a psicologia do mercado. No fim de abril, os futuros de ureia já haviam caído 5,73% , e o painel da CRU observou que a extensão "desencadeou um rápido recuo" .

A defasagem entre o anúncio político e o alívio dos preços ilustra uma realidade crítica para as cadeias de suprimentos agrícolas: os estoques acumulados nos portos de destino, a necessidade de ressegurar embarcações e os gargalos logísticos levam semanas ou meses para se desfazerem — mesmo quando os tiros param .

Os futuros de grãos absorveram o choque — mas as margens desabaram

Aqui está a matemática brutal para os agricultores dos EUA: os preços dos fertilizantes dispararam, os preços dos combustíveis pularam e os preços dos grãos quase não se moveram. O resultado foi uma compressão severa das margens em todas as três principais culturas.

O Monitor de Mercado AMIS (abril de 2026) relatou que os futuros de trigo, milho e soja "se firmaram modestamente, mas permaneceram em grande parte dentro de um intervalo, já que a elevada incerteza foi temperada por amplos estoques globais" .

O estrago por acre, quantificado por um artigo técnico da ARPC de abril de 2026 :

• Milho: Enfrentou um choque total de insumos de US$ 31,70/acre (fertilizante + combustível). Os preços do milho subiram apenas 3,6%, empurrando a rentabilidade líquida para −US$ 40,35 por acre.
• Trigo: Uma resposta de preço de 5,9% (+US$ 17,12/acre) excedeu por pouco o aumento de US$ 15,98/acre no custo do fertilizante; no entanto, adicionar US$ 5,20/acre em custos de combustível resultou em uma queda da margem líquida para −US$ 37,48 por acre.
• Soja: Menos exposta aos picos de nitrogênio (ela fixa seu próprio nitrogênio), mas ainda foi atingida por custos mais altos de DAP/fosfato e um aumento de US$ 4,98/acre no combustível .

Em meados de maio, os preços dos grãos mostraram recuperações técnicas modestas. O milho ganhou cerca de 0,75% e a soja, aproximadamente 1,5% na semana que terminou em 11 de maio de 2026, apoiados por recompras de posições vendidas e compras técnicas, e não por um aperto fundamental na oferta . Mas foram movimentos pequenos demais para compensar o choque anterior nos custos dos insumos.

O problema estrutural permanece: mesmo após o colapso do preço da ureia, o prejuízo para as margens da safra de primavera de 2026 já está consolidado. Os preços de varejo da maioria dos outros fertilizantes (amônia anidra, UAN, DAP, MAP, potássio) permanecem historicamente elevados . Como a DTN relatou no fim de maio, seis dos oito principais fertilizantes registraram ganhos de preço no mês .

O que isso significa para os agricultores no segundo semestre de 2026 e em 2027

Safra de primavera de 2026 (já plantada): O prejuízo é irreversível. A maioria dos agricultores comprou fertilizantes a preços elevados durante março e abril — bem antes da queda da ureia. Os preços de varejo dos fertilizantes permanecem "historicamente altos", especialmente para amônia anidra (aumento de 44% em relação ao ano anterior) e UAN (aumento de 18-27%) . As projeções negativas de rentabilidade líquida para milho e trigo feitas em abril não foram desfeitas.

Planejamento para o segundo semestre de 2026: O colapso dos preços cria um cenário misto:

• Lado positivo: A ureia à vista de volta a US$ 453/ton significa que os custos da amônia anidra e do UAN para a próxima safra devem cair significativamente se a tendência de preços se mantiver .
• Lado negativo: O índice de acessibilidade de fertilizantes da Argus caiu para 0,71 — seu pior nível desde abril de 2022 — à medida que os preços das safras caem em relação aos custos dos fertilizantes . Isso ameaça a demanda do segundo semestre e sugere que os agricultores podem reduzir as aplicações de nutrientes.
• Risco: O trânsito no Estreito de Ormuz permanece "restringido" . O cenário central de "Trânsito Contestado" do Monitor de Comércio Agrícola da NDSU projeta que a ureia ainda pode atingir o pico de US$ 784/st em julho de 2026, se a normalização estagnar, e o cenário de "Conflito Prolongado" (onde o cessar-fogo entra em colapso) empurra a ureia para US$ 996/st até outubro .

Planejamento para 2027: O blog do Banco Mundial de maio de 2026 e as previsões próximas ao CSIS projetavam picos de preços sustentados até 2027 . Essas previsões estão agora superadas pelos acontecimentos. Um colapso de preços de 36% que apagou todo o prêmio de guerra em seis semanas não estava no modelo de ninguém.

Principais implicações:

• Travar os preços dos fertilizantes para o segundo semestre de 2026 nos níveis atuais pode ser prudente se a estabilidade geopolítica melhorar, mas carrega um risco significativo de nova escalada.
• Não confie em previsões que assumem uma continuação linear da crise. Os mercados de fertilizantes podem corrigir tão violentamente quanto sobem.
• A variável-chave para 2027 é o status do Estreito de Ormuz — não apenas o cessar-fogo político, mas os volumes reais de transporte, os custos de seguro e se os produtores do Golfo Pérsico retomam as operações normais de exportação.
• O risco do El Niño adiciona uma carta curinga separada. Ele poderia impactar independentemente as produtividades e os preços dos grãos em 2027, independentemente do mercado de fertilizantes .

Um mercado que virou pela psicologia, não pela oferta

A queda de 36% da ureia foi um caso clássico de reversão impulsionada pela demanda. Não foi um sinal de que a crise no Estreito de Ormuz está resolvida, nem de que as cadeias globais de suprimentos de fertilizantes se normalizaram. Foi um sinal de que os maiores compradores já estavam abastecidos, os traders correram para as saídas e o pânico da primavera havia se esgotado. A interrupção física do suprimento persiste, mas os mercados pararam de precificá-la — por enquanto.