O apelo de Emmanuel Moulin por soberania monetária: Europa precisa cortar dependência de Visa e Mastercard e acelerar o euro digital

O argumento central de Emmanuel Moulin

Em sua primeira manifestação pública após assumir o comando do Banco da França em maio de 2026, Emmanuel Moulin — que também passa a integrar o Conselho do BCE — afirmou que a Europa enfrenta uma "oportunidade clara" de reforçar a posição global do euro. Mas fez uma ressalva importante: os líderes políticos precisam agir .

Moulin citou especificamente as dúvidas crescentes sobre a independência do Federal Reserve (Fed) , o banco central americano, como uma janela para que o euro avance. Para ele, o cenário de formulação de políticas menos previsível em Washington está levando investidores a olhar com mais atenção para a moeda comum europeia .

O recado é direto: o euro tem potencial para ganhar espaço, mas não por inércia. É preciso uma estratégia ativa da Europa.

Os três pilares da defesa por soberania monetária

1. Reduzir a dependência das redes de pagamento americanas

Moulin e outros dirigentes do Banco Central Europeu vêm alertando de forma cada vez mais enfática que as instituições financeiras europeias estão excessivamente dependentes de provedores estrangeiros de pagamento. Nas palavras de um alto funcionário do BCE, essa situação "nos torna dependentes da bondade de estranhos em um momento de tensões geopolíticas elevadas" .

Uma análise do Parlamento Europeu publicada em junho de 2026 classifica essa dependência persistente de redes não europeias — sobretudo Visa e Mastercard — como uma vulnerabilidade crítica na arquitetura financeira da União Europeia . O problema não é apenas comercial: em um cenário de conflito geopolítico, sistemas de pagamento podem ser instrumentalizados como ferramenta de pressão.

Atualmente, dois terços dos pagamentos com cartão na zona do euro são processados por redes internacionais que não são europeias. Se esses provedores interrompessem suas operações no continente, 15 dos 20 países da zona do euro ficariam sem solução de pagamento por cartão .

2. Acelerar o euro digital com meta em 2029

O projeto do euro digital — uma versão digital da moeda oficial emitida pelo BCE — entrou em nova fase em outubro de 2025, quando o Conselho do BCE decidiu avançar nos preparativos técnicos . O calendário prevê:

• 2026: aprovação da legislação necessária pelos colegisladores europeus (Parlamento e Conselho)
• Meados de 2027: início de um exercício-piloto com as primeiras transações reais
• 2029: potencial primeira emissão para o público

A lógica por trás do euro digital é clara no argumento de soberania: oferecer uma opção de pagamento digital segura, aceita universalmente e sob governança europeia, reduzindo a dependência de provedores estrangeiros .

É importante destacar que o BCE ainda não tomou a decisão formal de emitir o euro digital. Isso só acontecerá depois que o processo legislativo for concluído .

3. Fortalecer o papel internacional do euro

Dados do BCE mostram que a participação do euro nos principais indicadores de uso internacional da moeda cresceu moderadamente em 2025, atingindo cerca de 20% . Embora ainda muito distante do domínio do dólar americano (que detém cerca de 58% das reservas globais), houve avanços significativos em algumas frentes:

• A emissão de dívida internacional em euros atingiu o maior nível desde a criação da moeda em 2025, superando US$ 1,1 trilhão
• O euro tornou-se a moeda líder no mercado de títulos verdes e sustentáveis, ultrapassando o dólar pela primeira vez
• A participação do euro em reservas globais de câmbio manteve-se estável em torno de 20%

Ainda assim, o avanço é descrito como moderado — não transformador. O dólar continua sendo a moeda dominante no comércio e nas reservas internacionais .

O contexto mais amplo: inflação e juros na zona do euro

O apelo de Moulin acontece em um momento de pressão inflacionária na zona do euro, o que torna o debate sobre política monetária ainda mais complexo para o novo dirigente.

Inflação em alta

A inflação anual na zona do euro atingiu 3,2% em maio de 2026, acima dos 3,0% de abril e o maior patamar desde setembro de 2023 . A alta foi puxada principalmente por:

• Energia: inflação de 10,9% em base anual, refletindo os impactos do conflito no Oriente Médio sobre os preços do petróleo e rotas de navegação
• Serviços: aceleração de 3,0% para 3,5%, pressionando o núcleo da inflação

A inflação subjacente (que exclui energia e alimentos) também subiu, de 2,2% para 2,5% .

Alta de juros no horizonte

O BCE manteve sua taxa de depósito em 2,00% na reunião de abril de 2026, mas sinalizou que a decisão de junho seria crucial . Com os dados de inflação de maio, o mercado passou a precificar uma alta de 0,25 ponto percentual como praticamente certa:

• Plataformas de previsão como Polymarket indicavam 97% de probabilidade de alta na véspera da reunião
• Futuros da Bloomberg apontavam probabilidade semelhante

Para Moulin, que participará de sua primeira reunião do Conselho do BCE exatamente nesse encontro de 11 e 12 de junho, a decisão já está praticamente desenhada — e não será possível influenciá-la significativamente .

Os desafios políticos e legislativos

Moulin foi explícito ao afirmar que a ação dos bancos centrais não basta: os políticos precisam fazer sua parte . Isso se aplica especialmente ao projeto do euro digital, cuja viabilidade depende de aprovação legislativa:

• O Conselho da União Europeia adotou seu mandato de negociação em dezembro de 2025
• O Parlamento Europeu deve definir sua posição até meados de 2026
• Depois, começa o "trílogo" — negociação entre Parlamento, Conselho e Comissão Europeia

Só depois desse processo concluído é que o BCE poderá decidir formalmente sobre a emissão .

Além do euro digital, há um esforço paralelo de construir alternativas europeias às redes de cartão: o European Payments Initiative (EPI), consórcio apoiado por 16 grandes bancos europeus, fechou acordo com a EuroPA Alliance para criar uma rede continental de pagamentos interoperável . Mas ainda está longe de competir em escala com Visa e Mastercard.

Limites e realismo da estratégia

Apesar do tom propositivo de Moulin, a análise dos dados revela que o caminho é longo:

• O euro subiu para cerca de 20% de participação global, mas isso representa um avanço de apenas 1,5 ponto percentual desde meados da década de 2010 — crescimento gradual, não disruptivo
• O dólar ainda concentra 58% das reservas cambiais mundiais e 49% dos pagamentos globais, contra 22% do euro
• A fragmentação do mercado financeiro europeu e a ausência de uma união de capitais plena limitam a atratividade do euro como ativo de reserva
• O euro digital ainda não é uma certeza, e há resistências políticas e preocupações com privacidade que podem atrasar ou modificar o projeto

A iniciativa de soberania monetária europeia representa mais uma correção de vulnerabilidades do que uma ameaça imediata à hegemonia do dólar. Mas o diagnóstico de Moulin e do BCE é inequívoco: em um mundo de tensões geopolíticas crescentes, depender de infraestrutura financeira controlada por outros países é um risco que a Europa não pode mais ignorar.