Embora algumas análises tenham sugerido avaliações implícitas significativamente mais altas para a Hiive — uma delas apontando para uma rodada de captação com valuation de US$ 650 milhões e outras estimando uma faixa de US$ 250 a US$ 400 milhões — um alvo específico de venda secundária de US$ 780 milhões não foi confirmado pela empresa ou pelas fontes fornecidas. A trajetória de crescimento da Hiive, de um valor confirmado de US$ 77 milhões para essas estimativas, mostra sua rápida expansão em linha com o boom mais amplo do mercado privado.

A demanda financeira por essas ações privadas é impressionante. O volume de negócios secundários em todos os mercados privados atingiu um recorde de US$ 226 bilhões em 2025, um aumento de 41% em relação ao ano anterior e um número que supera o valor combinado de todos os IPOs apoiados por capital de risco no mesmo período . Essa tendência estabeleceu firmemente os mercados secundários como um local primário de liquidez para investidores institucionais .

Os Mega-IPOs que Alimentam o Frenesi

O principal combustível para essa demanda é a iminente abertura de capital das maiores empresas privadas do mundo.

• SpaceX: Espera-se que a empresa busque aproximadamente US$ 75 bilhões em receitas brutas, o que seria o maior IPO da história. Sua atividade recente gerou mais ordens do que ações disponíveis, com uma alocação reportada de 30% para o varejo — cerca de três vezes a norma histórica de Wall Street .
• OpenAI: Fechou uma rodada recorde de financiamento primário de US$ 122 bilhões, liderada por Amazon, Nvidia e SoftBank, em março de 2026, atingindo um valuation de US$ 852 bilhões. No entanto, em 24 horas, cerca de US$ 600 milhões em ações secundárias permaneceram não vendidas, com ofertas de compra chegando com um desconto de 10% .
• Anthropic: Testemunhou a ação mais explosiva no mercado secundário. Seu valuation implícito ultrapassou US$ 1 trilhão em plataformas como a Forge Global, superando a OpenAI pela primeira vez. Na Hiive, foi avaliada em US$ 851 bilhões, enquanto mercados tokenizados na Jupiter elevaram o valor para mais de US$ 1,2 trilhão . Apenas a Hiive registrou mais de US$ 1,6 bilhão em demanda de compra por ações da Anthropic, em forte contraste com o interesse decrescente pela OpenAI .

O Cenário Competitivo: Hiive, Forge e EquityZen

O mercado secundário se consolidou em torno de três grandes plataformas, cada uma com um modelo distinto.

Hiive: O Mercado Transparente

A Hiive opera como um mercado de livro de ofertas ao vivo, oferecendo a mais ampla seleção de ações pré-IPO. Seu principal diferencial é a transparência, com spreads de compra e venda visíveis para mais de 500 empresas. Ela atrai investidores de varejo, mas enfrenta maior atrito de taxas em negociações menores, com taxas que chegam a 5% para compradores e 6,8% para vendedores. Em transações de maior porte (acima de US$ 250.000), suas taxas escalonadas se tornam mais competitivas .

Forge Global: A Potência Institucional

A Forge funciona como uma corretora registrada e um Sistema de Negociação Alternativo (ATS, na sigla em inglês) regulado pela SEC (a CVM americana) e FINRA, o que lhe confere a estrutura regulatória mais robusta. É o maior mercado institucional, com um investimento mínimo de US$ 100.000, o pool de liquidez mais profundo e um Índice de Mercado Privado proprietário. A Forge foi adquirida pela Charles Schwab por US$ 660 milhões, após processar US$ 17 bilhões em transações ao longo de sua história .

EquityZen: A Porta de Entrada de Baixa Fricção

Adquirida pelo Morgan Stanley em 2026, a EquityZen usa um modelo de Sociedade de Propósito Específico (SPV, na sigla em inglês) que simplifica o acesso para investidores de varejo. Uma vantagem crítica é que o risco de Direito de Preferência (ROFR, na sigla em inglês) é tratado no nível da plataforma, antes que os investidores sejam envolvidos. Após a aquisição, o Morgan Stanley reduziu as taxas da EquityZen de 5% para 2,5%, tornando-a o ponto de entrada mais econômico, embora não ofereça propriedade direta de ações .

A Reação: Quando os Unicórnios Fecham os Portões

Esse boom provocou uma forte reação das próprias empresas que o impulsionam. Em maio de 2026, a Anthropic e a OpenAI revisaram suas políticas de ações para proibir a negociação secundária não autorizada, lançando o mercado em desordem .

A Anthropic foi além de uma simples atualização de política. Em 11 de maio, anulou todas as negociações secundárias não autorizadas de suas ações e publicou uma lista de estruturas especificamente bloqueadas, incluindo nominalmente a Hiive e a Forge Global . "Estamos trabalhando com a Anthropic para remover o nome da Forge desse muro da vergonha", declarou um representante da Forge, sinalizando negociações urgentes . As restrições de transferência da empresa estão embutidas em seus estatutos corporativos, criando um conflito jurídico direto com as plataformas de negociação que haviam facilitado bilhões em demanda .

Isso representa a tensão fundamental no coração do mercado pré-IPO. Funcionários e investidores iniciais querem liquidez, e investidores externos estão dispostos a fornecê-la a avaliações impressionantes. Mas as próprias empresas — particularmente aquelas prestes a abrir capital — querem controle absoluto sobre sua tabela de capitalização e número de acionistas para gerenciar os limites de isenção da SEC e evitar uma narrativa confusa antes do IPO. O resultado é uma zona jurídica cinzenta em que uma negociação confirmada em uma plataforma pode ser unilateralmente anulada pela empresa emissora semanas depois .

O Futuro da Liquidez Secundária

A onda de IPOs de IA não é um evento isolado, mas uma mudança estrutural contínua. A capitalização de mercado combinada de apenas SpaceX, OpenAI e Anthropic pode adicionar cerca de US$ 4 trilhões às bolsas americanas . O capital reservado por instituições para o resto dessa onda — incluindo Databricks e outras — já foi comprometido para os três primeiros trimestres de 2026 .

Para plataformas como a Hiive, a oportunidade é imensa, mas precária. Seu modelo de descoberta de preços transparente e ao vivo provou seu valor em um mercado onde as avaliações oficiais de rodadas primárias podem ficar meses desatualizadas. A reportada demanda de US$ 1,6 bilhão por ações da Anthropic é um sinal poderoso . No entanto, a viabilidade da plataforma depende de navegar pela resistência jurídica das empresas emissoras, que veem a negociação secundária não como uma funcionalidade de um mercado privado moderno, mas como uma ameaça ao seu controle. A resolução desse conflito definirá se o mercado secundário de US$ 226 bilhões se tornará uma peça permanente do cenário financeiro ou uma anomalia histórica nascida de um momento único, antes da abertura das comportas dos mega-IPOs.

Embora algumas análises tenham sugerido avaliações implícitas significativamente mais altas para a Hiive — uma delas apontando para uma rodada de captação com valuation de US$ 650 milhões e outras estimando uma faixa de US$ 250 a US$ 400 milhões — um alvo específico de venda secundária de US$ 780 milhões não foi confirmado pela empresa ou pelas fontes fornecidas. A trajetória de crescimento da Hiive, de um valor confirmado de US$ 77 milhões para essas estimativas, mostra sua rápida expansão em linha com o boom mais amplo do mercado privado.

A demanda financeira por essas ações privadas é impressionante. O volume de negócios secundários em todos os mercados privados atingiu um recorde de US$ 226 bilhões em 2025, um aumento de 41% em relação ao ano anterior e um número que supera o valor combinado de todos os IPOs apoiados por capital de risco no mesmo período . Essa tendência estabeleceu firmemente os mercados secundários como um local primário de liquidez para investidores institucionais .

Os Mega-IPOs que Alimentam o Frenesi

O principal combustível para essa demanda é a iminente abertura de capital das maiores empresas privadas do mundo.

• SpaceX: Espera-se que a empresa busque aproximadamente US$ 75 bilhões em receitas brutas, o que seria o maior IPO da história. Sua atividade recente gerou mais ordens do que ações disponíveis, com uma alocação reportada de 30% para o varejo — cerca de três vezes a norma histórica de Wall Street .
• OpenAI: Fechou uma rodada recorde de financiamento primário de US$ 122 bilhões, liderada por Amazon, Nvidia e SoftBank, em março de 2026, atingindo um valuation de US$ 852 bilhões. No entanto, em 24 horas, cerca de US$ 600 milhões em ações secundárias permaneceram não vendidas, com ofertas de compra chegando com um desconto de 10% .
• Anthropic: Testemunhou a ação mais explosiva no mercado secundário. Seu valuation implícito ultrapassou US$ 1 trilhão em plataformas como a Forge Global, superando a OpenAI pela primeira vez. Na Hiive, foi avaliada em US$ 851 bilhões, enquanto mercados tokenizados na Jupiter elevaram o valor para mais de US$ 1,2 trilhão . Apenas a Hiive registrou mais de US$ 1,6 bilhão em demanda de compra por ações da Anthropic, em forte contraste com o interesse decrescente pela OpenAI .

O Cenário Competitivo: Hiive, Forge e EquityZen

O mercado secundário se consolidou em torno de três grandes plataformas, cada uma com um modelo distinto.

Hiive: O Mercado Transparente

A Hiive opera como um mercado de livro de ofertas ao vivo, oferecendo a mais ampla seleção de ações pré-IPO. Seu principal diferencial é a transparência, com spreads de compra e venda visíveis para mais de 500 empresas. Ela atrai investidores de varejo, mas enfrenta maior atrito de taxas em negociações menores, com taxas que chegam a 5% para compradores e 6,8% para vendedores. Em transações de maior porte (acima de US$ 250.000), suas taxas escalonadas se tornam mais competitivas .

Forge Global: A Potência Institucional

A Forge funciona como uma corretora registrada e um Sistema de Negociação Alternativo (ATS, na sigla em inglês) regulado pela SEC (a CVM americana) e FINRA, o que lhe confere a estrutura regulatória mais robusta. É o maior mercado institucional, com um investimento mínimo de US$ 100.000, o pool de liquidez mais profundo e um Índice de Mercado Privado proprietário. A Forge foi adquirida pela Charles Schwab por US$ 660 milhões, após processar US$ 17 bilhões em transações ao longo de sua história .

EquityZen: A Porta de Entrada de Baixa Fricção

Adquirida pelo Morgan Stanley em 2026, a EquityZen usa um modelo de Sociedade de Propósito Específico (SPV, na sigla em inglês) que simplifica o acesso para investidores de varejo. Uma vantagem crítica é que o risco de Direito de Preferência (ROFR, na sigla em inglês) é tratado no nível da plataforma, antes que os investidores sejam envolvidos. Após a aquisição, o Morgan Stanley reduziu as taxas da EquityZen de 5% para 2,5%, tornando-a o ponto de entrada mais econômico, embora não ofereça propriedade direta de ações .

A Reação: Quando os Unicórnios Fecham os Portões

Esse boom provocou uma forte reação das próprias empresas que o impulsionam. Em maio de 2026, a Anthropic e a OpenAI revisaram suas políticas de ações para proibir a negociação secundária não autorizada, lançando o mercado em desordem .

A Anthropic foi além de uma simples atualização de política. Em 11 de maio, anulou todas as negociações secundárias não autorizadas de suas ações e publicou uma lista de estruturas especificamente bloqueadas, incluindo nominalmente a Hiive e a Forge Global . "Estamos trabalhando com a Anthropic para remover o nome da Forge desse muro da vergonha", declarou um representante da Forge, sinalizando negociações urgentes . As restrições de transferência da empresa estão embutidas em seus estatutos corporativos, criando um conflito jurídico direto com as plataformas de negociação que haviam facilitado bilhões em demanda .

Isso representa a tensão fundamental no coração do mercado pré-IPO. Funcionários e investidores iniciais querem liquidez, e investidores externos estão dispostos a fornecê-la a avaliações impressionantes. Mas as próprias empresas — particularmente aquelas prestes a abrir capital — querem controle absoluto sobre sua tabela de capitalização e número de acionistas para gerenciar os limites de isenção da SEC e evitar uma narrativa confusa antes do IPO. O resultado é uma zona jurídica cinzenta em que uma negociação confirmada em uma plataforma pode ser unilateralmente anulada pela empresa emissora semanas depois .

O Futuro da Liquidez Secundária

A onda de IPOs de IA não é um evento isolado, mas uma mudança estrutural contínua. A capitalização de mercado combinada de apenas SpaceX, OpenAI e Anthropic pode adicionar cerca de US$ 4 trilhões às bolsas americanas . O capital reservado por instituições para o resto dessa onda — incluindo Databricks e outras — já foi comprometido para os três primeiros trimestres de 2026 .

Para plataformas como a Hiive, a oportunidade é imensa, mas precária. Seu modelo de descoberta de preços transparente e ao vivo provou seu valor em um mercado onde as avaliações oficiais de rodadas primárias podem ficar meses desatualizadas. A reportada demanda de US$ 1,6 bilhão por ações da Anthropic é um sinal poderoso . No entanto, a viabilidade da plataforma depende de navegar pela resistência jurídica das empresas emissoras, que veem a negociação secundária não como uma funcionalidade de um mercado privado moderno, mas como uma ameaça ao seu controle. A resolução desse conflito definirá se o mercado secundário de US$ 226 bilhões se tornará uma peça permanente do cenário financeiro ou uma anomalia histórica nascida de um momento único, antes da abertura das comportas dos mega-IPOs.