Alegação de 500 toneladas de ouro do Kremlin surpreende analistas, mas Rússia vende reservas silenciosamente

• Ouro: 480-485 toneladas em 2025 (dados preliminares), com projeção de aumento para 480-500 toneladas em 2026.
• Prata: 2.600-2.800 toneladas em 2025, subindo para 2.800-3.000 toneladas em 2026.
• Metais do grupo da platina: 134-136 toneladas em 2025, com projeção de 134-137 toneladas em 2026.

Kozlov projetou um crescimento anual de aproximadamente 3% para o ouro, 7% para a prata e crescimento marginal para os PGMs . Ele apresentou os números como prova de que o setor de mineração russo continua a se expandir, apesar das sanções ocidentais e das restrições de tecnologia.

Comparação com dados independentes

Ouro: uma diferença de 40% a 50% com o WGC e o USGS

O Resumo de Commodities Minerais 2026 do USGS estima a produção de ouro da Rússia em 2025 em aproximadamente 310 toneladas . Já o Conselho Mundial do Ouro, que monitora a oferta global de minas por meio de seu parceiro de dados Metals Focus, situou a produção russa em algo entre 330 e 345 toneladas para 2025, com base nas atualizações de produção disponíveis publicamente para cada país .

A alegação de Kozlov de 485 toneladas para 2025 é, portanto, cerca de 40% a 50% maior do que esses parâmetros independentes . Com 485 toneladas, a Rússia ultrapassaria as estimadas 380 toneladas da China e se tornaria a maior mineradora de ouro do planeta — uma posição que não ocupa na história moderna .

Nenhuma grande mina de ouro nova entrou em produção na Rússia em 2024 ou 2025, e as sanções ocidentais restringiram o fornecimento de equipamentos e tecnologia de mineração. Várias grandes mineradoras de ouro russas reportaram números de produção que, quando somados, ficam muito aquém das 485 toneladas, levando executivos do setor a descrever os totais de Kozlov como "difíceis de conciliar com os dados disponíveis" .

Prata e PGMs: parâmetros independentes limitados

A projeção de prata de Kozlov, de 2.800 a 3.000 toneladas, e a produção de PGMs de 134 a 137 toneladas são mais difíceis de verificar diretamente, porque nem o USGS nem o WGC publicaram estimativas detalhadas para esses metais específicas da Rússia para 2025-2026. Os dados concretos mais recentes vêm de relatórios do USGS de 2022, quando a Rússia era responsável por aproximadamente 23% da oferta global de PGMs, aproximadamente 43% da produção mundial de paládio e 11% de platina . A Nornickel, mineradora dominante de PGMs na Rússia, parou de divulgar publicamente seus números de produção combinados desde 2024, dificultando ainda mais a verificação .

O problema do sigilo: quatro anos sem dados oficiais

A Rússia parou de publicar estatísticas oficiais de mineração após a invasão em larga escala da Ucrânia em fevereiro de 2022. A entrevista de Kozlov em junho de 2026 foi a primeira vez em que o governo compartilhou volumes de produção em quatro anos . As sanções desde 2022 isolaram a Rússia dos mercados tradicionais de ouro, como Londres e Zurique, redirecionaram o comércio do metal por meio de terceiros países e tornaram quase impossível a auditoria independente dos números de produção e exportação .

Sem a verificação em nível de empresa, dados de comércio auditados ou inspeções in loco — todos bloqueados por sanções e sigilo estatal —, os analistas não podem confirmar se os números de Kozlov representam a produção real das minas ou se incluem reciclagem de sucata, produção artesanal ou reservas geológicas recém-documentadas, em vez de metal efetivamente extraído .

A contradição: declarar recordes enquanto vende reservas

A tensão mais gritante na narrativa de Kozlov é o que está acontecendo com as reservas soberanas de ouro da Rússia. Enquanto o ministro de Recursos Naturais alardeia um boom de produção, o Banco Central da Rússia está vendendo silenciosamente ouro físico — pela primeira vez em 25 anos — para financiar o déficit orçamentário do governo .

Pontos de dados principais:

• 900 mil onças vendidas em 2026: Em 1º de maio de 2026, as reservas de ouro do banco central russo somavam 73,9 milhões de onças (aproximadamente 2.298 toneladas), uma queda de 900 mil onças (cerca de 28 toneladas) desde 1º de janeiro. Esse é o nível mais baixo desde março de 2022 e a redução mais rápida em quatro meses desde 2002 .
• Liquidação do Fundo Nacional de Riqueza: O Fundo Nacional de Riqueza da Rússia — originalmente projetado para estabilizar o orçamento durante choques no preço do petróleo — viu suas reservas de ouro encolherem em 71% entre maio de 2022 e janeiro de 2025, de 554,9 toneladas para apenas 160,2 toneladas . Os ativos líquidos totais do fundo diminuíram de US$ 113,5 bilhões para US$ 51,6 bilhões no mesmo período .
• Vendas motivadas pelo orçamento: As vendas começaram em novembro de 2025 e se aceleraram no início de 2026. Moscou tem trocado ouro físico por yuan para tapar um déficit orçamentário cada vez maior, impulsionado por gastos militares contínuos, em um ritmo que fez com que as vendas combinadas de ouro e moeda estrangeira ultrapassassem 15 trilhões de rublos (US$ 150 bilhões) entre 2022 e 2025, com mais 3,5 trilhões de rublos (US$ 35 bilhões) apenas nos dois primeiros meses de 2026 .

Se a Rússia realmente estivesse produzindo 485 toneladas de ouro por ano, estaria gerando internamente cerca de 15% de toda a oferta anual de minas do mundo. O fato de estar simultaneamente liquidando ouro soberano — no ritmo mais rápido desde 2002 — é uma contradição gritante que, segundo analistas, sinaliza números de produção inflados, gargalos de exportação sob sanções ou um imperativo político de projetar força .

O que os analistas realmente acham que está acontecendo

Várias explicações circulam entre analistas de commodities e executivos de mineração:

1. Inclusão de material não minerado: Os números de Kozlov podem misturar produção de minas com sucata reciclada, mineração artesanal e/ou novas reservas geológicas comprovadas — em vez de relatar apenas o metal minerado, como fazem o WGC e o USGS .
2. Timing político: Os números foram divulgados pouco antes do Fórum Econômico Internacional de São Petersburgo, o principal evento para investidores da Rússia, sugerindo uma motivação política para projetar resiliência econômica e domínio de recursos enquanto as reservas líquidas do país diminuem .
3. Contabilidade de reservas, não produção: No início de 2026, o Ministério de Recursos Naturais informou que as reservas documentadas de ouro da Rússia aumentaram em 614 toneladas em um único ano — um número que descreve recursos geológicos adicionados ao balanço do Estado, e não metal que foi minerado e refinado . Analistas suspeitam que categorias semelhantes possam ter vazado para as alegações de produção de Kozlov.

Conclusão

A alegação de Kozlov de que a Rússia minerou 485 toneladas de ouro em 2025 e pode chegar a 500 toneladas em 2026 é cerca de 40% a 50% maior do que estimam o WGC e o USGS. A diferença é grande o suficiente para que, se precisa, a Rússia seria a maior produtora de ouro do mundo. Mas a ausência de dados verificáveis das empresas, as restrições tecnológicas impostas pelas sanções e a liquidação simultânea das reservas soberanas de ouro apontam na direção oposta. Até que uma verificação independente seja possível — o que permanece improvável, dado o apagão de dados oficiais e o regime de sanções em curso —, os números de Kozlov devem ser tratados como alegações estatais não confirmadas, e não como números de produção auditados .