Guerra, energia e clima: a tempestade perfeita que vai mudar os juros na Europa

Apesar do susto no índice cheio, o núcleo da inflação — que exclui itens voláteis como energia, alimentos, álcool e tabaco — recuou levemente para 2,2% . Isso indica que, por enquanto, o repasse para outros setores da economia ainda é contido. O problema, contudo, é que os choques externos continuam se acumulando.

O petróleo dispara com o fechamento de Ormuz

O gatilho mais violento para a inflação veio do Oriente Médio. A guerra envolvendo o Irã, deflagrada no fim de fevereiro de 2026, interrompeu o tráfego de petroleiros no Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de um quinto do petróleo mundial .

O impacto nos preços foi imediato e brutal:

• O barril do petróleo Brent saltou de cerca de US$ 60–65 para mais de US$ 110 no fim de abril, um aumento de 55% a 60% . Em alguns momentos de pico, chegou a superar US$ 126 .
• O Banco Mundial projeta uma alta de 24% nos preços globais de energia em 2026, o maior choque desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022 .
• Nos postos europeus, o impacto já é visível: na Espanha, o preço dos combustíveis subiu 27% desde o início do conflito .

Clima extremo: o fator silencioso que pressiona a comida

Enquanto a energia sobe de forma visível, há outro vetor de inflação menos comentado, mas igualmente perigoso: os eventos climáticos extremos. Um alerta da Oxford Economics mostra que a zona do euro enfrenta o pior choque de preços de alimentos entre as economias do G7 decorrente de secas, enchentes e ondas de calor .

Em termos práticos:

• O impacto climático pode adicionar até 1,6 ponto percentual por ano à inflação de alimentos na região .
• A inflação de alimentos na área do euro já vinha elevada, com média de 2,9% em 2025, bem acima da média pré-pandemia .
• Itens como café, chá, cacau, carnes e laticínios estão entre os mais afetados .
• Em alguns países expostos, choques climáticos e más colheitas chegaram a elevar o preço dos alimentos entre 50% e 100% .

Na prática, a combinação de fertilizantes mais caros (por causa do gás natural) com quebras de safra está criando uma nova normalidade de alimentos mais caros para os europeus.

O BCE mudou o roteiro: de pausa para alta

Diante desse cenário, o Banco Central Europeu teve que recalcular a rota. Em abril de 2026, o Conselho do BCE manteve a taxa de depósito em 2,00%, interrompendo o ciclo de cortes que vinha desde o ano anterior . Mas a pausa deve durar pouco.

Uma pesquisa da Reuters publicada em 13 de maio mostra que 59 de 70 economistas esperam uma alta de 25 pontos-base (0,25 ponto percentual) na reunião de 11 de junho, levando a taxa para 2,25% . Esse movimento já está amplamente precificado pelos mercados financeiros .

Bancos como Deutsche Bank e JPMorgan já revisaram suas projeções e agora esperam pelo menos duas altas de juros em 2026, provavelmente em junho e setembro .

Crescimento mais fraco e consumidor no limite

A inflação mais alta está corroendo o poder de compra e as projeções de crescimento. A Comissão Europeia, em suas previsões de primavera de 2026, revisou a inflação da zona do euro para 3,0% no ano e cortou a projeção de crescimento do PIB para apenas 0,9% .

A Oxford Economics também reduziu sua estimativa para o consumo das famílias do G7 em 0,6 ponto percentual em 2026 e alerta que, mesmo após dois anos, o gasto das famílias ficará 0,3% abaixo da tendência .

Em resumo: o choque de energia veio para ficar enquanto durar o conflito no Oriente Médio, a pressão climática sobre os alimentos é estrutural e de longo prazo, e o BCE se prepara para apertar os juros num momento em que a economia europeia mal cresce. Para o consumidor, a mensagem é clara: a conta de luz, o tanque de combustível e a cesta de supermercado continuarão pesando no bolso por um bom tempo.