Guerra no Irã pode causar 'cicatriz dupla' nos consumidores e empresas da zona do euro, segundo pesquisa do BCE

Os economistas do BCE, incluindo Olivier Coibion, concluíram que os choques repetidos estão reforçando os temores de estagflação – uma combinação perversa de inflação alta com crescimento econômico fraco .

Expectativas de inflação: consumidores vs. empresas

O impacto nas expectativas de inflação é o canal central de transmissão do choque:

• Consumidores: Dados da pesquisa CES de março de 2026 mostram que as expectativas de inflação e crescimento do consumidor são altamente responsivas ao conflito. Observou-se um salto nas expectativas de inflação de curto prazo junto com uma queda acentuada nas expectativas de crescimento .
• Empresas: Uma pesquisa diária do BCE com empresas revelou um claro deslocamento para cima nas expectativas de inflação para o horizonte de um ano. A mediana das expectativas saltou de 2,5% (antes da guerra) para 3,0% (após 28 de fevereiro) . No entanto, as expectativas para três e cinco anos permanecem praticamente inalteradas, indicando que as empresas, por ora, veem o impacto como temporário .

Projeções de inflação (Índice Harmonizado de Preços ao Consumidor - IHPC):

• Atinge pico de 3,1% no 2º trimestre de 2026 .
• Recua para 2,8% no 3º trimestre de 2026 .
• Média projetada de 2,6% em 2026, 2,0% em 2027 e 2,1% em 2028 .

Se a guerra durar meses e interromper o fornecimento de combustível, hidrogênio e hélio – matérias-primas críticas para a indústria –, as empresas preveem o risco de um novo surto inflacionário semelhante ao que ocorreu após a pandemia de COVID-19 .

Riscos para a estabilidade financeira

O cenário também acendeu alertas sobre o sistema financeiro. De acordo com a Análise de Estabilidade Financeira do BCE de maio de 2026:

• A guerra no Irã e as persistentes tensões comerciais (especialmente com os EUA) podem corroer o crescimento da zona do euro, pressionar os custos de empréstimos e desafiar a capacidade de alguns Estados-membros de sustentar seus orçamentos públicos .
• A ruptura na oferta global de energia e outras commodities, ao elevar preços e reduzir perspectivas de crescimento, molda um ambiente de estresse geoeconômico .

Panorama econômico mais amplo

A guerra tornou as projeções econômicas significativamente mais incertas, criando riscos de alta para a inflação e de baixa para o crescimento . Tudo dependerá da intensidade e duração do conflito. Os preços de energia são o principal canal de contágio: projeções de consenso do mercado preveem impacto material na inflação de curto prazo impulsionado por esse fator .

Em resumo, o BCE desenha um quadro em que a cicatriz psicológica deixada pela guerra na Ucrânia funciona como um amplificador de novos choques, tornando a economia da zona do euro mais vulnerável e volátil. O risco, agora, é que a "cicatriz dupla" se transforme em uma ferida econômica ainda mais difícil de cicatrizar.