Estudo com 919 vencimentos desafia a ideia de que o “max pain” atrai o Bitcoin

O nível de “max pain” do Bitcoin não se mostrou um alvo confiável para a liquidação das opções. Em um backtest de 919 vencimentos na Deribit, o preço de liquidação ficou mais perto da cotação observada seis horas antes do vencimento do que do strike de max pain em todos os seis criptoativos analisados, incluindo o Bitcoin. 3

Isso compara a distância entre dois pontos de referência e o preço final. Não significa que o Bitcoin nunca se aproxime do max pain, nem explica o que move os preços perto do vencimento.

O que é max pain

Max pain é o preço de liquidação em que o valor intrínseco combinado das opções de compra (calls) e de venda (puts) em aberto para um vencimento específico seria menor. Em outras palavras, é uma medida das posições existentes no mercado — não uma previsão de onde o ativo vai negociar. 24

A ideia costuma ser descrita como um “ímã” para o preço na data de vencimento. Mas calcular o resultado agregado das opções em diferentes preços de liquidação não equivale a prever qual deles será alcançado. 24

O que o backtest encontrou

A análise examinou 919 vencimentos de opções da Deribit em seis criptoativos, entre 14 de fevereiro e 18 de setembro de 2026. Para cada vencimento, comparou o preço de liquidação com o strike de max pain e com a cotação do ativo seis horas antes. Em todos os ativos testados, a liquidação ficou mais perto da cotação observada antes do vencimento. 3

O estudo também relata uma diferença conforme o momento da comparação: encontrou alguma aproximação do preço ao max pain um dia antes do vencimento, mas não nas horas finais. 3 Esse é o resultado reportado pela análise; não demonstra que o max pain cause movimentos de preço.

Como interpretar o resultado

Para avaliar um vencimento no curto prazo, o backtest dá mais respaldo à cotação observada seis horas antes do que ao max pain como referência para o preço final. 3 Isso não transforma a cotação naquele momento em previsão garantida: ela apenas foi o ponto de comparação mais próximo da liquidação nessa análise.

A conclusão prática é tratar o max pain como um retrato das posições em opções, e não como um preço-alvo independente para o Bitcoin. O backtest comparou distâncias até a liquidação; não avaliou se uma estratégia baseada em max pain daria lucro nem se outros fatores influenciam os preços perto do vencimento.