APPEC 2026: por que o próximo choque do petróleo envolve navios e diesel

Os mercados de petróleo chegam à APPEC 2026 — conferência do setor realizada em Singapura, de 7 a 10 de setembro — sob o efeito combinado de duas crises: a perturbação das rotas de exportação no Oriente Médio e o aperto global no mercado de diesel depois que a Rússia restringiu suas vendas externas. O resultado é um mercado mais fragmentado, no qual conseguir entregar fisicamente o produto importa tanto quanto a oferta nominal de petróleo bruto.

Brent volta a se aproximar de US$ 100

O Brent encerrou 1º de setembro a US$ 94,65 por barril, alta de 4,6% no dia após a retomada dos confrontos entre Estados Unidos e Irã. Relatos de petroleiros atingidos ao deixar o Estreito de Ormuz reforçaram o receio de que uma nova escalada interrompa ainda mais a oferta. 2

Em agosto, a Agência Internacional de Energia (AIE) estimou que a oferta mundial de petróleo pode cair 4,3 milhões de barris por dia — cerca de 4% — em 2026 devido às perturbações no Oriente Médio. A entidade citou o fechamento de Ormuz, o bloqueio das exportações iranianas, ataques nas proximidades do estreito de Bab el-Mandeb e a queda das exportações do blend CPC do Cazaquistão. 1

Nesse cenário, Brent a US$ 100 por barril é um risco plausível, não uma previsão. A trajetória dos preços dependerá sobretudo da capacidade de os navios transitarem de forma segura e previsível, e não apenas de quantos barris os produtores têm potencial para bombear.

Ormuz adiciona um prêmio logístico ao petróleo

O Irã ampliou a lista de embarcações que considera não conformes e afirma que esses navios podem sofrer multas, confisco ou detenção se tentarem cruzar o Estreito de Ormuz. 6 Mesmo quando a navegação continua possível, o custo comercial de transportar petróleo aumenta: seguros, fretes, programação de viagens e incerteza sobre a entrega ficam mais caros.

Para refinarias asiáticas, a implicação é direta: uma carga disponível no papel não é necessariamente uma carga confiável na refinaria. Por isso, a segurança das rotas e os corredores alternativos de abastecimento tendem a dominar as discussões da APPEC. 16

Os dados disponíveis indicam fluxos ainda prejudicados em relação à normalidade, mas o tempo de duração do problema e o ritmo de recuperação seguem incertos. É importante distinguir um fechamento formal da rota de uma situação de trânsito seletivo, arriscado e persistentemente mais caro.

Diesel está mais apertado do que o petróleo bruto

A pressão é ainda maior no mercado de derivados. A Rússia proibiu exportações de diesel em 8 de julho, em resposta à escassez doméstica de combustível e a interrupções em refinarias ligadas a repetidos ataques de drones ucranianos. As restrições foram estendidas até 30 de setembro e abrangem diesel, combustível marítimo e gasóleo enviados por produtores russos. 3733

Petróleo bruto e diesel não são intercambiáveis. O bruto pode ser redirecionado, armazenado ou liberado de estoques. Já ampliar a oferta de diesel exige refinarias adequadas, matéria-prima, capacidade operacional e tempo. A Reuters observou que os mercados de combustíveis já sinalizavam escassez mesmo quando o petróleo bruto estava relativamente mais calmo, com forte ampliação da diferença entre os preços dos derivados e do cru. 35

A restrição russa, portanto, amplia o choque logístico do Oriente Médio. Importadores precisam disputar cargas substitutas de destilados médios justamente quando o risco sobre os fluxos regionais aumenta.

China amortece o choque, mas não resolve o problema

A capacidade chinesa de reduzir compras e recorrer ao petróleo armazenado limitou parte da pressão imediata sobre os preços globais. Estimativas apontam estoques estratégicos e comerciais combinados de cerca de 1,3 bilhão a 1,5 bilhão de barris, embora Pequim não divulgue um número abrangente de seus inventários. 21

A China retirou petróleo dos estoques em maio e junho diante das restrições de oferta, mas voltou a registrar em julho um excedente estimado de 210 mil barris por dia. A Reuters também informou que as chegadas marítimas estavam mais de 3 milhões de barris por dia abaixo dos níveis anteriores ao conflito. 18

Essa flexibilidade torna a China um comprador de ajuste decisivo: compras menores aliviam a competição por cargas marítimas; uma retomada da formação de estoques pode apertar o mercado rapidamente. Mas os inventários não eliminam as restrições físicas. Eles não tornam segura uma rota marítima de alto risco nem repõem, por si só, a produção de diesel perdida com a retenção das exportações russas.

Produtores do Golfo disputam participação de mercado e mudam preços

A disrupção ocorre em paralelo a mudanças nas relações entre produtores do Golfo. A saída dos Emirados Árabes Unidos da Opep e a posterior elevação de sua produção adicionaram uma disputa por participação de mercado à turbulência regional. Ao mesmo tempo, decisões da Opep+ tiveram influência mais limitada sobre os preços durante a interrupção das exportações por Ormuz. 43

A ADNOC, estatal de petróleo de Abu Dhabi, também está alterando a referência de preço para compradores asiáticos. A partir de 1º de novembro, os preços oficiais mensais de todas as suas variedades de petróleo bruto deixarão de usar os futuros de Murban e passarão a ser calculados com base no Platts Dubai do mês corrente, acrescido de um diferencial definido pela companhia. Segundo a ADNOC, a mudança aproxima a formação de preço do mês de carregamento. 5154

Para refinarias e tradings, trata-se de um ajuste prático nas estratégias de proteção de preços e na economia dos contratos de longo prazo, num momento em que o prazo de entrega e o risco de rota ganharam valor excepcional.

O que a APPEC deve acompanhar

A agenda imediata tende a se concentrar em quatro perguntas conectadas:

• Os fluxos por Ormuz podem se recuperar sem novos ataques, risco de detenção ou custos proibitivos de navegação?
• Por quanto tempo durarão as restrições russas ao diesel, e quanta oferta substituta outras refinarias conseguirão fornecer?
• A China seguirá usando a flexibilidade dos estoques ou voltará a comprar petróleo bruto de forma mais agressiva?
• Como compradores asiáticos garantirão fornecimento de longo prazo com a confiabilidade das rotas, os mecanismos de preço e as estratégias de participação de mercado dos produtores em transformação?

A contradição central é que capacidade de produção, sozinha, já não mede adequadamente a segurança energética. Compradores precisam de petróleo e combustível que possam ser embarcados, financiados, segurados e entregues no prazo.

Perspectiva: mais volatilidade e energia entregue mais cara

Uma nova escalada na interrupção do transporte marítimo no Oriente Médio é o principal risco de alta para o petróleo bruto. Já as restrições russas indicam que a pressão mais intensa pode permanecer nos destilados médios, mesmo se a oferta de cru parecer menos limitada. 23335

Os estoques chineses oferecem um amortecedor relevante, e a produção do Golfo pode ajudar em parte. Ainda assim, nenhum dos dois fatores substitui integralmente um trânsito seguro por Ormuz nem recompõe rapidamente a disponibilidade de derivados refinados. Para economias asiáticas dependentes de importações, isso aponta para custos maiores de energia efetivamente entregue e incerteza persistente para transportes, indústria e margens de refino.

A mensagem central da APPEC, portanto, tende a ser menos sobre se há petróleo suficiente no subsolo e mais sobre se o mercado consegue movimentar e refinar os barris certos com confiabilidade suficiente para atender à demanda.