No mercado de data centers, promessas de capacidade já não bastam

O mercado de IPOs — ofertas públicas iniciais de ações — de data centers está deixando de premiar apenas grandes planos ligados à inteligência artificial. Agora, investidores querem provas de que as instalações podem ser financiadas, construídas, abastecidas com energia e convertidas em receita. Juros mais altos tornam mais caro bancar projetos que exigem muito capital. Nesse cenário, a operadora DayOne, de Singapura, segue avaliando uma listagem nos Estados Unidos em novembro, enquanto a SB Energy, apoiada pela SoftBank, adiou sua oferta em meio a questionamentos sobre a avaliação pretendida e a concentração de clientes.12

Dois IPOs, diferentes pontos de partida

A DayOne estaria considerando um IPO nos EUA já em novembro, com potencial para levantar até US$ 5 bilhões e alcançar uma avaliação de cerca de US$ 20 bilhões. São estimativas divulgadas pela imprensa, não termos definitivos da oferta.115 A empresa é descrita como operadora de data centers, mas as informações disponíveis não trazem dados operacionais e financeiros comparáveis suficientes para avaliar sua capacidade, seu fornecimento de energia ou sua carteira de clientes diante dos números da SB Energy.1

A avaliação pretendida para a SB Energy foi reportada em US$ 50 bilhões ou mais. Mas, quando apresentou seu pedido de IPO, a empresa ainda não tinha data centers em operação. O backlog reportado de cerca de US$ 439 bilhões e os 8,8 gigawatts de capacidade de data centers dizem respeito a projetos contratados ou em construção — não a instalações já em funcionamento.256

Essa diferença é central para investidores. Um backlog elevado indica negócios previstos para o futuro, mas não equivale à receita atual de data centers. A SB Energy informou vendas de cerca de US$ 139 milhões no primeiro semestre de 2026, provenientes de suas operações de energia anteriores, sem receita de data centers em funcionamento. Além disso, os contratos de locação de data centers previstos para o curto prazo estão ligados à SoftBank e à OpenAI, o que concentra a exposição em poucos clientes.45

Por que a oferta da SB Energy enfrenta resistência

Uma avaliação acima de US$ 50 bilhões pressupõe que investidores apostem em projetos que ainda precisam ser construídos e colocados em operação. A concentração de clientes também pesa: contratos de longo prazo são um sinal de demanda, mas depender de poucos compradores significa ter uma base menos diversificada.245

Por isso, os números da empresa precisam ser vistos em conjunto. A capacidade contratada e o backlog apontam para atividade futura; a ausência de data centers operacionais e de receita desse negócio mostra o caminho que ainda falta percorrer para transformar esses compromissos em operações concretas.456 Investidores questionaram a avaliação, e reportagens indicaram que os bancos envolvidos tiveram dificuldade para encontrar compradores suficientes dentro da faixa de preço pretendida.2

O que o avanço da DayOne revela — e o que não revela

A decisão da DayOne de continuar se preparando para uma possível listagem em novembro mostra que nem todos os planos de IPO de data centers foram interrompidos. Ainda assim, juros mais altos e contratempos em outras partes do setor podem reduzir a janela para captar recursos no mercado.1 O avanço não garante que o calendário ou a avaliação pretendida se confirmem: ambos continuam sendo expectativas reportadas, não termos fechados.115

Também não há informações suficientes para comparar diretamente DayOne e SB Energy em capacidade operacional, energia assegurada ou visibilidade de receita. A distinção mais clara nos dados divulgados é que a SB Energy ainda não tinha data centers em operação, enquanto a DayOne é descrita como operadora.15 Para avaliar a empresa, investidores precisarão de informações que mostrem quanto da capacidade já atende clientes, quanto ainda está no papel e quais fontes de energia e contratos dão suporte aos projetos.

Energia e obras também entram na conta

Ter compromissos de clientes não elimina o risco de atrasos na construção ou no fornecimento de energia. A Oracle emitiu um aviso de força maior relacionado a um projeto de data center da Blue Owl no Novo México, citando possíveis atrasos na obtenção de energia. Segundo a Reuters, o projeto poderia sofrer um atraso de cerca de um ano.1920 O episódio ajuda a explicar por que investidores avaliam não só se há demanda contratada, mas também se a infraestrutura necessária ficará pronta a tempo.

Switch, Vantage Data Centers e CyrusOne também foram citadas como possíveis candidatas a IPO.13 Isso aponta para uma fila de potenciais ofertas, não para a garantia de que o mercado receberá todas de braços abertos. Em cada caso, as perguntas práticas são semelhantes: o que já está funcionando, o que ainda está em construção, quão seguro é o fornecimento de energia, quem são os clientes e quando os contratos podem virar receita?

A linha divisória do mercado está cada vez mais nítida: de um lado, capacidade contratada e pronta para entrar em operação; de outro, capacidade que ainda depende de cronogramas e obras. O avanço da DayOne e o adiamento da SB Energy mostram por que uma história promissora de infraestrutura para IA, por si só, pode não convencer investidores do mercado acionário.1230