Por que a guerra no Irã criou uma crise global de refino — e não apenas um choque no petróleo

O resultado é uma escassez de produtos que podem ser efetivamente entregues, e não simplesmente uma falta de petróleo bruto disponível no subsolo.

Como o Brent pode cair enquanto diesel e gasolina continuam caros

Petróleo bruto e derivados são mercados relacionados, mas não são substitutos perfeitos. O Brent reflete o valor marginal do petróleo bruto. Já os preços do diesel e da gasolina também incorporam o rendimento das refinarias, os estoques regionais, as especificações de cada produto, o frete, o seguro e a disponibilidade de navios.

Isso cria um movimento contraintuitivo: o petróleo bruto pode ficar mais barato enquanto os combustíveis refinados permanecem caros. A avaliação de julho da AIE descreveu os mercados de derivados como apertados mesmo com o aumento da oferta de petróleo bruto pressionando os preços para baixo. O processamento global subiu em junho, mas ainda ficou 6 milhões de barris por dia abaixo do nível de um ano antes; refinarias exportadoras do Oriente Médio ainda não haviam retomado as operações, unidades russas reduziram o ritmo após ataques e refinarias asiáticas trabalhavam abaixo da capacidade.

Em outras palavras, petróleo bruto mais barato não resolve a falta de capacidade de refino. Se a produção das refinarias cai mais rapidamente que a demanda, as margens dos derivados aumentam mesmo quando o índice de referência do petróleo recua.

Ormuz afeta tanto a matéria-prima quanto o combustível pronto

O Estreito de Ormuz costuma ser tratado como um ponto crítico para o petróleo bruto, mas sua importância é mais ampla. Por ali passam petróleo bruto, derivados e GLP — o gás liquefeito de petróleo usado, entre outras finalidades, no cozimento de alimentos. Uma redução prolongada do tráfego cria, portanto, dois problemas ligados entre si: as refinarias têm dificuldade para receber insumos, enquanto os mercados importadores enfrentam problemas para receber o combustível já processado.

A AIE informou que o fluxo pelo estreito, normalmente de cerca de 20 milhões de barris por dia, caiu para uma média de 2,7 milhões de barris por dia nos três primeiros meses da interrupção. Mais tarde, a Reuters informou que o Irã disse que a passagem permaneceria fechada enquanto as negociações continuassem, com o tráfego caindo para seis embarcações, contra uma média de cerca de 11 navios em um período anterior de dez dias.

Algumas travessias podem transportar cargas específicas, mas não reconstituem uma cadeia de abastecimento previsível. Armadores, seguradoras, comerciantes e compradores precisam de acesso regular — não apenas de passagens ocasionais. O aumento dos prêmios de risco e o alongamento das viagens também elevam o custo de cada carga que consegue chegar ao destino.

A Rússia amplia o problema global do diesel

A crise de refino não está restrita ao Golfo. Ataques ucranianos obrigaram grandes refinarias do centro da Rússia a interromper ou reduzir a produção de combustíveis. Segundo a Reuters, as unidades afetadas respondiam por cerca de 30% da produção russa de gasolina e aproximadamente 25% da produção de diesel.

Moscou reagiu restringindo exportações e recorrendo a importações. A Rússia impôs uma proibição às exportações de diesel depois que os ataques às refinarias provocaram escassez doméstica e disparada de preços, enquanto autoridades disseram que o país começaria a importar combustível. Posteriormente, comerciantes enviaram quase 30 mil toneladas de combustíveis refinados da Coreia do Sul para a Rússia, incluindo diesel e possivelmente querosene de aviação, de acordo com dados de transporte marítimo e fontes citadas pela Reuters.

O aperto chegou aos mercados internacionais: as exportações russas de derivados por via marítima caíram cerca de um terço em relação ao mês anterior em julho, para aproximadamente 3,9 milhões de toneladas. Em seguida, a Rússia prorrogou as proibições de exportação de gasolina e diesel até 31 de janeiro de 2027.

A redução da oferta russa pesa porque um grande exportador de combustíveis deixou de abastecer de forma confiável as regiões e os comerciantes que normalmente ajudam a equilibrar o mercado de diesel. Assim, a parada de uma refinaria em um país pode aumentar a disputa por cargas substitutas em outros lugares.

Os estoques são o amortecedor do sistema

Os estoques normalmente suavizam desequilíbrios temporários entre oferta e demanda. Eles podem cobrir uma parada de refinaria, o atraso de um navio-tanque ou uma restrição de exportação de curta duração. Mas não conseguem absorver indefinidamente uma interrupção prolongada e espalhada por várias regiões.

A projeção de agosto da AIE aponta queda de 4,3 milhões de barris por dia na oferta global de petróleo em 2026. As perdas adicionais no Oriente Médio e na Rússia seriam apenas parcialmente compensadas pelo crescimento nas Américas. A agência também projeta déficit de 1,8 milhão de barris por dia no mercado durante o terceiro trimestre.

Amin Nasser, presidente-executivo da Aramco, afirmou que a oferta acumulada perdida desde o início do conflito já ultrapassava 2,6 bilhões de barris e alertou que os estoques globais estavam baixos. Relatório anterior da AIE também descreveu uma queda média de 3,8 milhões de barris por dia nos estoques globais durante o período analisado.

Os números exatos de estoques variam nos relatórios públicos conforme a base de dados, a área geográfica e o período de medição. O sinal comum é mais importante: os estoques foram usados para amortecer o choque e agora oferecem menos proteção contra uma nova interrupção ou um fechamento mais longo.

Mais navios não substituem capacidade de refino

Quando as rotas normais ficam perigosas ou indisponíveis, os navios precisam percorrer distâncias maiores, esperar janelas mais seguras ou cobrar fretes e seguros mais altos. Isso encarece o combustível entregue e pode reduzir a disponibilidade efetiva das embarcações, mesmo que a frota mundial não tenha desaparecido fisicamente.

A compra, pela ADNOC Logistics & Services, de cinco grandes transportadores de gás e seis grandes transportadores de petróleo bruto por cerca de US$ 1,3 bilhão mostra o valor estratégico de controlar capacidade de transporte em um mercado instável. O negócio amplia a capacidade de movimentar petróleo bruto e gás, mas não recupera unidades de refino danificadas nem cria, de imediato, novas cargas de diesel e gasolina.

Essa diferença explica por que uma resposta no transporte pode aliviar um gargalo e, ainda assim, deixar intacta a escassez central de derivados.

Por que a reabertura de Ormuz não encerraria a crise de um dia para o outro

A reabertura do estreito seria um primeiro passo essencial. Ela poderia reduzir os prêmios de segurança, liberar cargas atrasadas e restabelecer o acesso aos fluxos de petróleo bruto e GLP. Mas não faria imediatamente o seguinte:

1. reparar refinarias danificadas;
2. substituir equipamentos especializados;
3. religar unidades paradas por motivos de segurança;
4. reverter as restrições russas às exportações; ou
5. recompor os estoques consumidos durante a interrupção.

O presidente-executivo da Aramco alertou que, mesmo com a reabertura do estreito, a normalização levaria tempo. A Reuters informou que a estimativa dele era de até 18 meses para a recuperação completa do sistema. A AIE também continua projetando uma oferta menor enquanto permanece sem acordo que permita a reabertura de Ormuz e o trânsito livre pelo Bab el-Mandeb.

O alívio, portanto, chegaria em etapas: primeiro, com a redução do risco marítimo e a liberação dos fluxos retidos; depois, com o aumento do processamento das refinarias; por fim, com a reconstrução dos estoques de derivados.

A conclusão prática

Chamar o problema apenas de crise do preço do petróleo não explica o mecanismo que afeta famílias e empresas. A guerra prejudicou o sistema que transforma petróleo bruto em combustíveis utilizáveis e movimenta esses produtos entre países.

As evidências apontam para quatro restrições que se reforçam mutuamente:

• menor processamento nas refinarias;
• circulação limitada por Ormuz e por outras rotas marítimas;
• queda das exportações russas de combustíveis após os ataques às refinarias; e
• estoques em redução, com menos capacidade de absorver novos choques.

Essa combinação permite que o Brent recue enquanto diesel, gasolina e outros derivados continuam caros. Até que as refinarias sejam reparadas, o transporte marítimo volte a ser confiável e os estoques sejam recompostos, o mercado global de energia continuará vulnerável — mesmo que a produção de petróleo bruto comece a se recuperar.