As metas de preço do banco estão agora equilibradas em uma faca entre essas duas forças extraordinárias.

Onde a fraqueza da demanda se concentra

O Goldman identifica duas regiões puxando a demanda para baixo: China e Europa .

Na China, as importações das refinarias e as vendas de combustíveis caíram bruscamente, e os dados de vendas no varejo de abril reforçaram o quadro de recuo do consumo . A desaceleração da demanda é visível em combustíveis rodoviários, querosene de aviação e matérias-primas petroquímicas — com o Goldman notando taxas de utilização mais baixas em plantas petroquímicas asiáticas como um sinal adicional de estresse .

Na Europa, as importações de querosene de aviação estão cerca de 60% abaixo dos níveis médios de 2025, e o consumo geral de combustíveis decepcionou em relação às estimativas já conservadoras do banco . A análise de vendas no varejo de abril sugere que o risco de baixa apenas da China e da Europa Ocidental pode ser da ordem de 2 mb/d, o suficiente para reduzir a previsão de preço do Brent em cerca de US$ 10 por barril, se sustentado .

O buraco na demanda se abre exatamente quando o mercado continua desesperadamente apertado na oferta — uma combinação que o Goldman caracteriza como uma fase genuína de "destruição de demanda", na qual os altos preços dos derivados e a escassez estão reduzindo diretamente o consumo final .

O lado da oferta: um choque histórico que não passou

O Estreito de Ormuz responde por cerca de 20% da oferta global de petróleo em condições normais. No fim de maio, o fluxo havia despencado para aproximadamente 5% do normal, após os ataques dos EUA e de Israel ao Irã no fim de fevereiro . O Goldman observou que cerca de dois terços da retirada dos estoques refletem perda de oferta, e o restante, estocagem preventiva .

As perdas de produção são estarrecedoras: cerca de 14,5 mb/d da produção do Oriente Médio estão offline, e o banco estima que as perdas acumuladas podem ultrapassar 800 milhões de barris em sua trajetória base de recuperação . Essa trajetória agora assume uma normalização das exportações do Golfo até o fim de junho, mais tarde do que sua estimativa anterior de meados de maio .

Os analistas do Goldman, liderados por Daan Struyven, descreveram a situação em uma nota do fim de abril como apresentando riscos econômicos "maiores do que nosso cenário base do petróleo bruto sugere, devido aos riscos de alta nos preços do petróleo, preços excepcionalmente altos dos derivados, riscos de escassez de produtos e a escala sem precedentes do choque" .

Risco de duas direções: por que US$ 90 está longe de ser certo

O cenário base do banco para o 4º trimestre de 2026 — Brent a US$ 90 e WTI a US$ 83 — é uma tentativa de equilibrar duas forças opostas poderosas, e o Goldman é explícito ao dizer que os riscos correm nas duas direções .

Risco de baixa: a queda da demanda se aprofunda ou se espalha

O declínio de 4 a 5 mb/d já registrado é um vento contrário direto às perspectivas de preço. Se a fraqueza na China e na Europa se aprofundar, ou se os preços elevados continuarem a suprimir o consumo de querosene de aviação, petroquímicos e combustíveis rodoviários de forma mais ampla, os preços podem ficar abaixo da meta de US$ 90. O Goldman indicou que apenas a erosão da demanda poderia cortar cerca de US$ 10 de sua previsão para o Brent .

Crucialmente, o banco enquadra isso como uma "resposta esperada" da demanda tornando-se maior do que o modelado — a demanda real de petróleo parece ter caído mais em resposta aos preços mais altos do que as estruturas anteriores do banco antecipavam .

Risco de alta: o Estreito de Ormuz permanece fechado

Apesar dos ventos contrários da demanda, o choque de oferta continua sendo a maior ameaça de alta. O Estreito de Ormuz ainda está efetivamente fechado para o tráfego de petroleiros, e qualquer nova escalada ou atraso na reabertura adicionaria um déficit já severo. O cenário adverso do Goldman — no qual os fluxos permanecem severamente reduzidos por mais tempo — empurraria o Brent do 4º trimestre acima de US$ 100/bbl, e um cenário extremo poderia se aproximar de US$ 120/bbl .

Os estoques globais, mesmo sob premissas otimistas de recuperação, devem cair para seus níveis mais baixos desde pelo menos 2018 . Isso deixa o mercado com muito pouca margem para qualquer interrupção adicional.

O resultado final: um mercado preso entre dois extremos

A visão atual do Goldman Sachs é que o mercado de petróleo não enfrenta uma crise isolada, mas duas crises colidindo. De um lado, a destruição da demanda está se acelerando nas duas maiores regiões consumidoras fora da América do Norte. Do outro, o fechamento do Estreito de Ormuz impõe a restrição de oferta mais severa da história moderna. A previsão de US$ 90 para o Brent é essencialmente uma aposta de que essas duas forças se anularão — mas as notas deixam claro que qualquer uma delas pode romper esse equilíbrio de forma decisiva.

As metas de preço do banco estão agora equilibradas em uma faca entre essas duas forças extraordinárias.

Onde a fraqueza da demanda se concentra

O Goldman identifica duas regiões puxando a demanda para baixo: China e Europa .

Na China, as importações das refinarias e as vendas de combustíveis caíram bruscamente, e os dados de vendas no varejo de abril reforçaram o quadro de recuo do consumo . A desaceleração da demanda é visível em combustíveis rodoviários, querosene de aviação e matérias-primas petroquímicas — com o Goldman notando taxas de utilização mais baixas em plantas petroquímicas asiáticas como um sinal adicional de estresse .

Na Europa, as importações de querosene de aviação estão cerca de 60% abaixo dos níveis médios de 2025, e o consumo geral de combustíveis decepcionou em relação às estimativas já conservadoras do banco . A análise de vendas no varejo de abril sugere que o risco de baixa apenas da China e da Europa Ocidental pode ser da ordem de 2 mb/d, o suficiente para reduzir a previsão de preço do Brent em cerca de US$ 10 por barril, se sustentado .

O buraco na demanda se abre exatamente quando o mercado continua desesperadamente apertado na oferta — uma combinação que o Goldman caracteriza como uma fase genuína de "destruição de demanda", na qual os altos preços dos derivados e a escassez estão reduzindo diretamente o consumo final .

O lado da oferta: um choque histórico que não passou

O Estreito de Ormuz responde por cerca de 20% da oferta global de petróleo em condições normais. No fim de maio, o fluxo havia despencado para aproximadamente 5% do normal, após os ataques dos EUA e de Israel ao Irã no fim de fevereiro . O Goldman observou que cerca de dois terços da retirada dos estoques refletem perda de oferta, e o restante, estocagem preventiva .

As perdas de produção são estarrecedoras: cerca de 14,5 mb/d da produção do Oriente Médio estão offline, e o banco estima que as perdas acumuladas podem ultrapassar 800 milhões de barris em sua trajetória base de recuperação . Essa trajetória agora assume uma normalização das exportações do Golfo até o fim de junho, mais tarde do que sua estimativa anterior de meados de maio .

Os analistas do Goldman, liderados por Daan Struyven, descreveram a situação em uma nota do fim de abril como apresentando riscos econômicos "maiores do que nosso cenário base do petróleo bruto sugere, devido aos riscos de alta nos preços do petróleo, preços excepcionalmente altos dos derivados, riscos de escassez de produtos e a escala sem precedentes do choque" .

Risco de duas direções: por que US$ 90 está longe de ser certo

O cenário base do banco para o 4º trimestre de 2026 — Brent a US$ 90 e WTI a US$ 83 — é uma tentativa de equilibrar duas forças opostas poderosas, e o Goldman é explícito ao dizer que os riscos correm nas duas direções .

Risco de baixa: a queda da demanda se aprofunda ou se espalha

O declínio de 4 a 5 mb/d já registrado é um vento contrário direto às perspectivas de preço. Se a fraqueza na China e na Europa se aprofundar, ou se os preços elevados continuarem a suprimir o consumo de querosene de aviação, petroquímicos e combustíveis rodoviários de forma mais ampla, os preços podem ficar abaixo da meta de US$ 90. O Goldman indicou que apenas a erosão da demanda poderia cortar cerca de US$ 10 de sua previsão para o Brent .

Crucialmente, o banco enquadra isso como uma "resposta esperada" da demanda tornando-se maior do que o modelado — a demanda real de petróleo parece ter caído mais em resposta aos preços mais altos do que as estruturas anteriores do banco antecipavam .

Risco de alta: o Estreito de Ormuz permanece fechado

Apesar dos ventos contrários da demanda, o choque de oferta continua sendo a maior ameaça de alta. O Estreito de Ormuz ainda está efetivamente fechado para o tráfego de petroleiros, e qualquer nova escalada ou atraso na reabertura adicionaria um déficit já severo. O cenário adverso do Goldman — no qual os fluxos permanecem severamente reduzidos por mais tempo — empurraria o Brent do 4º trimestre acima de US$ 100/bbl, e um cenário extremo poderia se aproximar de US$ 120/bbl .

Os estoques globais, mesmo sob premissas otimistas de recuperação, devem cair para seus níveis mais baixos desde pelo menos 2018 . Isso deixa o mercado com muito pouca margem para qualquer interrupção adicional.

O resultado final: um mercado preso entre dois extremos

A visão atual do Goldman Sachs é que o mercado de petróleo não enfrenta uma crise isolada, mas duas crises colidindo. De um lado, a destruição da demanda está se acelerando nas duas maiores regiões consumidoras fora da América do Norte. Do outro, o fechamento do Estreito de Ormuz impõe a restrição de oferta mais severa da história moderna. A previsão de US$ 90 para o Brent é essencialmente uma aposta de que essas duas forças se anularão — mas as notas deixam claro que qualquer uma delas pode romper esse equilíbrio de forma decisiva.