Por que o Bitcoin subiu rumo a US$ 85 mil mesmo com volume menor

O Bitcoin não precisa de uma enxurrada de novos compradores para subir rapidamente. Basta que as ordens de compra superem os bitcoins ofertados em cada faixa de preço. A explicação da River para a recuperação da mínima de junho de 2026, perto de US$ 58.420, até a região de US$ 85 mil é, portanto, uma questão de estrutura de mercado: havia uma quantidade incomumente pequena de vendedores dispostos a vender. 1016

Essa diferença é importante. Volume baixo nas corretoras e fluxos irregulares para ETFs podem coexistir com uma alta forte quando os detentores relutam em se desfazer de suas moedas. Em um mercado com pouca liquidez do lado vendedor, compras à vista relativamente moderadas, fechamento de posições vendidas (short covering) ou demanda institucional pontual podem obrigar compradores a pagar mais caro para encontrar oferta.

Oferta em circulação não é o mesmo que oferta disponível para venda

A oferta circulante de Bitcoin não funciona como um livro de ordens em tempo real. Uma moeda pode estar tecnicamente em circulação, mas permanecer guardada em carteira de autocustódia, sem movimentação há anos ou simplesmente indisponível ao preço atual.

As métricas de detentores de longo prazo são uma das formas de estimar essa parcela menos líquida do mercado. A definição usual inclui moedas mantidas por pelo menos 155 dias. Em julho, esses investidores controlavam um recorde de 16,64 milhões de BTC — cerca de 83% da oferta circulante. 128

Isso não quer dizer que 83% de todos os bitcoins jamais serão vendidos, nem prova que esses investidores permanecerão otimistas para sempre. Significa que uma parcela muito grande não havia se movimentado recentemente. Na prática, menos moedas podem estar competindo para atender à nova demanda nos preços vigentes.

A River resumiu a dinâmica de forma mais direta: o volume de negociação caiu cerca de 30%, enquanto o preço do Bitcoin subiu aproximadamente 50%, e 81% da oferta não se movimentava havia seis meses. 16 Esses números reforçam a tese de restrição de oferta, mas representam um retrato do momento — não uma garantia de escassez futura.

O que a River chama de exaustão dos vendedores

Na análise publicada em agosto, a River argumentou que os vendedores dominaram a fase de baixa: entre maio e julho, ETFs venderam mais de 90 mil BTC, enquanto os detentores de longo prazo venderam mais de 2 milhões de BTC nos 24 meses anteriores. Segundo a empresa, essa pressão vendedora diminuiu no mês seguinte, deixando menos investidores dispostos a vender durante a recuperação. 5

Na prática, “exaustão dos vendedores” significa:

1. Quem queria ou precisava vender já vendeu.
2. Os investidores restantes têm menor disposição para vender ao preço atual.
3. As ofertas disponíveis ficam mais escassas.
4. A nova demanda precisa buscar preços progressivamente maiores para encontrar Bitcoin.

O mecanismo não é exclusivo das criptomoedas. Em qualquer mercado, o preço é definido na margem — pela próxima transação —, e não pela média de todos os ativos existentes. Quando a oferta disponível na margem diminui, é preciso menos compra para fazer o preço subir.

Por outro lado, mercados com pouca profundidade também podem ampliar movimentos de queda. Se os detentores de longo prazo decidirem realizar lucros mais adiante, essa oferta antes inativa pode voltar ao mercado e criar resistência.

Volume baixo não significa ausência de demanda

A tese não é que os compradores tenham desaparecido. O argumento é que, inicialmente, a demanda parecia insuficiente para caracterizar uma alta ampla e típica de um mercado altista, enquanto a pouca oferta vendável tornava essa demanda mais sensível ao preço.

Houve sinais de retomada das compras em setembro:

• Os ETFs à vista de Bitcoin nos Estados Unidos registraram cerca de US$ 987 milhões em entradas líquidas na semana até 4 de setembro, incluindo uma entrada diária reportada de US$ 730,8 milhões quando o Bitcoin superou US$ 82 mil. 18
• Em 21 de setembro, os ETFs à vista de Bitcoin dos EUA atraíram, segundo relatos, US$ 999 milhões em um único dia, quando o Bitcoin voltou a ficar acima de US$ 85 mil. 20
• Mais tarde, a Glassnode observou compradores no mercado à vista e em contratos perpétuos liderando o movimento, além de aumento da atividade on-chain. Ainda assim, apontou que o fluxo líquido semanal dos ETFs continuava negativo em aproximadamente US$ 300 milhões. 26

Não há contradição nisso. O fluxo de ETFs é apenas um canal de demanda, e os valores diários podem mudar rapidamente. Uma grande entrada em um dia mostra que a demanda institucional pode aparecer; não comprova, sozinha, procura persistente durante todo o ciclo.

A explicação mais equilibrada é que a redução da oferta imediatamente vendável provavelmente amplificou a recuperação, enquanto a melhora da demanda à vista, entradas pontuais em ETFs e a atividade com derivativos ajudaram a impulsioná-la. A restrição de oferta ajuda a explicar por que o preço subiu com facilidade. Mas ela não sustenta uma alta prolongada sem a chegada contínua de compradores.

Por que a faixa entre US$ 83 mil e US$ 86 mil importa

Uma alta pode encontrar resistência justamente porque preços maiores permitem que investidores antes no prejuízo ou no zero a zero vendam suas posições.

A Glassnode identificou a faixa de US$ 83 mil a US$ 86 mil como uma importante zona de resistência. Detentores de longo prazo adquiriram cerca de 1,07 milhão de BTC nesse intervalo, com a maior concentração perto de US$ 85 mil. O ponto de equilíbrio estimado das posições dos ETFs à vista dos EUA também estava próximo dessa região. 1929

Por isso, a faixa é um teste útil para a demanda. Se os compradores absorverem a realização de lucros de quem volta ao ponto de equilíbrio, a tese de ampliação do movimento ganha força. Se a região atrair distribuição repetidamente, reforça-se a leitura de que a recuperação ainda é frágil.

O que transformaria uma recuperação guiada pela oferta em mercado altista?

Pela lógica da River, a exaustão dos vendedores é um catalisador, não uma tese completa de mercado altista. Uma alta mais duradoura exigiria evidências de que a nova demanda consegue absorver a oferta à medida que os preços avançam.

Os sinais mais relevantes a acompanhar são:

• Entradas líquidas sustentadas de capital: não apenas dias isolados de entradas em ETFs, mas uma tendência persistente em ETFs e outros canais relevantes.
• Participação mais ampla no mercado à vista: aumento do volume à vista e compras que não dependam principalmente de fechamento de posições vendidas ou de derivativos excessivamente alavancados.
• Absorção da realização de lucros: capacidade de se manter acima de faixas importantes de custo de aquisição dos detentores, mesmo quando moedas antes inativas retornam ao mercado.
• Maior amplitude de mercado com menos alavancagem excessiva: participação crescente sem acúmulo desproporcional de risco em derivativos.

Por enquanto, as evidências sustentam uma conclusão mais restrita: a alta do Bitcoin pode ser explicada de forma racional pela redução da oferta imediatamente disponível para venda, combinada a uma demanda em melhora, mas ainda irregular. A concentração de moedas em mãos de investidores de longo prazo deixou o mercado mais sensível a compras incrementais; não eliminou a necessidade de novos compradores continuarem chegando. 526

É por isso que a próxima etapa importa mais do que a recuperação em si. Um mercado com oferta restrita pode subir rápido. Um mercado altista duradouro precisa mostrar que a demanda é forte o bastante para absorver os vendedores que, em algum momento, voltarão ao mercado.