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Por que o Goldman Sachs mantém a meta de US$ 4.900 para o ouro mesmo após a queda
O Goldman Sachs reduziu sua meta para o ouro no fim de 2026 de US$ 5.400 para US$ 4.900 por onça, diante do adiamento dos cortes de juros esperados nos EUA e de uma perspectiva mais fraca para os ETFs lastreados em ouro. Bancos centrais compraram 863 toneladas de ouro em 2025 e acumularam 345 toneladas líquidas no p...
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Resposta de pesquisa
Principais conclusões
- O Goldman Sachs reduziu sua meta para o ouro no fim de 2026 de US$ 5.400 para US$ 4.900 por onça, diante do adiamento dos cortes de juros esperados nos EUA e de uma perspectiva mais fraca para os ETFs lastreados em ouro.
- Bancos centrais compraram 863 toneladas de ouro em 2025 e acumularam 345 toneladas líquidas no primeiro semestre de 2026, sinalizando que a demanda oficial continua relevante para o mercado.
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O Goldman Sachs separa os obstáculos macroeconômicos de curto prazo da base de demanda que, em sua visão, sustenta o ouro no horizonte mais longo. O banco reduziu em US$ 500 sua projeção para o fim de 2026, para US$ 4.900 por onça, depois que a perspectiva de afrouxamento monetário pelo Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos) ficou menos favorável e a expectativa de demanda por ETFs lastreados em ouro enfraqueceu. Ainda assim, a nova meta continua apontando valorização, e não uma ruptura permanente da tendência. 1
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Cautela no curto prazo, visão positiva no médio prazo
A posição reportada do Goldman pode ser resumida como construtiva na estrutura, mas cautelosa taticamente. A meta anterior, de US$ 5.400, considerava em parte uma política monetária mais branda nos EUA. Com os cortes de juros esperados sendo adiados ou retirados de sua projeção para 2026, o banco baixou a estimativa para US$ 4.900. 4
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Isso é relevante porque o ouro não paga juros nem dividendos. Quando o mercado passa a esperar taxas elevadas por mais tempo, aumenta o custo de oportunidade de manter o metal. Um dólar mais forte também pode pressionar as cotações, pois encarece o ouro precificado em dólar para compradores de outras moedas. Esse ambiente tende a limitar entradas em ETFs e a pesar sobre os preços, mesmo que compradores de longo prazo continuem ativos.
O contexto recente mostra essa diferença entre a prudência tática e a meta para o fim do ano: o ouro havia recuado 5,5% desde a máxima de três meses de US$ 4.697, alcançada em 25 de agosto, e era negociado perto de US$ 4.436 quando o Goldman reiterou, em 28 de agosto, a meta de US$ 4.900 para o fim de 2026. 1
Um “piso” de US$ 4.000 não é garantia
A ideia de um piso de US$ 4.000 por onça deve ser entendida como uma avaliação de mercado, e não como um mínimo garantido. O material disponível não traz evidência primária suficientemente confiável para confirmar a formulação exata ou a base analítica da visão de piso atribuída a Tony Kim.
Ainda assim, a lógica de haver suporte em preços mais baixos é compreensível: compradores físicos sensíveis ao preço e instituições do setor oficial podem voltar ao mercado quando o ouro recua. Isso é diferente de afirmar que determinado nível não possa ser rompido. Em um mercado influenciado por expectativas de juros, dólar, fluxos de investimento e riscos geopolíticos, zonas de suporte podem falhar ou mudar rapidamente.
Compras de bancos centrais são o principal apoio estrutural
A evidência mais forte para a tese de longo prazo está na dimensão das compras oficiais. Dados do World Gold Council mostram que bancos centrais fizeram aquisições líquidas de 863 toneladas em 2025. O volume ficou abaixo do ritmo superior a 1.000 toneladas dos três anos anteriores, mas ainda em nível historicamente elevado. A produção das minas atingiu o recorde de 3.671,6 toneladas em 2025. 23
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Os números de 2026 também indicam por que a tendência não deve ser avaliada por apenas um trimestre. Após uma estimativa revisada e fraca para o primeiro trimestre, as compras líquidas de bancos centrais subiram para 288,9 toneladas no segundo trimestre de 2026, alta de 62% sobre um ano antes. No primeiro semestre, o total foi de 345 toneladas. 19
Essas aquisições não retiram o ouro do mercado para sempre nem determinam mecanicamente o preço. Mas o acúmulo de reservas altera o cenário de demanda: um grande comprador, frequentemente com horizonte de longo prazo, disputa o metal com o setor de joias, ETFs e investidores privados. Isso pode tornar o mercado mais resiliente quando a demanda financeira voltar a crescer.
O que poderia reforçar novamente a tese de alta?
A revisão da projeção do Goldman destaca as variáveis mais importantes adiante:
- Um caminho mais claro para cortes de juros pelo Fed. Juros esperados mais baixos reduziriam o custo de oportunidade do ouro e poderiam favorecer entradas em ETFs.
- Dólar mais fraco ou queda dos juros reais. Em geral, qualquer um desses movimentos torna um ativo sem rendimento, como o ouro, relativamente mais atraente.
- Continuidade das compras oficiais. Os dados de 2025 e do segundo trimestre de 2026 mostram que a procura dos bancos centrais segue expressiva, ainda que varie de trimestre para trimestre.
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- Recuperação da demanda física sensível ao preço. Cotações mais baixas ou melhora nas condições de compra das famílias podem estimular a procura por joias, barras e moedas, inclusive em grandes mercados asiáticos.
O risco para a tese de uma pausa prolongada
A interpretação alternativa é direta: se os juros permanecerem altos, o dólar continuar fortalecido e a demanda por ETFs não se recuperar, a consolidação do ouro poderá durar mais ou se aprofundar. A demanda historicamente elevada dos bancos centrais é um apoio importante, mas não elimina a pressão cíclica da política monetária e do posicionamento dos investidores.
Para quem acompanha o mercado, o ponto central é que a meta de US$ 4.900 do Goldman não significa que a correção já terminou. Trata-se de uma projeção para o médio prazo baseada na avaliação de que a demanda estrutural — especialmente a do setor oficial — pode sobreviver a um ambiente de juros desfavorável no curto prazo. 1
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