Por que a rejeição de Trump ao Irã elevou o petróleo e os juros da zona do euro

A rejeição de Donald Trump à resposta do Irã a uma proposta de paz dos EUA recolocou os mercados em modo de risco de oferta de energia. O gatilho imediato foi o Estreito de Ormuz: relatos descreviam o tráfego marítimo na via como ainda amplamente interrompido, enquanto o petróleo Brent era negociado acima de US$ 100 o barril e os rendimentos dos títulos da zona do euro subiam, em meio a preocupações com a inflação e a possibilidade de alta de juros pelo Banco Central Europeu (BCE) .

A reação do mercado em cadeia

A reação seguiu uma sequência clara: a diplomacia fracassada manteve o foco na interrupção em Ormuz; essa interrupção elevou a percepção de risco de oferta de petróleo; o petróleo mais caro reavivou as preocupações com a inflação; e essas preocupações reforçaram as expectativas de que o BCE poderia ser pressionado a manter uma política mais restritiva ou a subir os juros .

É por isso que o movimento apareceu em vários mercados ao mesmo tempo. O petróleo reagiu primeiro, porque a preocupação era com a oferta física. Os títulos públicos da zona do euro reprecificaram em seguida, pois o movimento reportado no petróleo estava diretamente ligado a temores de inflação e a expectativas mais fortes de alta nos juros pelo BCE .

O petróleo foi o primeiro dominó

O mercado de petróleo deu o sinal mais claro. Após Trump rejeitar a resposta do Irã, relatos indicaram que investidores ficaram mais preocupados com a possibilidade de o conflito se arrastar e continuar paralisando o transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz . Os contratos futuros do petróleo Brent foram reportados com alta de quase 2%, por volta de US$ 103 o barril, com o Estreito ainda amplamente fechado .

Um relatório de mercado separado afirmou que o Brent subiu acima de US$ 100 o barril, enquanto a Marinha dos EUA se preparava para bloquear navios de e para o Irã via Estreito de Ormuz, um movimento que poderia restringir as exportações de petróleo iraniano . Em termos de mercado, a rejeição reduziu as esperanças de uma rápida saída diplomática e manteve os agentes financeiros focados na interrupção da oferta, e não no alívio .

Rendimentos na zona do euro subiram porque o risco de inflação dominou

Os rendimentos dos títulos públicos da zona do euro subiram ligeiramente, aproximando-se de picos recentes, após os EUA e o Irã não conseguirem fechar um acordo. A alta foi ligada ao aumento dos preços do petróleo, a preocupações com a inflação e às expectativas de aumento de juros pelo BCE . O yield do título do governo alemão de 10 anos subiu 1,5 ponto-base, para 3,06%; ele havia atingido 3,13% no final de março, seu nível mais alto desde junho de 2011 .

A magnitude do movimento foi modesta, mas sua direção foi significativa. Nesse episódio, o fator determinante reportado não foi uma simples fuga para a segurança. O choque do petróleo mudou a narrativa dos juros: os preços de energia mais altos tornaram os investidores mais sensíveis à compensação pela inflação e à trajetória futura da política dos bancos centrais .

Expectativas de alta de juros pelo BCE se firmaram, mas nada estava definido

O mesmo choque do petróleo afetou as expectativas para o BCE. Os relatórios de mercado ligaram explicitamente o aumento dos preços do petróleo a expectativas mais fortes de alta de juros pela autoridade monetária europeia .

Isso não significa que um movimento imediato na política monetária estivesse garantido. Significa que os agentes tinham mais motivos para precificar uma trajetória de política mais restritiva, caso a interrupção em Ormuz continuasse a manter os preços de energia elevados. Relatórios anteriores também mostraram os mercados ponderando o possível impacto do conflito na inflação, no crescimento e nas taxas de juros dos bancos centrais, o que ressalta que os investidores estavam equilibrando tanto a pressão sobre os preços quanto o risco econômico .

As preocupações com a inflação vieram pelo canal da energia

A preocupação com a inflação era direta: preços mais altos do petróleo podem se espalhar para custos mais amplos de energia e transporte, e os relatórios de mercado citados conectaram a interrupção em Ormuz a preços mais altos do barril e a novas preocupações inflacionárias na zona do euro .

Para investidores em títulos, isso importa porque o risco de inflação pode empurrar os yields para cima e fazer com que os bancos centrais pareçam menos propensos a afrouxar a política monetária. Nesse caso, a manchete diplomática importou principalmente porque prolongou o choque de oferta de energia percebido .

Por que isso reverteu o "rali de alívio" anterior

O movimento foi a imagem inversa de manchetes anteriores de desescalada. Quando Trump havia adiado uma ação militar contra a infraestrutura de energia do Irã, os rendimentos dos títulos da zona do euro caíram acentuadamente, os agentes reduziram as expectativas de futuros aumentos de juros pelo BCE, os preços do petróleo despencaram e os temores inflacionários se acalmaram .

Os mercados de petróleo mostraram o mesmo contraste. Após Trump ordenar a suspensão de ataques à infraestrutura energética iraniana, os futuros do petróleo despencaram inicialmente mais de 14%, antes de recuarem para uma queda em torno de 8%, enquanto o Brent caiu abaixo dos US$ 100 o barril .

Esse contraste explica a lógica mais ampla do mercado. Manchetes que reduzem o risco de um choque energético tendem a baixar os preços do petróleo, as preocupações com a inflação e as apostas em aperto monetário pelo BCE. Manchetes que mantêm viva a interrupção no Estreito de Ormuz tendem a fazer o oposto .

O que observar em seguida

O próximo teste para o mercado é se o transporte marítimo por Ormuz se normaliza e se os preços do petróleo recuam. Os relatórios disponíveis mostram uma reprecificação imediata clara no petróleo, nos yields da zona do euro e nas expectativas para o BCE, mas não provam que o choque inflacionário irá persistir .

Por ora, a principal conclusão é que a rejeição de Trump à resposta do Irã reavivou o "trade" de choque energético: o petróleo subiu primeiro, os yields da zona do euro seguiram o movimento, as expectativas de alta de juros pelo BCE se firmaram e as preocupações com a inflação se intensificaram, porque a interrupção em Ormuz permaneceu sem solução .