Como o mercado de ativos tokenizados da Stellar chegou a quase US$ 4 bilhões

O mercado de ativos do mundo real tokenizados — conhecidos pela sigla RWA, de real-world assets — na Stellar cresceu de US$ 868,8 milhões no fim de 2025 para US$ 3,996 bilhões em 29 de agosto de 2026. Isso representa uma alta de aproximadamente 360%, ou mais de quatro vezes o valor anterior. 1 5

O avanço, porém, veio principalmente de grandes produtos financeiros regulados colocados em blockchain, e não de uma expansão generalizada das aplicações de finanças descentralizadas (DeFi). Para investidores, essa diferença é fundamental: a Stellar parece estar conquistando espaço entre emissores institucionais, mas os dados não mostram que esse crescimento tenha criado uma demanda proporcional pelo XLM.

O crescimento ficou concentrado em poucos emissores

Embora o mercado tenha vários participantes, uma parcela significativa do valor estava concentrada em um pequeno grupo. Em 27 de agosto, a Spiko respondia por aproximadamente US$ 1,55 bilhão, seguida por Realiz, com US$ 559 milhões; Tradable, com US$ 548 milhões; Franklin Templeton, com US$ 546 milhões; e Ondo, com US$ 535 milhões. 5 7

Essa concentração ajuda a colocar o número de quase US$ 4 bilhões em perspectiva. O total não foi formado de maneira uniforme por centenas de pequenos aplicativos. Ele foi impulsionado por produtos institucionais com ativos subjacentes expressivos e estruturas já estabelecidas de emissão e distribuição.

Um dos principais exemplos é o BENJI, da Franklin Templeton. O token representa cotas do OnChain U.S. Government Money Fund, fundo de gestão de caixa que investe em títulos do governo americano. Segundo a própria empresa, o produto já havia superado US$ 650 milhões na Stellar em abril de 2026. 20

Em seu relatório de 2025, a Stellar Development Foundation também informou que a Franklin Templeton havia emitido mais de US$ 580 milhões em títulos do Tesouro americano tokenizados na rede. 24

Fundos de mercado monetário e títulos públicos deram o impulso inicial

Os principais vetores identificáveis foram produtos de gestão de caixa e dívida pública. Uma análise da RedStone sobre o mercado, que já havia ultrapassado US$ 3 bilhões em julho, destacou quatro produtos: o fundo overnight da Amundi e da Spiko, com cerca de US$ 713 milhões; o fundo de títulos do Tesouro da Spiko, com aproximadamente US$ 536 milhões; o USDY, da Ondo, com mais de US$ 533 milhões; e o VuMe Bond 2030, com cerca de US$ 500 milhões. 4

Esses produtos ajudam a explicar a velocidade do avanço. Fundos de mercado monetário e títulos do Tesouro tokenizados permitem levar ativos conhecidos, com geração de rendimento, para uma blockchain pública, mantendo estruturas jurídicas e operacionais importantes para investidores institucionais.

A mesma análise apontou que o estoque de RWAs da Stellar era significativamente maior que o valor total bloqueado (TVL) em DeFi, estimado em aproximadamente US$ 213 milhões naquele momento. 4

Os dados indicam, portanto, que tokenização e emissão de ativos foram os principais motores do crescimento — e não os tradicionais mercados de empréstimos e aplicações de DeFi.

A composição do mercado foi além da dívida americana

Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos e os fundos de mercado monetário tiveram papel central, mas não foram os únicos componentes do mercado. A Stellar também abrigava produtos de crédito privado e público, dívida soberana de outros países e outras classes de ativos tokenizados. 2 5

Essa variedade mostra que a proposta institucional da rede não depende de um único fundo de Treasurys. As ofertas da Spiko, o BENJI da Franklin Templeton, o USDY da Ondo e os produtos associados a Realiz e Tradable ampliaram as possibilidades de exposição a gestão de caixa, dívida pública e instrumentos de crédito. 4 5 7

Com isso, a Stellar passou a oferecer infraestrutura para diferentes etapas do ciclo de ativos regulados, como emissão, transferência, liquidação e administração. Ainda assim, as fontes disponíveis não indicam que todos os produtos tenham o mesmo nível de acesso a investidores, estrutura jurídica ou liquidez no mercado secundário.

Anúncios futuros não devem ser confundidos com ativos já emitidos

Dois movimentos institucionais podem ampliar o mercado da Stellar no futuro, mas nenhum deles explica diretamente os US$ 3,996 bilhões registrados em 29 de agosto.

A conexão planejada com a DTCC

A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), uma das principais infraestruturas do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos, anunciou planos para conectar seu serviço de tokenização à Stellar. A expectativa é que ativos sob custódia da DTC estejam disponíveis na rede no primeiro semestre de 2027.

O escopo previsto pode incluir títulos do Tesouro americano, ETFs de grandes índices e ações do Russell 1000. 8 29

Trata-se de uma importante frente institucional, mas ainda prospectiva em relação ao número registrado em agosto de 2026. A disponibilidade futura desses ativos não significa que eles já fizessem parte do total de RWAs da Stellar na data de medição.

A expansão da Tradable em crédito privado

Em julho, a Tradable anunciou planos para tokenizar até US$ 1 bilhão em ativos de crédito privado na Stellar. A primeira fase deveria disponibilizar cerca de US$ 500 milhões em valor nocional, com possibilidade de expansão até a meta de US$ 1 bilhão. 30 33

A diferença entre capacidade planejada e ativos efetivamente emitidos é importante. A expressão “até US$ 1 bilhão” descreve o potencial da iniciativa, não necessariamente o volume já colocado ou mantido na Stellar em 29 de agosto.

O projeto pode ampliar o mercado de crédito da rede caso os ativos sejam de fato lançados e distribuídos, mas não deve ser somado automaticamente aos US$ 3,996 bilhões.

MoneyGram pode ajudar na liquidação, mas o efeito direto ainda é incerto

A MoneyGram aparece entre os participantes ligados à expansão da Stellar em pagamentos e tokenização de ativos. Em sua atualização do primeiro trimestre de 2026, a Stellar citou a empresa ao lado de participantes como Franklin Templeton, Etherfuse e TopNod durante o avanço do ecossistema de RWAs. 22

O lançamento do MGUSD pode contribuir para a liquidação vinculada ao dólar e para o acesso a produtos digitais denominados na moeda americana. No entanto, as fontes disponíveis não permitem estabelecer quanto do crescimento dos RWAs em agosto foi diretamente causado pelo MGUSD. Dependendo da metodologia, saldos de stablecoins também podem ser contabilizados separadamente de fundos tokenizados, títulos ou ativos de crédito. 25

Esse ponto contábil é essencial: o valor divulgado para os RWAs não é automaticamente igual ao total de stablecoins, ao colateral usado em DeFi ou ao volume de transações da rede.

Por que o crescimento dos RWAs não impulsionou o XLM automaticamente

Apesar da expansão dos ativos tokenizados, o XLM era negociado perto de US$ 0,18 e acumulava queda de aproximadamente 11% no ano até 29 de agosto, segundo a cobertura de mercado citada. 45

Não há contradição necessária nesse movimento. O valor dos RWAs mede fundos, títulos, posições de crédito e outros ativos representados no registro da blockchain. Ele não mede a quantidade de XLM comprada, mantida ou bloqueada pelos proprietários desses ativos.

Alguns fatores podem separar o uso da rede da demanda pelo token nativo:

• O investidor compra a exposição ao ativo subjacente. Quem busca exposição a títulos do Tesouro ou a um fundo de mercado monetário normalmente compra o fundo ou instrumento tokenizado, não XLM.
• A liquidação pode usar outros ativos. Emissores e instituições podem liquidar operações com stablecoins ou instrumentos ligados ao dólar, mantendo apenas o XLM necessário para taxas e saldos operacionais. O XLM é usado para pagar taxas na rede Stellar e pode funcionar como moeda intermediária em transações entre diferentes moedas, mas isso não o transforma no ativo econômico representado por cada produto tokenizado. 44
• Valor dos ativos não é receita da rede. Um mercado de RWAs de US$ 4 bilhões não implica US$ 4 bilhões em compras de XLM, receita em taxas, recompras ou demanda de staking.
• Anúncios precisam virar atividade real. Integrações planejadas e capacidade futura de emissão podem melhorar a perspectiva de longo prazo, mas só tendem a afetar a demanda pelo token quando os ativos são efetivamente emitidos, transferidos e liquidados em escala relevante.

A leitura mais cautelosa dos dados é que a infraestrutura da Stellar está atraindo produtos institucionais cada vez maiores, especialmente instrumentos regulados de gestão de caixa, títulos públicos e crédito. Isso ainda não prova que esses produtos gerem uma demanda duradoura, significativa e insubstituível pelo XLM.

O que acompanhar daqui para frente

Para avaliar se a tokenização pode beneficiar o XLM, não basta observar o próximo número de RWAs. Os indicadores mais importantes incluem:

1. Emissão efetiva: quanto da capacidade anunciada pela DTCC e pela Tradable realmente entrará em operação na Stellar.
2. Atividade de transferência: se os ativos tokenizados serão negociados e liquidados regularmente, em vez de apenas permanecerem em circulação.
3. Liquidação com stablecoins: se instituições usarão ativos digitais vinculados ao dólar na Stellar em fluxos recorrentes de liquidação.
4. Demanda específica por XLM: se essas operações exigirão saldos materialmente maiores de XLM, e não apenas pequenas quantidades para pagamento de taxas.
5. Concentração do mercado: se o crescimento continuará dependente de poucos emissores ou se será distribuído entre mais produtos e instituições.

Por enquanto, os dados sustentam uma conclusão equilibrada: a Stellar está demonstrando utilidade institucional como rede de emissão e liquidação de ativos. A tese de investimento do XLM é uma questão separada — e dependerá de quanto dessa utilidade exigirá, de fato, o token nativo.