Como as recompras do Tesouro dos EUA alimentaram a alta de Bitcoin e Ethereum

A alta das criptomoedas iniciada em 19 de agosto teve um gatilho macroeconômico claro, mas foi impulsionada por um mecanismo bem mais técnico. O Tesouro dos Estados Unidos informou que pelo menos dobraria o limite máximo das recompras de títulos com cupons nominais e vencimentos mais longos — de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação — a partir de 9 de setembro, nos segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos.

O mercado interpretou o anúncio como um sinal favorável para a liquidez dos Treasuries, os títulos públicos americanos, e para as condições financeiras de modo geral. Isso estimulou compras em ativos de risco, incluindo as criptomoedas. Porém, a velocidade e a dimensão da disparada foram mais compatíveis com um short squeeze — uma onda de recompras forçadas de posições vendidas — do que com uma mudança estrutural na demanda à vista.

O anúncio do Tesouro foi o primeiro gatilho para a busca por risco

As recompras do Tesouro são operações em que o governo americano compra títulos já emitidos antes do vencimento. O próprio Tesouro define as recompras voltadas ao suporte de liquidez como uma ferramenta para melhorar o funcionamento do mercado, e não como um programa convencional de estímulo monetário.

Ainda assim, a leitura imediata dos investidores foi positiva: compras maiores na ponta longa da curva poderiam melhorar a liquidez e aliviar a pressão provocada pelos juros elevados dos títulos de longo prazo. Reportagens sobre a decisão disseram que o rendimento do Treasury de 30 anos caiu de 5,31% para 5,21% no mesmo período em que o Bitcoin superou US$ 68 mil.

Isso não significa que o Tesouro tenha comprado criptomoedas diretamente ou injetado nos ativos digitais uma quantia equivalente em dinheiro. O canal de transmissão foi baseado nas expectativas dos investidores: se a liquidez do mercado de títulos melhorar e os juros longos se tornarem menos restritivos, os traders podem se sentir mais confortáveis em manter ativos de maior risco.

Bitcoin e Ether subiram com força

O Bitcoin avançou inicialmente cerca de 7%, rompeu a barreira de US$ 68 mil e depois passou a ser negociado acima de US$ 69 mil. O Ether teve desempenho ainda melhor: subiu aproximadamente 17% a 18%, recuperou US$ 2 mil, aproximou-se de US$ 2.100 e, mais tarde, chegou perto de US$ 2.300.

A diferença de desempenho é relevante. A alta do Bitcoin ajudou a estabelecer um ambiente mais amplo de apetite por risco, enquanto o rompimento do Ether acima de um nível psicológico e técnico muito observado obrigou traders posicionados para uma queda a recomprar seus contratos.

Liquidações de vendidos transformaram a alta em uma cascata

A principal evidência de que a alavancagem ampliou o movimento veio dos dados de liquidação. As primeiras estimativas apontaram cerca de US$ 1,4 bilhão em posições vendidas liquidadas no mercado cripto em 24 horas. Com a continuidade da alta, estimativas posteriores se aproximaram de US$ 3 bilhões.

Um relatório contabilizou aproximadamente US$ 1,74 bilhão em liquidações de posições vendidas, contra US$ 173 milhões em posições compradas, durante o rompimento inicial do Bitcoin. Outra estimativa calculou em cerca de US$ 382 milhões as liquidações de futuros de Ethereum em 24 horas, dos quais aproximadamente US$ 360 milhões correspondiam a posições vendidas.

Os números não são idênticos porque abrangem períodos, plataformas e tipos de contrato diferentes. A conclusão consistente é que as posições alavancadas na expectativa de queda estavam excepcionalmente concentradas. À medida que os preços superaram resistências, as corretoras liquidaram posições vendidas. Como essas posições precisavam ser encerradas, as liquidações geraram compras forçadas, empurrando os preços ainda mais para cima e provocando novas liquidações.

Esse ciclo de retroalimentação explica por que a alta ganhou um formato quase vertical. Ele também revela o principal risco: a demanda criada pelas liquidações desaparece quando as posições vendidas mais vulneráveis já foram encerradas.

O rompimento de US$ 2 mil pelo Ether foi importante, mas não definitivo

A passagem do Ether acima de US$ 2 mil foi mais significativa do que um simples rompimento de um número redondo. Relatórios classificaram a região como uma barreira psicológica e técnica importante, e o movimento colocou o ETH acima de sua média móvel de 200 dias, um indicador de tendência de longo prazo amplamente acompanhado.

Se o ETH conseguir se manter acima de US$ 2 mil em fechamentos diários, a antiga resistência poderá se transformar em suporte. Se perder esse nível, a interpretação otimista perderá força, e uma retração para regiões anteriores de liquidez, próximas de US$ 1.925 ou entre US$ 1.940 e US$ 1.950, se tornará mais provável.

Os indicadores técnicos, sozinhos, não comprovam uma reversão duradoura de tendência. O teste mais útil será observar se o Ether permanece acima da média móvel de 200 dias e de US$ 2 mil depois que a atividade de liquidação, as taxas de financiamento e os contratos em aberto voltarem a níveis mais normais.

Entradas em ETFs de Ether deram suporte real no mercado à vista

A alta não foi apenas um evento do mercado futuro. Os ETFs de Ether à vista dos Estados Unidos teriam registrado cerca de US$ 71,4 milhões em entradas líquidas em 18 de agosto. Em um dos conjuntos de dados, o ETHA, ETF de Ether da BlackRock, respondeu por aproximadamente US$ 64,7 milhões.

Reportagens posteriores citaram cerca de US$ 189 milhões em entradas diárias nos ETFs de Ether à medida que a alta se ampliava. Esses fluxos são um sinal de demanda direta no mercado à vista ao lado do short squeeze dos derivativos. Eles, porém, não provam que as compras institucionais — e não a cobertura forçada de posições vendidas — tenham sido o principal motor da parte mais rápida do movimento.

A distinção é importante. As entradas em ETFs podem ajudar a sustentar os preços depois de um rompimento, mas um short squeeze consegue produzir ganhos muito expressivos mesmo quando a demanda subjacente ainda não é forte o bastante para mantê-los.

Notícias regulatórias acrescentaram uma segunda camada de otimismo

O anúncio do Tesouro ocorreu junto de uma narrativa regulatória mais favorável às criptomoedas. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs a “Regulation Crypto Assets”, um regime específico para ofertas de valores mobiliários envolvendo determinados contratos de investimento relacionados a criptoativos. A agência descreveu a proposta como uma estrutura para tornar mais claros os caminhos de captação de recursos; ela ainda não era uma regra aprovada.

Ao mesmo tempo, a legislação mais ampla sobre a estrutura do mercado continuava incerta. Reportagens informaram que a proposta conhecida como CLARITY Act estava parada no Congresso, enquanto a SEC avançava com sua própria estrutura regulatória.

Em conjunto, esses acontecimentos melhoraram o sentimento ao sugerir que empresas de criptomoedas poderiam, no futuro, enfrentar regras mais claras para emitir ativos e captar recursos. Eles funcionaram como um contexto favorável, mas não explicam diretamente a dimensão das liquidações intradiárias.

O que confirmaria uma reversão duradoura?

As evidências apontam para uma alta formada por várias camadas:

1. Reprecificação macroeconômica: o aumento do limite das recompras de títulos longos pelo Tesouro foi interpretado como favorável à liquidez e ao apetite por risco.
2. Otimismo regulatório: a proposta da SEC ofereceu um possível caminho para captação de recursos, enquanto o CLARITY Act continuava sem solução.
3. Demanda à vista: os ETFs de Ether registraram entradas, lideradas, em um dos conjuntos de dados, pelo ETHA, da BlackRock.
4. Compras forçadas: as liquidações de posições vendidas, especialmente nos derivativos de Bitcoin e Ether, aceleraram o movimento.

O último fator parece ter sido decisivo para a velocidade da alta. Uma recuperação sustentável exigiria mais do que um único evento de liquidação: fechamentos persistentes do Ether acima da média móvel de 200 dias e de US$ 2 mil, continuidade das entradas nos ETFs e retomada da demanda à vista depois que o posicionamento nos derivativos se normalizar.

Até que essas condições apareçam, a interpretação mais prudente é que o anúncio do Tesouro abriu espaço para uma alta ampla dos ativos de risco, enquanto o excesso de posições vendidas forneceu o combustível. O movimento de preços foi real, mas sua durabilidade ainda era uma questão em aberto — não um fato estabelecido.